调整变奏续演“二八”现象

　　

张大伟 制图周一市场再度暴跌，沪综指下跌49.3点，跌幅2.97％。这是市场自6月初进入阶段性调整以来的第三根大阴棒。与上两根大阴线一样，周一的大阴线也伴随着扩容的新信息，国航开始进入发行程序，大秦铁路周二将上市。尽管国航和大秦的筹资额远非中行、工行可比，但重要的是，人们注意到大盘股的发行节奏在变快。快速发行导致投资者改变应对策略，使得市场出现波动。

　　概念股跌幅远超蓝筹股

　　尽管周一市场出现普跌，两市仅有93只

股票上涨；但在市场下跌的过程中，投资者显示了较为理性的一面。对于该抛售、还是该持有，大体上沿用了价值的标尺。

　　在指数方面：上证50指数跌幅小于上证综指，而上证综指跌幅又小于深证综指。三大指数当前的市盈率分别为：16.96倍、24.71倍和60.85倍。显然，高市盈率的指数遭受了更大的抛售压力。

　　在板块方面：题材股跌幅远远大于蓝筹股。有投资者会问：为何上证180指数和深证100指数跌幅要远远超过上证综指呢？这是因为在上证180和深证100指数中也有一批概念类股票，它们出现大幅下跌，拖累了两大指数。比如，上证180指数中的券商概念的爱建股份跌停。但我们同时看到，一些真正的优质蓝筹股，走势要比大盘强，如G招行、G宝钢、中国石化、上海石化等等。

　　小型股票估值压力加大

　　当前市场形势并不复杂，市场内外环境基本呈现中性，其中小型股票大幅高估值得警惕。一方面，外部环境上，宏观调控会在中期影响市场，但又不会重创市场；扩容会吸收流动性，而

人民币升值又在不断制造流动性；另一方面，内部环境上，蓝筹股整体处在估值相对合理的水平上，部分优质蓝筹股还存在低估；而微利股、垃圾股、题材股、概念股却严重高估，这些高估的股票多以小型股票为主。

　　当然，本月的一个新的扩容动向———“小非”第一次集中上市值得关注。本周将有三只限售股票解禁，8月份还将有32家公司的“小非”将上市，合计股数达到42.24亿股、合计市值将达到380亿元左右。在此次解禁中，投资者可能会看到确确实实的套现行为。

　　“二八现象”再度萌芽

　　基于以上的市场认识，笔者认为下一阶段的市场运行将维持阶段性调整，短期调整节奏或出现加快，但这一过程中，优质蓝筹股将逐步显现较好的吸引力。

　　首先，阶段性调整仍将延续。始于芒种时节的阶段性调整至今已经接近两个月，投资者在这期间会感觉盈利变得艰难，而亏损变得容易。在小型股票高估问题、也就是市场结构性高估问题没有得到较好缓解的背景下，阶段性调整仍将维持。

　　其次，短期调整节奏不排除加快的可能。如果第一根大阴棒止住牛市上行步伐，第二根阴棒确认市场进入阶段性调整的话；那么，第三根阴棒可能意味着短期市场调整节奏将加快。

　　最后，调整过后将呈现结构性牛市，“二八现象”再度萌芽。随着调整的深入，泥沙俱下将导致前期本身估值偏低的优质蓝筹股显示出更好的吸引力。不排除一些优质大盘蓝筹股出现阶段性涨升的同时，概念股、微利股、垃圾股继续维持全面调整。前两年一度盛行的“二八现象”、“一九现象”可能再度出现。

　　（中证投资 徐辉）