市场总是背离群体性预期

　　

特约撰稿 王成从6月份起，笔者就从基本面角度开始阐述指数需要调整的必然性，尽管最近两个月指数走势很抗跌，但是投资者已经很难在主流品种上获利了。本周指数跌破主要均线，市场一片看空，这正式宣告了前期牛市行情的结束。

　　1500至1550点支撑顽强

　　从趋势上看，上证指数2005年12月初的低点和2006年3月初的低点相连有一条上升趋势线，目前指数下跌还没有触及到这条线。2006年3月初和6月中旬的低点相连，是另一条上升趋势线，目前上证指数已跌破了这条线。

　　由于当时市场尚未确认牛市，因此第一条趋势线的斜率表明的是牛市不为多数投资者所认知的隐性牛市情况下的涨速。2006年3月以后，市场已经逐渐认识到牛市来临，第二条趋势线表明了市场心态与指数走势同步膨胀的牛市趋势，这是牛市已为多数投资者所认知的显性牛市情况下的涨速。由此，是否跌破了趋势线，跌破了哪条趋势线对我们来说就有了明确的含义。

　　首先要看较为陡峭的趋势线，指数跌破是其必然，这表明经过两个多月的高位震荡后，资金消耗严重，维持股价已越来越难，投资者也认识到市场的风险，所以原有资金消耗型的显性牛市趋势必定被打破，指数将寻求一个市场内在资金筹码对比力量所能接受的中长期上升趋势斜率。而由于两条趋势线斜率相差较大，如果进一步下跌，投资者可以看1500点至1550点之间的支撑区间。

　　一致看空未必见大顶

　　从投资者心态来看，下跌理由已经找到很多，包括调控、升息、

新股发行、再融资，基本上投资者都知道，并且市场情绪显得非常一致。任何一个大顶出现的当时，几乎看不到这样一致的群体心态，因此，要么就是指数的下跌远远未结束，深度吓人，指数重新开始走大熊市；要么就是在一片看空声中，多空双方的力量对比完成了悄然的转换，在一个不远的地方止跌并恢复上涨。

　　说起群体性预期，现在正是主流观点一片看空，并且是短期一片看空。市场的魅力在于它总是和主流也就是群体性心理预期完全不一致。比如年初的时候，主流预期认为市场今年将在1000点到1300点之间波动，上半年一波行情，下半年一波行情。可是实际走势完全不一样。因此投资者看法普遍一致的情况下，市场往往不会产生一个长期高点，而每次市场的顶部是在多数投资者没有意识到的情况下产生的。

　　考虑到现在的投资者普遍犹豫、谨慎，单从这一点上，大盘就不太可能出现大幅度下跌来构筑头部，很简单，既然大家短期看空，长期看多，尽管现在有很多不利的消息，这算得了什么呢？不怕，因此筹码的锁定非常好。

　　价值投资将大行其道

　　实际上，尽管上证指数最近两个月是横盘调整，但是很多主流品种早已出现了大幅度下跌，即使不考虑指标股的下跌幅度，主流品种在目前情况下深度下跌的空间有限。目前来看，导致2005年中行情发生重大转折的宏观和政策背景并没有重大变化，变化的只是市场周期性调整，市场政策变革和宏观

汇率改革为主的制度变革仍然在进行。

　　股权分置改革后的全流通带给了二级市场投资者越来越多可能性，尤其是价值创造的各种可能性。从近期的股改结合资产注入、重组的案例越来越多，我们可以看到，价值创造很可能成为新的盈利模式，而这种盈利模式，不仅仅是针对二级市场的机构投资者的，也将会给上市公司、上市公司股东、上市公司管理者等相关各方带来各种各样的益处。

　　因此，目前指数的下跌，投资者对此不必恐慌，甚至对于价值投资者反而是利好，因为好

股票终于可以跌到价值区间出现好的买入机会了。