成交锐减 振荡下行

　　

■权证看台

　　中信

证券 王卓

　　近5个交易日，权证市场呈现振荡向下的走势，总市值一周下跌0.83%；权证成交额大跌37%，市场活跃度继续降低。

　　尽管总市值下降不多，权证涨跌幅差异却很大，多只权证跌幅超过10％。由于跌幅较大的均是市值较小的权证，如万科HRP1的市值仅为1.61亿，因此对总市值影响不大。市场跌幅最大的是即将到期的宝钢JTB1和万科HRP1，分别下跌17.6％和16.7%。涨幅最大的是

鞍钢JTC1和长电CWB1。G鞍钢一周上涨6%带动权证上涨7.5%，长电CWB1上涨5.9%也受益于其正股。从涨跌情况来看，认购权证的涨跌与其正股价格变动存在一定相关性。

　　从溢价率来看，市场溢价率继续下降，认购溢价率比认沽下降更多。认购权证溢价率从21.57％降到20.92%，认沽权证溢价率从22.33％降至22.13%。目前有7只权证溢价率低于10%，其中华菱JTP1溢价率为负，无风险套利的机会仍然存在。权证隐含波动率也持续下降，多数权证隐含波动率已经在100%之下。目前隐含波动超过100％的只有7只，其中认沽权证只有一只。隐含波动率最高的是鞍钢JTC1，为178%。

　　宝钢权证泡沫依然巨大，近期表现也最活跃。从换手率上看，宝钢JTB1每天的换手率都超过100%，尽管交易日仅剩不足10天，其溢价率还在15％左右。目前G宝钢价格略低于4.2元，权证接近于价平状态。价平权证内在价值极其敏感，G宝钢的小幅上涨就可能会使权证内在价值大幅上涨。因此，在最后交易日之前，宝钢JTB1价格可能出现一定波动，但在停止交易之前仍会回到其内在价值附近。因而当宝钢JTB1在极低价格处反弹时，投资者不应存在侥幸心理，盲目进场。

　　另外，投资者应注意宝钢JTB1的最后交易日是8月23日，而不是8月30日。

　　权证估值表（2006－8－10）

　　权证名称权证

　　价格历史波

　　动率理论

　　价值隐含

　　波动率溢价率

　　宝钢ＪＴＢ10．38824％0．045115％12．45％

　　武钢ＪＴＢ10．61831％0．129123％28．49％

　　包钢ＪＴＢ10．85549％0．427121％31．84％

　　邯钢ＪＴＢ11．21348％0．89984％16．32％

　　首创ＪＴＢ11．71841％0．518131％45．67％

　　万华ＨＸＢ19．59450％9．43363％2．20％

　　雅戈ＱＣＢ12．74679％2．254118％20．41％

　　长电ＣＷＢ12．70329％2．17353％26．82％

　　鞍钢ＪＴＣ12．8646％1．959178％17．24％

　　五粮ＹＧＣ17．2553％6．99862％7．78％

　　武钢ＪＴＰ10．51731％0．35862％8．21％

　　机场ＪＴＰ11．03825％0．64352％9．12％

　　招行ＣＭＰ10．37733％0．17944％32．47％

　　沪场ＪＴＰ11．13832％1．31528％7．00％

　　包钢ＪＴＰ10．51449％0．46456％12．45％

　　原水ＣＴＰ10．8238％0．47163％17．74％

　　万华ＨＸＰ11．24250％0．72764％35．36％

　　雅戈ＱＣＰ10．61179％0．72071％34．61％

　　海尔ＪＴＰ10．7321％0．32448％14．88％

　　茅台ＪＣＰ11．02943％0．27175％40．50％

　　钢钒ＰＧＰ10．88849％0．78955％16．73％

　　万科ＨＲＰ10．07546％0．000140％39．09％

　　华菱ＪＴＰ11．20158％1．76724％－1．36％

　　五粮ＹＧＰ11．10353％0．80562％48．19％

　　深能ＪＴＰ10．59335％0．39052％9．64％

　　中集ＺＹＰ10．9940％0．89043％28．47％

　　近5日权证市场价量走势图

　　近5日权证市场价格走势图