领汇与TCI之争

　　

领汇上市以来走势

　　去年11月，全球规模最大的领汇房产基金(0823.HK)上市后，英国对冲基金TCI即吸纳领汇18.35%的基金份额，成为最大单一股东。TCI狙击领汇曾引发市场诸多猜测，近日传言更直指TCI有意撤换领汇主席，弄得满城风雨之际，领汇虽然澄清未收到罢免建议，但TCI却成功派何志安进入领汇董事局为非执行董事，有心人更认为派员入局只是第一步，接管领汇 才是最终目的。倘若TCI是否真的要入主领汇，我们对于领汇与TCI之争，则要重新估算了。

　　自从TCI成为领汇最大股东后，巿场便一直猜测入股领汇的真正目的，除撤换主席之说外，还有将领汇回购后分拆出售等，传闻众说纷纭。TCI是目前欧洲最大的对冲基金之一，曾成功阻挠德国交易所收购伦敦交易所，并迫使德交所总裁下台，未来TCI要在领汇有更多的参与，应该不会困难。

　　暂不论TCI入局目的为何，但要提升领汇的投资回报却是不错，这无疑有助管理层增加加租的决心。估计TCI将会向董事会施压，要求采用较进取的方案，以提高盈利能力及回报率。其实领汇自上巿以来，部分商场已进行翻新，人流渐渐上升，已具备了加租空间。

　　TCI入局可以令领汇租金及股价上升固然皆大欢喜，但令人担心的是，若市场的揣测全是错误的话，TCI只是争取尽快增加收益，股价上升之后便出货离场，那么，这对投资者而言的确是一个噩耗。因为一直以来对冲基金给人只顾赚钱的形象，故此无论TCI要求大幅加租，或是迫使政府用更高价回购其股份，投资者都不应对领汇存有太多不切实际的幻想。

　　以上周五领汇收市价16.28港元计，回报率只有4％，与银行大额定期存款相当，即使明年有4％至5％的收益，作为一只

房地产信托基金，对对冲基金或是投资者来说，并不具吸引力。因此TCI是否长线持有领汇，的确耐人寻味。

　　高盛

证券指出，TCI成功派员入局，可令领汇管理层转变、加快进行收购，甚至促使领汇从事非主营项目，但非执行董事的权力与职责，主要在监管董事会，难以对领汇有太大影响力。中银国际指出，领汇的管理层短期内仍维持稳定，但来自包括TCI在内的国际基金要求加快租金调整及翻新商场的压力将会增加。（张国栋）