投资策略不妨转向积极防御

　　

特约撰稿 王成尽管上周四的大阴线也很难说见顶，毕竟现在是牛市，牛市中往往是大阴线和很多的小阳线并存的。而在熊市中，行情总是一下子几个大阳线，然后更多的时间是很多的小阴线盘跌，这是统计规律。

　　全面业绩浪难以期待

　　目前很多投资者还准备炒作“中报行情”，实际上，全面性的“中报行情”在中国A股市场上出现的机会不多。过去十几年来，沪深股市历年来的中报披露期间的行情多与牛市无缘。今年全面性的中报行情更难值得期待，市场前期大幅度透支了业绩，而今年第一季度同比加权平均每股收益下降21％，中报业绩可能也会如此。因此，在中报期间，采取防御策略回避业绩差或者远比预期业绩差的

股票比选出能够大幅上涨的股票更重要得多。

　　但是从最近一段时间市场走势来看，投资者持股心态仍然稳定，多头思维依然占据主流，指数上涨时热点频繁变换，而股票一旦下跌，投资者则坚定地守仓等待解套，这样少量的资金就可以推动股指上扬。

　　市场的平衡并不稳固

　　但是目前市场的平衡并不稳固，一方面新股的发行将有如滔滔江水绵绵不绝，迟早会实质性地影响市场平衡；另一方面系列性的负面事件冲击会积累成为质变，投资者心理预期的改变是非线性和具有传染性的。外部冲击的表现可能是两种状况，一是短期快速释放利空影响，然后慢慢回暖，即股指在一个较大的箱体中震荡；二是以股价结构分化的状况表现。

　　投资战略转向防御

　　无论是哪种形式，根据我们的第三季度策略报告和我们对中报行情统计规律，我们都不看好第三季度的市场，既然不看好，我们要适当减仓，从概念股撤出，转向高质量的股票。

　　认购新股算是一个防御策略，目前认购新股还有利润可得，但是如果第三季度市场出现系统性的风险，我们认为认购新股的利润率会大为减少。考虑到目前所有机构都在推荐消费类股票，而消费类股票的市盈率和前期涨幅较大，我们认为消费类股票很难再现2004年的防御特征。

　　三个板块值得关注

　　我们认为选择防御性板块的主要考虑是：第一业绩好，市盈率比较低；第二是股票价格前期涨幅小。这两个条件必须同时符合，才能起到防御的作用。

　　我们认为有三个板块值得关注：

　　第一是煤炭板块，特别是优质煤炭股是不错的防御类型，他们业绩普遍好，市盈率处于8－15倍之间，上半年的牛市中涨幅不大，同时是真正的一次能源板块，煤炭在特别时期与石油一样具有重要战略资源的意义。煤炭板块现在的投资故事还包括其作为石油替代品的产业链延长，这在石油价格高涨的情况下更为重要，而市场显然并没有充分消化这些因素。

　　另外一个是高速公路为主的交通运输板块，这个板块也符合我们设定的防御特征。因为另外一个统计规律是，高速公路的走势往往在市场调整的情况下表现较好。

　　第三个是

房地产板块，这里特别指优质的一线房地产股票。据我们统计，房地产企业中，中报业绩预增和预盈的企业有12家，而业绩预亏和预降的有16家。

宏观调控并不会带来全行业的紧缩大调整，可以预期的是该行业的优质龙头公司未来几年的成长性会很好，而优质地产股的市盈率并不高，且前期的下跌消化了行业的利空影响。