钢铁行业不会回到低谷

　　

联合证券 毛祖宏

　　近期钢材价格出现调整，特别是上海地区螺纹钢价格调整幅度较大。但是我们认为，近期钢铁行业不会回到低谷。同时我们认为，国内钢铁行业价格的调整将有利于国内钢铁行业的发展，一是对落后产能的淘汰；二是有利于行业的整合。我们依旧对国内钢铁行业的兼并重组保持信心，也坚信国内钢铁行业的市场化兼并重组是国内钢铁行业的必然途径。

　　我们认为钢材价格不会回到前期低谷的主要依据来自两个方面：一是国际钢材价格依旧在高位，全球综合钢材价格指数已创2001年以来的新高。

　　二是在2005年，7月、8月、9月三个月国内信贷余额出现负增长，而2006年我们对整体的信贷情况还是乐观的。

　　三是虽然钢材供需发生微妙变化，但是我们对国内内生的钢材需求保持乐观。

　　供给增长仍在低位

　　尽管国内钢材产量在价格刺激下重新进入增长状态，2006年5月，国内钢、铁、材日均产量分别为115.92万吨、113.95万吨、129.78万吨，但钢材的增长速度基本维持在5%。根据此数据，国内粗钢产量基本维持在4.2亿吨附近。而投资的速度依旧在低位。国内钢铁行业投资增长速度有所恢复，2006年5月，国内钢铁行业投资为8%，但是与过去两年比较依旧处于低位。

　　

出口退税政策的变化不改出口动力。2006年1-5月，出口钢材1267万吨，进口钢材774万吨，净出口493万吨。随着国内钢铁产品从净进口国转变为净出口国，国家计划调整钢铁产品的出口退税，预计出口退税由13%下降到6%。出口退税调整的主要因素是两个方面：一是国内钢铁行业面临的贸易摩擦问题日益突出，二是高能耗产品出口不符合国家产业政策。

　　出口退税下调将导致国内供给的增长，但是2006年1-5月钢材产量为18059万吨，出口量仍占产量的6.8%。虽然有所影响，但同时我们看到，国际钢材价格依旧高于国内钢材产品价格，因此出口的动力依旧存在。

　　需求抑制是暂时的

　　受国家宏观调控政策影响，

房地产投资速度将出现明显下降，短期必然对钢铁消费总量产生影响。但是房地产的消费依旧是国内消费的重要领域，长期依旧存在巨大的消费潜力。我们认为，国内钢材消费的抑制是暂时的。

　　来自内生的需求将不会下降。机械行业、汽车、造船等行业增速平稳，家电行业某些品种在5月迎来生产顶峰后6月出现高位整理。总体来看，在国内经济的强有力支撑下，国内钢材的内生需求依旧保持旺盛，并且不会下降。

　　我们认为，推荐钢铁板块的理由依旧存在。其中包括：

铁矿石资源优势、整体上市带来价值提升、特色产品具有持续盈利性等因素，使我们对板块内的优势企业保持增持观点。