末日权证带动市场下挫

　　

6月以来权证成交额变动趋势■权证看台

　　末日权证带动市场下挫

　　———近5日权证市场分析

　　中信

证券衍生产品业务 王卓

　　近期

股票市场持续下跌，至本周四沪深300指数已经7连阴。权证市场受末日权证影响，也出现大幅下挫。总市值从上周四的185.56亿减少至本周四的154.68亿；总成交额也从121.95亿大跌至74.97亿，萎缩接近四成，市场活跃度明显降低。

　　认购权证平均跌幅达到18％，跌幅最小的长电CWB1也下跌了14.8％。而同期正股下跌幅度仅为5.87％，认购权证对正股下跌的杠杆效应尽显。由于前期涨幅较大，认沽权证并未顺势反弹，而是走出震荡下行走势，近5日2涨15跌，平均跌幅为14.58％，成交量则大跌三成，表明人气已经不再如前。

　　市场跌幅最大的是即将到期的宝钢JTB1和万科HRP1，分别下跌33.6％和37.1%。涨幅最大的为沪场JTP1和华菱JTP1，这两只也是溢价率最低的认沽权证。近期交易最为频繁的是宝钢JTB1和机场JTP1，两只权证几乎每天换手率都超过100%。机场JTP1也是近期跌幅最小的权证。万华HXB1换手率极低，平均日换手率为5％。

　　本周权证溢价率继续下降，认沽溢价率比认购下降更多。认购权证溢价率从24.18％降到21.57%；认沽权证溢价率则从22.33%降至17.27％。目前已经有7只权证溢价率低于10%。其中华菱JTP1溢价率为负，表明其价格已经在理论价值之下，明显低估。持有G华菱的投资者可以通过购入华菱认沽而对冲市场下跌风险，看空华菱的投资者也可以利用华菱认沽作为卖空的途径。

　　宝钢认购和万科认沽所剩交易日已不足20天。目前宝钢认购处于轻度价外，万科认沽处于深度价外，二者内在价值均为0。到期时，权证的价格将等于其内在价值。目前宝钢认购和万科认沽权证的市场价格仍然远高于理论价值，未来一段时间这两只末日权证对整个权证市场的压力仍然较大。

　　价格走势图

　　溢价率较低的权证

　　权证名称历史

　　波动率理论

　　价值隐含

　　波动率溢价率

　　华菱ＪＴＰ158％1．79226％－0．55％

　　万华ＨＸＢ150％9．37565％2．60％

　　沪场ＪＴＰ132％1．45525％5．35％

　　武钢ＪＴＰ131％0．38357％6．99％

　　五粮ＹＧＣ153％7．00961％7．70％

　　机场ＪＴＰ125％0．72352％8．91％

　　深能ＪＴＰ135％0．43453％9．84％

　　包钢ＪＴＰ149％0．45356％13．21％

　　宝钢ＪＴＢ124％0．059118％14．49％

　　邯钢ＪＴＢ148％0．90681％15．86％

　　海尔ＪＴＰ121％0．31850％15．95％

　　钢钒ＰＧＰ149％0．75457％18．63％

　　

鞍钢ＪＴＣ146％1．670179％20．38％

　　雅戈ＱＣＢ179％2．234117％20．83％

　　原水ＣＴＰ138％0．43373％21．79％