筑顶过程远未完成

　　

特约撰稿 罗晓鸣 随着调整的持续，近日基金坚守的部分个股也开始破位，而市场中前期还坚决看多的部分投资者底气已经越来越不足了，相反地恐慌气氛越来越浓。我们认为，虽然目前明显在构筑顶部，但顶部的构筑过程还远没有完成，还会在高位反复，要以平常心态对待暴涨暴跌，而短线大盘调整下跌空间有限，将面临报复性反弹。

　　客观分析宏观面因素

　　去年年底很多机构并不看好今年的市场，其理由是

宏观调控，GDP将有所回落，上市公司业绩也将有所下滑。从实际情况看，上市公司整体业绩在一季度的确有所下滑，而GDP增速虽没有回落，但由于固定资产投资增长过快，政府宏观调控不断强化，GDP增速的回落也在所难免。然而，上半年我国股市却走出了一波很大的行情，即使在4、5月份已经明显要出台新宏观调控措施的情况下，市场并不理会依然走势强劲。当时，很多人对于今年行情的解释为，

人民币升值驱动。而近期随着调整的持续，市场上关注宏观调控的多了，甚至有人已经对经济变得极度悲观了，而对近期人民币升值加速却似乎反应迟钝了。

　　显然，市场对外部环境各因素的反应有明显的选择性，在市场好的时候强化正面的因素，而市场不好时则强化负面因素的影响。事实上，我们认为宏观基本面因素是缓慢变化过程，对市场的长期影响起到决定性作用，但对短期的影响主要是心理上的。短期而言往往不是宏观基本面因素在影响市场，而是市场在影响人们对宏观基本面的判断。

　　我们认为，虽然近期出台了一些宏观调控措施，并且普遍预期可能还会有新的调控措施，但是目前的基本面状况与上半年大家的普遍预期并没有太大出入。而宏观调控的本身就是为了我国经济能更为健康稳定地发展，从长期看也不能认为是利空。因此，我们应该冷静客观地分析基本面环境因素，而不要被市场左右。

　　冷静对待暴涨暴跌

　　股市的长期趋势毫无疑问是由基本面决定，但如果没有突发事件，基本面的变化是个缓慢的过程。而股市却经常在没有明显外部环境变化的情况下大幅波动，显然这是投资者心态的不稳定和各方博弈的结果。暴涨必然导致日后的暴跌，这是博弈市场必然结果。

　　近期的持续下跌，很多人都归因为，宏观调控和扩容加速，事实上这些因素在上半年暴涨的过程中就已经存在或普遍预料到了。我们认为前期暴涨才是近期暴跌的主因，前期太多短线投机资金介入，一旦大盘调整，这些短线资金撤出则必然导致随后暴跌，而扩容加速以及宏观调控只是在一定程度上加大了跌幅。

　　投机资金基本撤离

　　从K线图上看，在5月份之前大盘虽然持续上升，但价量始终保持比较温和，表明介入的基本是长线资金。而5月份之后突然暴涨，显然短线投机资金大量涌入市场。而经过近期的调整，目前5月以来的升幅已经回吐得差不多了，其中深证成指已经回落到5月之前水平，沪深300成份股比4月末只有4％的升幅了，虽然深证综指还有6.5％的升幅，而上证指数升幅更大些，但是综合指数的升幅其中有很大部分来自新股首日上市记入指数导致的虚涨成分。

　　因此，我们预计大盘短期的继续下跌空间已经非常有限，暴涨会导致暴跌，暴跌同样会导致暴涨，一旦大盘短期调整见底将会有报复性反弹，建议投资者冷静对待大盘近期的暴跌，不宜继续杀跌。