利空没减轻 利好难兑现

　　回顾7月13日开始的这一轮跌势，其根本原因就是扩容大潮和宏观调控，我们发现，两大利空因素没有化解的迹象，而管理层酝酿的增量资金，近期还难觅影踪。

　　第一因素：扩容狠抽资金

　　事件：下周密集发行5只新股

　　继7月17日至7月21日出现一周之内有5只新股开始网上现金申购之后，下周将再次出现“一周五股”的现象。8月7日远光软件、华峰氨纶进行网上现金申购；9日有国际航空、瑞泰科技；10日有东华合创。

　　点评：“新发”一个A股市场

　　申银万国证券：自6月新老划断以来，融资规模一再超出投资者预期。

　　一方面，再融资规模迅速扩张，截至7月中旬，公告的计划再融资规模已经超过1000亿元。另一方面，大量新股上市，尤其是大型股上市节奏明显加快。包括中行、大秦铁路、国航、广深铁路、工行，传言中将上市的还包括中石油、中铝和中国人寿。

　　以目前的融资速度判断，我们预计2006年A股市场融资（包括IPO、增发、可转债等）有望超过1700亿元，而A股新发股票的总市值有望在9个月内超过4万亿，接近新老划断前的A股市场总规模。换言之，9个月之内将再造一个A股市场。

　　第二因素：调控来势凶猛

　　事件：全面清理新开工项目

　　8月1日，国家发展改革委、国土资源部、国家环保总局、国家安全监管总局和银监会联合发布《新开工项目清理工作指导意见》，要求各地对今年上半年总投资1亿元及以上的新开工项目逐项进行全面清理。对有问题的新开工项目，要责令其暂停建设、限期整改。

　　点评：调控新政如期而至

　　中金公司：《意见》是对近期政府工作会议指导思想的进一步具体细化的执行措施。短期来讲，这个政策的出台将使固定资产投资和新开工项目的增速出现明显的放缓。这会明显降低建筑业以及钢铁、水泥和工程机械等相关行业的需求景气度。

　　第三因素：增资遥遥无期

　　事件：管理层酝酿增加资金供应

　　本周四，有媒体报道，管理层正在酝酿增加股市的资金供应，一份“关于进一步扩大机构投资者入市规模”报告在加紧起草，不久将上报国务院。

　　点评：远水难解近渴

　　申银万国证券：这条信息向投资者传递了几方面的信息。

　　一、管理层已经认识到了在目前的扩容速度和规模下，股市的供求关系已出现一定的失衡。

　　二、管理层力图采取相应的措施，保持供求的动态平衡，防止出现严重失衡的局面。

　　三、管理层更倾向于通过增加资金的供给，而不是减少股票的供给来实现供求平衡，至少目前还没有要减缓扩容速度、压低融资规模的信号出现。

　　增加资金供给的方法为提高现有保险资金、

社保基金、

企业年金等机构资金入市的比例；另外也不排除会放宽入市机构投资者的范围，如三类企业等。上述政策如果能兑现，逻辑上会有利于股市供求的平衡。但在目前市场缺乏盈利效应的情况下，这些机构是否会很快入市，存在较大的不确定性。恐怕是远水解不了近渴，短期的供求关系难有大的变化。