路不拾遗？

　　

□东东

　　周二，由于一年期央票发行利率再度高企，达到2.7%，创下四个月以来的新高，使得现券市场再度出现下跌走势。特别是短期品种，受到的影响尤为明显，刚刚发行的06海欣CP的场外收益率一度达到3.8%左右。加上本周央票发行量陡减，对市场成员的心理压力加大，加息传闻再度随风而起。

　　由于

新股发行带来市场对资金的大量需求，交易所回购昨天创下6.49%的天价，成交高达76亿元以上，成为新回购品种上市以来成交最大的一个交易日。究其背后原因，银行间市场机构集体紧收资金出口是最主要的因素。而更深层的原因则是市场对于未来资金紧缩、利率上升的预期在加强。从最近新股发行的时间表和市场的心态来看，未来一段时间，资金成本将会继续保持在较高的水平。

　　一度被投资机构疯抢的企业债，不但溢价大大缩水，同时由于对预期的悲观，造成一二级市场有较大溢价，即便如此，投资者却出现退缩的情况。马上要发行的06长春城开，十年期票息为4.35%，从目前的收益率看，有将近20bp以上的溢价空间。但是，在升息预期咄咄逼人态势下，个别投机性机构甚至放弃了这个诱人的大饼。出现这种“马路上不捡金元宝”的原因是：在从发行到上市的十天左右时间里，不知道这个大饼会不会变成害人的陷阱。显然，投机性市场上出现路不拾遗也是恐慌使然。另外，资金的紧张使愿意代持机构大大减少，代持机构对于代持收益与可能风险之间的认识也比较一致。估计代持行为将会不断减少，债券从发行市场直接转入直接投资者的份额将会增加。实际上，这样对非市场定价品种的定价也比较有利的。