期待中行与大盘共舞

　　

沪市本周3.47%

　　开盘1677.31 收盘1730.19

　　深市本周0.49%

　　开盘4302.20 收盘4322.85

　　7月3日

　　至

　　7月7日

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　　7月7日

　　文/本报记者 徐建华 上海报道

　　中行上市是本周市场关注焦点，但中行前三个交易日的表现与投资者的期待存在一定差距。中行表现未如人意并不意味着可以忽视其对未来大盘的影响，度过了初期的震荡后，中行与大盘的共舞很可能发生在不久的将来。

　　上市中行表现中规中矩

　　本周中行以三连阴开始了上市之旅，虽然这让不少对中行抱有较高期望的投资者失望，但总体来看，中行上市后的表现基本在市场预期之内。而这种相对理性的表现无论是对中行的未来走势，还是对今后的大盘，都是利大于弊。

　　中行上市后的疲软事出有因，其H股表现是导致中行A股走弱的最直接原因。中行A股上市前，其H股在A股上市预期的推动下表现强势，并在A股上市前创出了3.675港元新高。这也直接导致不少投资者对中行A股上市后的表现寄予较高期望。但中行正式登陆A股市场后，其H股却应声回落3.4％，这在一定程度上制约了中行A股的表现。昨天中行H股收报3.55港元，合人民币3.65元，与A股基本接轨。

　　中行本身较高的估值水平也限制了其上市后的表现。中行目前静态市盈率高达34倍，与G招行等上市银行股相比估值水平明显偏高。如果仅从静态估值的角度来看，中行短期内的确面临着缺乏上涨动力的问题。

　　从市场操作的角度来看，作为任何机构都不能忽视的战略品种，如果中行上市初期的价格偏高，也会制约机构的建仓举动。有分析指出，基金等机构通过一级市场所取得的中行筹码远远不能满足其需求，中行的战略地位又决定了基金必须配置一定仓位，因此只能通过二级市场的持续买入来完成建仓。但如果中行上市后价格高，则显然不利于机构控制建仓成本。前三个交易日，中行累积换手率约为68％，机构建仓动作接近完成，这很可能意味着中行结束盘整已为时不远。

　　未来表现值得期待

　　虽然中行上市之初的表现未如预期，静态估值水平也有些偏高，但这并不意味中行未来会有较大下跌空间。无论从中行的战略地位，还是从宏观经济的大背景来看，中行的未来表现都值得投资者期待。

　　首先，中行未来下跌空间不大。H股是中行A股最直接的参照标准，这既是导致中行上市后表现不佳的重要原因，也是封杀A股下跌空间的最直接因素。周五中行A股报收于3.68元，而其H股股价合人民币3.65元，两者已基本接轨。在国际投资者依然热捧国内银行股的背景下，中行H股未来的下跌空间已经很小。因此，即便是A股没有任何溢价，和H股完全接轨，中行未来的下跌空间也不大。

　　其次，只要

中国经济能够持续增长，中行的前景就一片光明。银行业是一国经济的神经中枢，和宏观经济的联动最为密切。作为中国最主要的大型国有银行，中行将是中国经济快速成长最直接的受益者。在中国经济持续快速增长的势头仍将持续多年的背景下，中行未来的前景也被国内外多数投资者所看好。从中长期的角度来看，中行的走势依然值得期待。

　　再次，作为机构不可或缺的战略品种，中行将持续受到机构资金的青睐。有基金业内人士对记者表示，对中行并不能仅仅从静态估值的角度去评价其投资价值，更要从战略角度来考虑。目前中行占沪综指的权重在18％左右，在某种程度上，可以说控制了中行就掌握了未来市场的主动权。如果考虑到股指期货可能在不久将来推出的背景，则更是如此。另外，融资融券业务即将启动。从香港的经验来看，银行股是最重要的融资标的，这种情况也很可能在未来的A股市场发生。一旦融资融券业务正式推出，市场对于中行的需求可能更为强劲，这使得中行的未来走势更值得看好。

　　中行终将与大盘共舞

　　投资者关注中行的根本原因是其对大盘的影响力。虽然这种影响力在中行上市初期表现得并不明显，但在中行度过上市之初的震荡期后，中行与大盘的联动作用将更为显著地体现出来。二者的共舞也很可能在不久的将来就会发生。

　　由于权重因素，中行对大盘的影响不可忽视。但从根本上来说，并非是中行决定了市场的未来趋势，而是市场走势在影响着中行。从中国石化等大盘股上市初的历史经验不难看出，大盘股上市首日虽然会对指数造成一定影响，但并不能决定市场趋势，而是最终要跟随市场趋势。这也是中国石化上市后市场依然要跌，但长电上市后大盘却更为强劲的根本原因。

　　自去年以来，大盘的确累积了较大涨幅，期间虽有几次调整，但幅度都远远小于市场预期，不少投资者都因此感到了较大心理压力。尤其是近期以来，针对

房地产、固定资产投资过快增长等的调控措施不时出台，央行紧缩银根的预期也时有升温，这的确给市场带来了一定调整压力。这些因素可能会在中短期内给市场带来调整压力，但从长期来看，股市持续上涨的动力依然存在。

　　支持股市上涨最重要的动力就是宏观经济的持续快速发展。前几个月的经济增速维持在了10％以上，这虽然导致了进一步的紧缩预期，但从已出台的调控措施来看，调控更多是结构性的，如针对房地产等行业，而非针对整体经济。如果国民经济的驱动力能够如调控的目标那样，从投资和出口拉动转向内需拉动，那么，未来经济的成长将以更健康的姿态出现。

　　另外人民币“破8”后展开了新一轮的上升趋势，但从稳定的角度考虑，

人民币升值的速度又不可能太快。这就决定了外资的流入将在较长时期内持续下去。外资流入会推动国内资产价格的持续上涨，而国内资产的升值又会反过来增加人民币的升值压力，只要这一过程不结束，人民币资产升值的趋势就不会结束。股市显然是这一过程的直接受益者。