G四创 雷达核心业务促增长

　　

中信证券研究部 张兵

　　G四创(600990)的核心价值在于其雷达设计制造领域内的专业水平和技术优势，以及大股东从资产、市场、技术等多方面给予上市公司的支持。预测公司2006-2008年EPS分别为0.485、0.431、0.519元，按照2007年业绩并结合30-35倍PE估值，目标价为14.21元，给予公司“增持”评级。

　　雷达是公司最具有核心

竞争力的产品，也是公司所有业务线中进入壁垒最明显，毛利率水平最高的部分。我们认为，公司最主要的投资价值正在于“

十一五”期间，由于军民两处市场对气象雷达需求的增长、以及公司在业内强有力的竞争力带来的公司雷达产品20％以上的年增长。

　　民用气象雷达市场加速成长。根据10月30日在福州召开的全国气象部门“十一五”规划工作会议消息，“十一五”期间，我国将投资110亿元，重点建设气象灾害监测预警与应急、气候变化应对、空中云水资源化、新一代天气雷达、气象卫星和北京高性能计算机应用中心能力建设等六大气象工程。

　　公司原有客户气象部门对测雨雷达的需求保持稳定，计划的156台将于明年底之前铺设完毕；而风廓线雷达也将产生100台左右的需求量，按照公司在测雨雷达1/3的市场占有率估算，气象部门的风廓线雷达需求在未来4年内为公司每年带来约1500万销售收入。

　　民航市场———气象雷达逐渐启动。目前全国约有150个运营机场，对于天气雷达的需求不低于气象网络所需的数目，市场规模将达到10亿以上。

　　军队气象雷达的市场培育。目前军队对于气象雷达的需求正在培育中，9月21日，公司以480分的高分通过“国家武器装备科研生产单位二级保密资格认证”，正是为潜在的市场铺路搭桥。而军用市场一旦形成规模，以公司在民用领域内积累的技术能力和丰富经验，公司将完全有能力抢占市场，迎来利润的大幅增长。

　　大股东股改时承诺注入的航管一次雷达资产处于垄断地位。目前我国航管系统的国产化已明确获得政策导向支持，“十一五”期间将初步形成采购规模。航管一次雷达的单价较高，每台单价约在1500万左右，保守预测公司每年可以销出一台，可产生400万元的主营业务利润。

　　公司的通讯工程业务2006年出现集中爆发。2006年业绩由年初两份合计1.2亿合同给予有力支撑，但稳定性和成长性尚有待观察；通信射频器件产品毛利率的下滑态势预计将会维持，另外市场规模的逐渐饱和也要求公司必须开拓新的市场。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）183．24204．61183．67278303－－

　　增长率（％）74．1711．66－10．2351．368．99－－

　　净利润（百万元）19．1617．6918．318．0128．5641．16

　　增长率（％）18．93－7．673．45－1．5858．5844．12

　　每股收益0．490．30090．31120．30620．48570．7

　　市盈率23．4138．1236．8637．4623．6216．39

　　ＰＥＧ1．24－4．9710．69－23．640．40．37

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