G金丰 整合预期打开想象空间

　　

长江证券研究所 田世欣

　　G金丰（600606）现有业务特色鲜明，具有良好的防御性，是当前大环境下的避险品种。2006年末每股重估净资产6.53元，其中未包含住宅流通和隐性资产的增值。当前公司股价和其重估净资产间仍存在一定折扣。考虑集团整合预期带来的想象空间，给予“推荐”评级。

　　三大主业雏形初成，政策性业务抗风险能力强。G金丰已逐步确立三大主业———住宅流通业务、住宅开发业务和土地储备配套服务业务———鼎足而立的格局。G金丰当前的重点发展方向是依托大股东资源，开拓利润率不高但回报稳定的配套房、土地储备配套、

公积金贷款担保等政策性业务，在宏观调控背景下较住宅开发业务具有抗风险能力强的优势。

　　大股东背景为公司长远发展提供充分运作空间。上海地产集团是上海市最大的国资

房地产企业，旗下资产众多，既被授权经营上海中星集团有限公司、上海闵虹集团有限公司、上房集团等公司的国有大型地产集团，也拥有南站地产开发、世博土地开发、申江两岸开发等热点地区的商业、住宅开发业务，众多优质资产为公司发展提供了充足的空间。可以肯定的是，集团对金丰投资的资产整合已经摆上日程，而未来金丰的定位必然会和中华企业的开发业务有明确区分。

　　存在一定数量的隐性资产增值。金丰投资总资产27.4亿元，净资产11.6亿元，资产规模较小。我们了解到公房实业等子公司账下有一些零星土地资产，由于初期取得方式多为无偿划拨形式，土地成本很低或几乎为零，在存货和投资明细里没有充分体现，构成了公司隐性资产增值。通过这两年对资产进行主动清理，部分隐性资产的增值已显性化。未来公司可能通过转让或置换的方式将这些资产的潜力充分体现出来。

　　未来两年盈利保持增长。预计2006年、2007年可实现净利润9260万元和12270万元，EPS0.33元和0.44元，扣除后EPS为0.13和0.44元。

　　其中，2006年的主要利润来源包括：上半年转让南宁柳和岛房地产开发公司60%股权收益入账，实现净收益5639万元，合EPS0.20元。金丰蓝庭一期部分（75%）结算、以及来自住房置业担保、达金置业的投资收益，另外，预计流通业部分全年比上一年度减亏。

　　2007年是公司项目的集中结算年，最大利润来源于海上梦苑项目，该项目拥有内环区位优势，实现销售应无问题，由于土地成本优势，该项目净利润率高达30%以上，假设当年结算率为70%，净利润可达到7500万元以上。金丰蓝庭项目明年也将大量进入结算。

马鞍山项目和宝山配套房项目也将贡献收益。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）802．211，042．05682．076981，220．00－－

　　增长率（％）－25．9829．9－34．552．3474．79－－

　　净利润（百万元）68．4986．881．1284．82120．39－－

　　增长率（％）12．7826．73－6．544．5641．94－－

　　每股收益0．2690．340．2890．30250．4293－－

　　市盈率17．8814．1516．6415．911．2－－

　　ＰＥＧ1．40．53－2．543．490．27－－

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