回收3000亿不会颠覆流动性

　　

本报记者 王栋琳北京报道

　　在仅仅一个多月的时间内，央行两次调高存款准备金率，流动性共回收3000亿元。但是考虑到7、8月份各种资金回流的因素，回收3000亿元的影响被资金面很快消化将不是难事。

　　市场波澜不惊

　　此前分析人士都预计到，

准备金率至少上调1个百分点才能真正起到紧缩作用。目前金融机构存款余额在33万亿元左右，上调存款准备金率1个百分点将一次性锁定3000亿元资金。但央行分两次执行，且之前给出充足的时间让银行筹措资金。这使得政策对资金面的冲击大大缓解。

　　回顾今年7月5日第一次上调准备金率，市场的反应基本是波澜不惊。当日银行间回购利率也保持稳定。机构人士纷纷表示，由于时间充足，资金早已准备好，随时可以划转到央行。可以预计，到8月15日第二次准备金率上调开始实施，类似的情况将再次上演。

　　资金到期高峰将来临

　　其次，在经历了7月份到期资金量的低谷后，8、9月公开市场将迎来年内第二轮资金到期高峰，这将大大缓解资金压力。

　　8、9两个月的资金到期量分别达到2100亿元和3300亿元，主要是票据到期释放资金，大量资金回到银行系统，将补充上调准备金造成的流动性“失血”。这一次准备金率上调0.5个百分点尚不能覆盖8月的到期资金。而下半年票据与正回购到期将共形成资金投放11738亿元。

　　外汇占款继续输入流动性

　　从近三年季度贸易顺差变动趋势看，基本上沿承了从年初开始，贸易顺差逐季增加的趋势。今年5、6月贸易顺差分别达到130、145亿美元，未来两个季度内，贸易顺差有望继续保持升势。这样，来自

外汇储备增加的流动性压力还将持续。

　　权威专家估计，截至2006年底，外汇储备余额将突破1万亿美元。这意味着，下半年人民币将被动投放至少4400亿元。而根据测算，今年以来单月外汇储备增长量平均为200亿美元，按照这一保守估计，8月份可能还将面对来自外汇占款的、1600亿元左右的货币投放。

　　受存款提取量增大、短期融资券大量到期等因素影响，下半年银行会积极调整资金结构，有意识地保持充足的流动性。

　　接下来的

新股发行只有工行上市可能对流动性影响比较明显，但预计在9月份。资金面存在发生短期波动的可能性，基本上没有长期的影响。

　　总之，结合未来一两个月影响流动性的主要因素来看，准备金率上调带来的1500亿元资金冻结，无论是8月份的外汇占款，还是公开市场到期资金，都足以弥补当月流动性缺口。另外下半年贸易顺差因素的影响仍将延续，流动性被动输入依然是大势所趋。

　　预计下半年到期资金和外汇占款共将投放货币20000亿左右，因此，两次准备金率上调带来的3000亿元的流动性回收，可望很快被银行系统消化。