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http://finance.sina.com.cn 2006年08月09日 00:00 中国证券网-上海证券报

中航集团总经理、中国国航董事长

　　李家祥先生致辞

　　各位尊敬的网友、投资者朋友：

　　大家下午好！今天非常高兴能在网络这个现代化的平台上与大家见面，共同就本次中国国际航空股份有限公司首次公开发行A股股票的相关问题进行沟通。在这里，我谨代表中国国际航空股份有限公司的管理团队与全体员工，对长期以来支持与关注中国国航的各位投资者与各界朋友表示最诚挚的感谢！

　　中国国际航空股份有限公司是国内具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商。截至2005年底，国航拥有飞机176架，国内航线覆盖76个城市；在国际航线上，覆盖全球23个国家和地区的34个主要城市。经过多年的努力，国航在北京枢纽市场占据领导地位，并已搭建起均衡互补的国际国内航线网络，建立了广泛的合作伙伴，拥有了高质量的客户基础，锻造了突出的品牌优势，因此国航的赢利能力、经营效率和成本控制能力均领先国内同行。

　　尤其值得一提的是，在燃油价格居于高位的情况下，国航努力克服这一航空行业共同面临的难题，凭借出色的管理能力和经营效率，取得了瞩目的业绩。2004年占中国全部航空公司总利润的50%以上；2005年占中国全部航空公司总利润的比例超过100%。

福布斯全球企业2000强排名榜中，国航在全球航空公司赢利能力的排名，由2004年的第12位上升至2005年的第9位。

　　作为中国航空业上市公司的优秀代表，中国国航的核心竞争力已经充分凸显，具备中长期投资价值。因此，我们深信国航在

中国经济持续快速增长的良好发展环境里，凭借其业已建立的优势和行业领先地位，将会取得更佳的业绩，为广大投资者带来积极的投资回报！

　　今天借助中证网这个平台，我们特别希望广大的投资者朋友能够畅所欲言，将你们的问题、想法和建议都提给我们，我们也一定争取给您满意的回答。我们相信，中国国航A股发行一定能得到您的大力支持，中国国航也定能越走越好！谢谢大家！

　　本次发行

　　问：公司为什么调整本次发行的规模？发行价格为什么没有调整？

　　答：总体来讲，这是在综合考虑了国航现有股东、A股市场和广大投资者共同利益的基础上，做出的对各方负责的决定。

　　1、本次确定的发行价格相对较低，但公司管理层和现有股东对公司的盈利能力和投资价值均有着充分的信心。

　　2、尽管国航一直维持良好的盈利能力，但因为市场系统性波动风险导致网下申购部分需求下降。本着尊重市场和负责任的原则，我们调整了发行量，这也有利于保护公司现有股东的利益。

　　3、目前的发行价格较低，为投资者提供了一个分享国航优良业绩的投资机会。

　　4、调整本次网下发行量，并不意味着国航长期投资价值因市场的波动而降低。七家战略投资者均按先前承诺认购国航的股份并锁定18个月，也说明了战略投资者长期投资国航的信心并未因市场的短期波动而动摇。

　　问：请问发行公告中国航6亿股的增持承诺，是否是在股价一跌破发行价的时候，公司就开始增持股票吗？

　　答：我们认为，中国国航非常具有投资价值，目前的定价是考虑了投资人利益的价位，非常合理，所以说，是一个很好的投资机会。如果跌破发行价，我们当然会坚决增持。

　　问：为什么网下配售的余额不能划拨到网上发行？我欢迎有投资价值的大公司上市。

　　答：这样做的主要考虑是，担心网上投资人认为网下认购不足的负担全部交给了网上投资人，因此我们决定网上发行总额不超过战略投资人和网下机构投资人认购的总和（发行比例是50：50）。

　　问：国航发行额减少后，后期会通过何种方式来解决资金问题?

　　答：调整发行方案后，募集资金额虽然有所减少，但不会影响国航的发展。今后可以通过银行贷款（目前国航尚有未使用的银行授信额度约450亿元）、发行长短期企业债券、融资租赁、资产证券化等方式解决。具体采取何种融资方式将考虑融资成本、长短期债务结构以及与项目周期的匹配等因素。

　　问：公司未来的派息比例大约是多少，是如何确定的？

　　答：近两年股利分配情况：根据本公司2004年度股东大会决议，暂不派发公司2004年度之末期股息，未分配利润结存下一年度一并分派。

　　经公司2005年度股东大会批准，本公司向股东派发2005年度末期股息，每股派发股利人民币0.02383元（含税）。

　　A股发行前滚存利润的分配：经公司于2006年3月28日召开的临时股东大会决议，本次公开发行A股后，新老股东共享A股发行前公司的滚存利润。

　　问：你对国航A股上市后的情况预期如何？

　　答：我相信国航A股上市后不会让投资者失望的：

　　1、国航有良好的经营业绩。目前由于受外部因素影响，行业面处于周期性的底部。但长期看，行业环境会逐步转好，发行人的市场价格也会进一步提高。

　　2、出于对公司长久发展的信心，国航控股股东中航集团作出了承诺，本年内如果中国国航A股股票市场价格低于发行价格，中航集团将在二级市场上增持不超过6亿股的A股股票，增持的最大数量占国航本次网上发行量为8.195亿股的70%以上。

　　3、与国内外同行业可比公司的市盈率水平相比，国航的定价是有吸引力的。

　　企业经营

　　问：据说，上半年中国国航的净利润大约5000万元，低于1亿元。贵公司2006年上半年，实际经营利润大约为多少亿元？剔除非经常性损益后的净利润大约是多少亿元？

　　答：2006年上半年国航是盈利的，符合我们的预期，我们将在8月末公布半年报。航空运输特点是上半年是淡季、平季，而7-10月是旺季，是全年盈利的高峰期，全年的经营利润将会十分可观。另外，我们与国泰航空的战略合作在获准实施后，也会产生可观的收益。因此我们对实现今年的业绩目标是充满信心的。因国航是境外上市公司，详细情况目前不便相告，请您谅解。

　　问：请问国航的竞争优势主要体现在哪些方面？

　　答：与国内其它航空公司相比，国航的盈利能力突出，优势表现在：

　　1、拥有均衡的国内国际航线网络。两个网络以北京为枢纽，互相依托，互为支持，具有联程中转优势，增强了市场控制力。

　　2、国航拥有高质量的客户群体。国航约70%的客户是公务和商务旅客；2005年，国航的座公里收入水平最高，为0.434元，高于行业平均水平。

　　3、国航的品牌价值高，品牌价值达188.96亿元。

　　4、生产效率高。2005年，国航平均客座率为74.2%，高于全行业平均水平2.7个百分点。 2005年，国航飞机平均日利用小时为10.4小时，高于行业平均水平1个小时。

　　5、明显的成本优势。2005年国航可用吨公里运营成本2.78元（国际会计准则的数据），处于行业较低水平。

　　6、高效的行业合作。此外，国航率先完成了联合重组，取得了先发优势。

　　问：国航客座率高于国内其他航空公司的原因是什么？

　　答：国航客座率高于国内其他航空公司的主要原因：一是充分利用自身均衡互补的国内国际航线网络，抓中转、抓联程，使国航除点到点旅客外，还有中转联程的旅客；二是国航的品牌号召力强，旅客出行更愿意选乘国航航班；三是国航施行了创新的营销策略等等。

　　问：国航和亚洲的新航和国泰比，有哪些优势，有哪些不足？你们具体会采取什么措施？

　　答：新航和国泰是世界知名和具有较强盈利能力的航空公司。

　　1、与新航和国泰相比，国航具有较强的成本优势：2005年国航的平均座公里成本为0．051美元，新航是0．061美元，国泰是0．059美元；2、过去10年，中国是全球增长最快的航空市场．中国经济的高速增长，为国航的后续增长提供了坚实的市场基础；3、国航拥有均衡互补的国际国内航线网络，有效的降低和分散了经营风险。

　　不足主要体现在：1、客座率与国泰和新航相比有一定的差距，2005年国航客座率为74．2％，国泰为79％，新航是74．5％；2、在两舱和高端客户上，我们的国际航线的座公里收入水平还有较大的提升空间；3、在管理水平上，国泰和新航有很多值得我们学习的地方。

　　采取的措施：1、去年开始，公司开始实施全面的组织转型，提升公司的资源配置和核心竞争能力；2、通过头等舱／公务舱改造，扩展销售渠道，提升营销能力，提高收益品质；3、通过实施联盟和合作战略，特别是和国泰建立战略合作伙伴关系和加入星空联盟，进一步巩固和加强北京作为亚太航空枢纽的地位；4、与国泰展开全面的干部交流，分享成功管理经验，提高管理水平。

　　问：请说明国航加入星空联盟的进展情况以及加入后对公司经营的主要影响，未来如何处理与其他联盟航空公司的合作关系？

　　答：一、进展情况：2006年5月22日，本公司与世界最大的航空联盟之一星空联盟签署加入星空联盟的谅解备忘录，目前正在稳步地推进各项工作。

　　二、加入联盟的益处：有助于巩固国航的北京枢纽竞争地位和完善航线网络；有助于拓宽销售网络和提高销售能力；有助于提高运行服务水平、提升品牌形象；有助于降低运营成本。

　　三、财务测算：根据经验数据，加入联盟后，航空公司年收入一般可以提升3%—5%。

　　四、与其他联盟航空公司的合作关系。在我们加入星空联盟的谈判过程中，已与星空联盟达成谅解，目前与国航合作的非星空联盟成员可以保持主要的合作内容。将来的合作主要是不断地深化与星空联盟各成员间的合作。在星空联盟航线网络覆盖不到的地区，国航仍可以与一些航空公司进行合作。

　　问：人民币的升值对公司盈利有何影响？在高油价的今天，公司如何应对高油价对国航的影响？

　　答：人民币对美元汇率变动幅度达到1%，中国国航将产生1.86亿元人民币的汇兑损益。人民币对日元汇率变动幅度达到1%，中国国航将产生0.33亿元人民币的汇兑损益。如果人民币大幅升值肯定会对公司的盈利带来积极影响。但是，作为公司经营者，我们首先立足于把公司的主营业务做好。

　　对燃油价格上涨的风险，本公司采取的直接措施是：

　　1、燃油节支：去年节约了1.84亿元，今年计划节支1.3亿元；

　　2、油料套期保值业务：2005年套期保值量全年达到现货采购总量的12.3%；2006年董事会批准的油料套期保值计划为现货采购总量的50%；2005年对冲航油成本9550万元，近三年共对冲成本2.65亿元；

　　3、征收燃油附加费。燃油附加费预计也将比去年有进一步提高。

　　通过上述措施，可以抵消大部分燃油上涨增加的成本。

　　另外，我们还开展了全面的降本增效行动，建立了成本优势的战略，比如：1、优化机队结构，提高机队与航线的匹配程度。2、推进集中采购，降低采供生产成本。3、推广“电子商务”，节约销售费用。4、优化债务结构，降低财务费用，等等。

　　问：近期飞机延误时有发生，请公司说明是否有明确的措施以提高公司航班的正点率？

　　答：2006年上半年国航航班正点率为81%，与去年基本持平。但从影响航班正常性的原因来看，公司内部原因造成的航班延误在全行业内是最低的。而造成航班延误的外部因素的比例为84%。这些因素主要是：1、空域流量控制；2、天气原因；3、场区秩序。

　　提高航班正点率的主要措施：1、科学安排航班计划，保证充足的备份运力；2、加强机务工作，保证飞机的完好率。重点成立机务维修抢修小组，减少飞机过站维修时间；3、加强机场生产组织，完善业务流程；4、做好大面积航班延误保障及恢复预案，制订了《国航航班大面积延误应急程序》；5、加强内部考核，明确责任分工。

　　问：公司收购山东航空股权的动机及后续整合计划如何？

　　答：山东航空主要航线网络位于华东地区，而华东地区是中国航空业增长力最强的地区。国航收购山东航空的主要目的是借助山东航空的华东航线对国航自身的航线网络形成支持；2005年山东航空进行了机队及资产的整合，预计整合完成后其经营成本将有较大削减，经营业绩将逐步好转；后续整合计划：国航计划通过机队结构整合、销售网络整合等方式继续加大对山东航空的整合力度（如国航已将韩国航线放在山航经营），进一步发挥协同效应，面向市场创造效益。

　　问：据说国泰将会以3.45港币增持国航的股票，但是此次国航以2.80元人民币发行A股，请问国泰会不会觉得自己出价高，亏本了？

　　答：国泰作为我们的战略投资合作伙伴，是全球盈利能力最强的航空公司之一，更熟悉航空业，对国航在资本市场的价值有着更准确的评估。国泰以3.45港币增持国航股票，也是通过其独立财务顾问估值后作出的客观选择，我们认为这一判断体现了国航的内在价值，2.8元/股的A股发行定价充分考虑了让利于国内投资者，我们对国航A股在未来国内资本市场的表现充满信心。

　　未来发展

　　问：首都机场新航站楼何时启用，对国航有何影响？

　　答：T3航站楼是首都机场三期扩建项目的主体工程，目前进展顺利，预计2007年10月全部完工可交付。

　　T3航站楼是按中枢运行理念设计的，设备设施更加齐全，旅客吞吐量更大，运行效率更高。T3航站楼分为国内（T3A）和国际（T3B）候机楼。国航、国航子公司山航和同是星空联盟的上航将共同使用T3A；国航、星空联盟成员等主要使用T3B。

　　T3航站楼的启用符合国航大力发展北京枢纽的战略，将大大提高国航北京中枢的效率和竞争能力。

　　问：最近国航的星辰项目对国航有着怎样的影响？

　　答：星辰项目是国航和国泰航空合作的一个重要项目，预计今年下半年能完成。星辰项目对国航的影响主要表现在下面三个方面：1、有利于进一步巩固国航在国内市场的龙头地位，提高国航在国际市场上的市场竞争力；2、有利于增强北京和香港两大枢纽的竞争力；3、有利于分享管理运营经验和经营业绩，实现双赢。

　　问：作为奥运会合作伙伴，国航可获得什么益处？2008年客流量会有什么变化？

　　答：正如您所关注的，国航作为2008年北京奥运会唯一航空合作伙伴，将对国航产生非常有利的影响：国航可以利用奥运平台提升公司形象，有助于打造公司品牌；通过奥运活动增加的商务往来，能够促进相关收入；同时为了满足奥运需求与服务，公司将大力加强和改进经营管理。

　　根据预测，奥运期间国际客流约有50—55万人，国内客流约超200万人。依据奥运营销咨询公司IMG（国际管理集团）的评估，国航由于奥运因素当期增长的客运收入约4.82亿元。我们同时相信，经历2008年的奥运会，中国航空业仍会保持持续增长。

　　事实上，2008年奥运会前期频繁的商务和旅游活动，已经从现在开始拉动北京枢纽的航空市场需求，使国航从现在就开始受益。

　　问：国航在货运方面的发展战略是什么？

　　答：货运业务是公司重点发展的业务，国航将加大在货运业务上的投入，使之成为未来的利润增长点。货运业务的发展战略是：（1）增加货机投入；（2）强化北京基地，加快建设上海第二货运枢纽；（3）完善卡车航班，提供最佳联程服务和增值服务；（4）大力开发高附加值产品；（5）加强行业内外部合作，主动寻求资源整合机会。

　　问：在目前行业竞争激烈成本不断上升的情况下，国航将凭什么保持和提高公司的盈利能力？近期会有什么具体举措？

　　答：“十五”期间民航市场增长率为16.4%，而运力增长仅为10.4%，运力增长低于市场增长。客座率则从2001年的61.1%上升到2005年的71.5%。根据民航总局“十一五”规划，航空市场仍将保持14%左右的高速增长，而运力的年均增长率预计为11.5%。2005年，国航在运营效率方面是全行业最高的，今年我们将继续保持领先的势头。在成本方面，公司制定了明确有效的降本增效措施，特别是在降低燃油成本方面，通过进行套期保值，保持航线和机型匹配，采用多种节油措施等方法，已经取得了明显成效。目前我想的最多问题，是怎样把淡季的销售工作做的更有效。可以预期，国航今年的盈利是可以让投资人满意的。

　　问：请介绍一下你对行业竞争态势的分析。尤其是北京基地公司间的竞争，对公司经营的影响如何？

　　答：目前，我国航空运输业整体上处于一个高速发展、有序竞争的状态。行业重组后，市场集中度显著提高。2005年，三大航空公司以运输总周转量计算的市场份额合计达到77.12%。

　　国内航空公司之间已经有比较好的市场协调机制，总体看，市场竞争已经趋于理性。国际市场上，我们加入了星空联盟，并与近30家国际航空公司签定了代码共享协议。航权和外部资源的有效利用，是国航需要重点把握的问题。

　　国航是在北京经营时间最长的基地公司，2005年客运市场份额接近45%，货运超过50%，具有较强的市场控制力。我对国航在北京基地的经营情况还是充满信心的。

　　（文字整理、图片摄影：郭锋）

　　△左起依次为：郑保安、樊澄、马须伦、德地立人、李家祥、朱利、姚维汀、蔡剑江、章肖明

　　中国国航总裁、执行董事马须伦先生致答谢辞

　　各位尊敬的网友、投资者朋友：

　　时间过得很快，本次中国国际航空股份有限公司首次公开发行A股网上推介会就将结束了。在这四个小时里，我们与投资者朋友相聚网络，真诚交流，朋友们给予我们很多非常有价值的意见与建议，为我们未来工作的开展出谋划策，我们每一个人都受益良多。在这里，我对于大家所给与中国国航的真诚关切表示最由衷的感谢。

　　通过今天的交流与沟通，我想大家对于中国国航的投资价值也一定有了更深的认识和理解。对于中国国航来讲，能取得今天的成绩，巩固起行业领先地位，是公司多年努力的结果。我们殷切希望，更多的投资者能成为中国国航的股东，更多的投资者能成为国航飞机的搭乘者，让我们一起实现双赢！

　　本次登陆中国境内证券市场，中国国航将成为第一家在中国内地、香港、伦敦三地上市的中国航空公司，这是国航发展又一个新的起点。我们定将继续做好公司的经营管理工作，以全体股东利益最大化为目标，稳步提高公司盈利能力。依托中国极富潜力的航空运输市场，致力于“做主流旅客认可、中国最具价值、盈利能力最强、具有世界竞争力的航空公司”，我们将努力为广大旅客提供“安心、放心、舒心、动心”的服务，为股东谋求更大的回报，为社会创造更多的价值，与广大投资者一起共创中国国航的美好未来。

　　在此，我们还要感谢各家中介机构为公司A股发行工作做出的努力，感谢中证网为我们提供这个互动平台和技术支持，并再次感谢大家的热情参与！谢谢大家！

　　嘉宾名单

　　中国航空集团公司总经理、中国国际航空股份有限公司董事长李家祥先生

　　中国航空集团公司副总经理、中国国际航空股份有限公司董事姚维汀先生

　　中国国际航空股份有限公司总裁、执行董事马须伦先生

　　中国国际航空股份有限公司执行副总裁蔡剑江先生

　　中国国际航空股份有限公司总会计师、执行董事樊澄先生

　　中国国际航空股份有限公司董事会秘书郑保安先生

　　中信证券股份有限公司董事总经理德地立人先生

　　中信证券股份有限公司投资银行业务执行总经理刘珂滨先生

　　中国银河证券有限责任公司总裁朱利先生

　　中国银河证券有限责任公司投资银行总部总经理汪民生先生