新股赚钱效应步步走弱

　　文 本刊记者/冯庆汇

　　文前提要：IPO开闸后第一只新股中工国际首日涨幅148%，其后的同洲电子首日涨幅148.69%，巨大的新股“赚钱效应”吸引着申购大军的队伍日益庞大。但随着新股发行的日益密集和二级市场的调整，新股首日涨幅表现出下跌趋势，摇新股还能不能赚钱？

　　新股无疑是近来股市的“香饽饽”。从中工国际开始，由新股书写的暴富神话被反复续写，一年8%～10%的低风险收益，在二级市场看不清前途的时候，具有无与伦比的诱惑力。然而上市首日的巨大涨幅和极低的中签率，却极不和谐的被捆绑在一起，中小投资者只能面对“诱惑”望洋兴叹。除了资金实力特别雄厚，对多数手头只有几十万元闲钱的人来说，参与机构的打新产品，可能是更好的途径。

　　由热烈追捧到“双低”现象

　　6月以来，新股密集上市，成为市场哄抢的“

　　其中，最具有赚钱效应的非中工国际莫数。上市首日，中工国际收盘价上涨了332.03%，达到31.97元。如果按0.1736%的网上中签率计算，参与申购的资金获得了0.1736%×332.03%＝0.5764%的收益率，收益率年化后得出的结果是29.64%，而代价只是将申购资金冻结4天——这样的金钱示范令大笔资金趋之若骛。其后上市的若干只新股，比如得润电子，德美化工，也均有不俗表现，上市首日涨幅分别为132%和84%，延续了新股暴涨的神话。

　　随之而来的结果是，新股平均发行市盈率快速上升。统计数据显示，今年6月平均发行市盈率为19.78倍，7月份的平均发行市盈率则上升到26.88倍，这一数字已达到近四年来的高位。而定于2006年7月20日发行1800万股的威尔泰发行市盈率更高达35.76倍，超过目前市场的平均水平。

　　与此形成鲜明对比的却是，新股上市首日的涨幅随之下降。这一结果在8月1日上市的大秦铁路身上得到了充分体现。上市首日，大秦铁路的涨幅只有15%上下，大大低于市场早先的水平，创下了近日新低。二级市场追捧新股的热情逐渐消退。

　　不断降低的首日涨幅加上非常低的中签率——“双低”现象的出现令新股的神秘感开始减退。按照新的新股申购规则，普通股民中签的概率已是微乎其微，尤其是小盘股。6月份小盘新股发行的中签率基本保持在千分之几的水平，如中工国际0.17%、同洲电子0.31%、云南盐化0.44%，7月，有两只小盘新股的中签率已经只有万之几，如7月发行的德美化工中签率下降至0.049%、得润电子的中签率0.057%。

　　收益下降将成趋势

　　申购新股的收益率到底能有多高呢？

　　按照新股中签率和上市首日的涨幅，我们就能计算出申购资金的收益率情况(假设首日抛掉)。中工国际中签率0.1736%，上市首日成交量4514万股，成交额82800万元，当日均价为18.34元，和发行价相比，涨幅为148%，申购收益率为0.26%。同洲电子上市首日，均价为39.79元，涨幅达148.69%，申购新股收益率为0.46%。云南盐化中签率0.4423%，上市首日成交均价为13.26元，当日涨幅达81.72%，申购新股收益率为0.36%。还有如德美化工的申购新股收益率为0.041%，得润电子的申购新股收益率为0.074%。8月1日上市的大秦铁路，还有8月2日上市的威尔泰，天源科技，横店东磁，其申购新股收益率分别为0.22%，0.11%，0.26%和0.19%。

　　而像中国银行这样的超级大盘股，中签率达到1.9383%，上市首日成交均价为3.88元，首日涨幅为26%，计算后得出申购新股收益率为0.504%。而中盘股大同煤业，中签率为1.0771%，上市首日成交均价为11.06元，涨幅达63.64%，申购新股收益率为0.69%。

　　在目前已上市的新股中，申购收益率最高的就是大同煤业，其次是中国银行，而最低的则是德美化工。可见，相比较于小盘新股，大盘新股由于其中签率高的优势，相应的新股申购收益率也比较高。象大秦铁路这样的大盘股，尽管首日涨幅只有15%左右，但由于其中签率较高，新股申购收益率仍然达到了0.22%左右。很明显，在首日涨幅相差不大的前提下，中签率主导了申购新股资金收益率水平的高低。

　　由于参与申购新股的资金必须被冻结4天，因而有些同时发行的新股不能同时参与申购，照此计算，如果资金把握了所有可参与的申购机会，那么近2个多月的收益率大约在1.5%到1.8%左右。如果发行新股的速度依旧，那么全年新股申购的总收益可望达到8%到10%左右，而这些收益几乎是无风险的，或者说风险极低的。

　　华安基金的基金经理尚志民认为，由于一级市场的风险仍然大大低于二级市场，因而机构资金仍然会积极参与新股申购。7月份开始大盘在多重变数下风险增大，部分资金从二级市场流向一级市场，结果必然是新股申购收益率下降。发行市盈率的提高、中签率的大幅下降，新股收益水平的下降可能是未来的趋势，但机构申购新股的热情应该不会减退。