未雨绸缪 期货公司如何迎接期市新机遇

　　

本报记者 李中秋

　　日前，期货市场利好频传。无论是《条例》的修改还是股指期货即将推出，都将为期货市场带来新的生机和活力。面对以股指期货为先导的金融期货所带来的重大变化，期货公司如何应对？为此，记者日前专访了广发期货总经理肖成博士。

　　量能增长潜力巨大

　　记者：我们注意到，目前市场上普遍认为，股指期货的推出将会带动期货市场现有交易量数十倍、甚至上百倍的增长，您如何看待？

　　肖成：这仅是一种定性的说法，我们有过这样的测算。去年下半年，证券市场首推权证产品，在11月底到12月份，首发的武钢、宝钢、

鞍钢、白云机场、新钢钒等6只权证的量就超过了当时证券市场所有

股票现货量。作为金融产品家族的一员，权证在我国证券市场的巨大成功，为我们提前演绎了股指期货的可观前景。

　　从股指期货模拟交易的情况看，上期所金融期货模拟交易实验室共9家会员单位，总的模拟保证金余额大概在80亿至100亿元。正常情况下，一般日交易量可以达50万手左右。在实际股指期货推出以后，保证金余额水平可能会大大高于模拟交易的水平，市场实际日交易量水平预计可达50万手左右。

　　记者：除了交易量放大之外，股指期货的推出，能否提升期货市场整体收益率和期货公司的盈利能力？

　　肖成：我们对市场可能的保证金规模和手续费水平作了一些粗略分析。截至2006年5月11日，股票投资方向的基金共计185只，净值总额为3849亿元(包括股票型基金和混合型基金中的偏股基金)。保守估计，如果有三分之一的证券投资组合利用股指期货进行套期保值，套保资金规模可能达120亿元左右（保证金比率假定12％）。考虑到还有部分资金追逐场内的套利机会，保证金余额可能超过150亿元。假定其它机构投资者的规模与证券投资基金大致相当，机构投资者的非投机保证金余额就可能超过300亿元。考虑到我国证券市场3万多亿元的市场规模，假定投机性保证金余额达到200亿元的合理水平。整个股指期货市场的保证金余额水平可能将达到500亿至600亿元。

　　借鉴这次上期所模拟交易的手续费水平，交易所收取每手10元手续费，经纪公司收取的手续费水平应当至少可以在每手15至20元甚至更高的水平，市场每个交易日总的经纪公司手续费收入预计可以在750万至1000万元。所以，“蛋糕”大了，各期货公司就可借此分到厚利了。

　　六项准备应对新竞争

　　记者：股指期货推出后，期货公司的竞争格局是否会发生变化？

　　肖成：竞争格局肯定会发生很大变化。我们知道，现今期货经纪公司只能是采取低级的价格竞争行为。股指期货上市后，从经纪代理业务而言，由于新品种总量放大，利润率会有所提高。虽然从长期趋势看，佣金价格因竞争而整体下移，但它可以随着非价格竞争行为的增强而放缓。可以预见，金融机构对于投资组合的需要，加上期货公司业务范围的放开，一定会从事金融期货的自营与

理财。

　　为此，期货市场将出现差异化竞争。期货公司需要借助股东之“势”，明确准备扮演什么样的角色：是综合业务型的，还是单一业务型的；是以金融期货业务为主，还是以商品期货业务为主；是仅从事代客理财的资产管理，还是仅做IB公司。这一切都必须由股东来决定。市场不再拥挤在只能经纪代理的“独木桥”之上，而是会形成多层次、多元化的期货市场服务体系。目前已经到了让股东来决定方向的时候了。

　　记者：股指期货脚步很快，但我们注意到期货公司普遍存在准备不足的情况，对此，您有什么好的建议？

　　肖成：我认为，期货公司应尽快推进六项具体准备工作。首先，尽快建立实现股指期货交易的新技术平台，在较短时间内完成技术系统的对接工作，包括证券各网点的期证合作交易的通道对接和与中国金融衍生品交易所系统对接；其次，尽快组织好股指期货交易前的研究分析工作以及教育培训工作，构建起实力雄厚的研发体系，在投资研究部门，在人才结构、组织架构以及分析功能上都要有全新的定位。

　　还有，要尽快建立高效、安全的资金划转通道和便捷的查询服务通道，早日连通全国性的银期转账系统，并探索期证划账系统的使用，使客户能在网上交易，使资讯网站的服务能保证资金的划转并能高效率完成；尽快更新公司的宣传资料，以崭新的面孔推出公司的形象；尽快开展股指期货客户的联系及接洽工作，以股指期货为桥梁，将中国的期货市场与证券市场、货币市场等资本市场各子市场联系起来。另外，还要加速构建期货公司的风险控制体系。具体来说，从现在起，在原有的公司风控系统基础之上，重点要抓好建立以风险控制委员会为核心的风险管理的执行体系。