新加坡小国大金融凭什么

　　

◎李国旺

　　银河基金管理公司

　　市场总监股指期货与资源抢占（一）

　　股指期货对投资者来说不仅是一种交易手段，也是一种风险管理和利润锁定的工具。对于一个国家来说，股指期货更是一种开发金融资源和金融定价权的战略资源。

　　一种交易手段必然吸引相应的投资者去交易以获取利益，由于路径依赖的关系，一种交易手段一旦为投资者所掌握，这种交易手段和交易平台也掌握了投资者。中国的期货发展非常曲折，从上世纪90年代初期的放任到90年代末期的严格管理，期间出现了谈“货”色变的阶段，还曾经有过“你要害人，就动员他做期货”一说。经过近6年的整顿，国内期货市场逐步走上了轨道，最近5年的期货市场大牛市没有出现过紧急、危急“事件”，说明管理规范化和监督管理水平已经有了很大的提高。铜、铝、橡胶等期货交易基本上与国际接轨，中国上海价格已经是国际期货价格的重要组成部分。可以说，商品期货市场为我国相关企业的风险分散和成本锁定作出了巨大贡献。期货也从过去的风险放大器成为现在风险分散的重要手段，从而为相关企业的发展提供了新型的金融平台。

　　但是，随着中国国力的上升和金融市场改革的深化，单有商品期货已经不能满足企业日益增长的金融价格风险管理的需要。从发达国家的实践看，金融期货的交易量和价格发现能力已经大大超过了商品期货的价格定价能力。比如，美元期货可以直接影响以美元计价的石油、铜、铝、黄金、大豆等商品期货价格趋势。仰仗着美元霸权而来的在国际金融市场上的强大定价权，华盛顿只要紧紧掌握美元的价格趋势，就可以利用美元期货为其国内政策服务：通过美元价格贬值抬高

石油价格，如果不能利用单纯的美元期货实现这一企图，就运用“战争”这一现代美国式“投资银行”手段，在中东地区发动“石油战争”，迫使与美元抗衡但需大量消耗石油的欧洲和日本的货币贬值，从而利用美元作为超级调控工具，花全世界人民的钱而坐享铸币税。

　　在目前条件下人民币还不可能与美元面对面抗衡，但我们可以利用国际宏观基金急切希望分享

中国经济发展成果的客观形势，推出一系列指数期货，如股指期货、人民币远期利率期货，既可以满足国际资本特别是宏观基金的投资需求，还可以紧紧掌握这部分优质客户，为国内企业的改革提供外部的资源和力量。

　　为此，我们应当改变只有自己的资源才能使用的老观念，在中国逐步融入到国际经济的过程中，想方设法充分利用国际金融资源。新加坡是一个没有天然资源的小国，但它却设计出一系列充分利用国际金融资源的制度和平台，无论是

股票上市还是国际能源期货交易，它已经成为国际商品和金融价格定价的重要组成部分。如今，新加坡又要利用中国经济发展和股市改革的成果推出中国50股票指数，直接在国际市场拦截优质客户为其服务。如果这部分欲分享中国经济成果的客户可以通过新加坡实现其利益，鉴于新加坡在金融市场和后期服务方面的优势，加上客户本身的路径依赖关系，我们将失去很重要的国际客户。而客户资源的损失直接关系到金融价格定价权的实现程度。因为金融价格是需要大量的交易才能逐步发现的，客户越多，交易量越大，其金融价格的形成才能越容易为国际市场承认，中国的金融产品价格才能成为国际金融市场价格的组成部分，中国的金融产品资源才会持续开发，反过来吸引更多的客户进入中国金融期货市场，从而形成良性循环。

　　从这个意义上看，国内商品期货管理水平已到了相当的高度，金融期货的推出不能再延迟了。如果进展缓慢，将直接反过来影响我国的商品期货的深度发展。