选择合适的交易所最重要

　　

———专访耶鲁大学管理学院金融经济学终身教授陈志武

　　■本报记者 吴琼

　　随着越来越多的中国企业寻求海外上市，这些公司也越来越在意上市成本的比较。对此，耶鲁大学管理学院金融经济学终身教授、普纳思经济管理研究院联合学术主席陈志武 提出忠告：“上市成本对于上市公司并不重要。选择合适的交易所才是最重要的。”

　　因为，同一个公司去不同的交易所可能估值相差甚远，因此导致无论是初次融资还是再融资的结果都相差悬殊。这一切都是因为信息不对称造成的。

　　“上市公司最大的问题在于，投资者与管理层之间存在严重的信息不对称。这种不对称将影响到投资者对公司的信心，从而影响到IPO的定价及日后的股价表现。”陈志武认为。

　　他认为，解决这一问题的方法有以下几个。

　　一是选择公司重要的产品市场或服务市场上市，可以凭借产品和服务的知名度树立上市公司的知名度。如果你的产品、服务主要在中国内地，那么其实不必选择海外上市。因为很少有人愿意为不了解的企业投资。

　　二是选择地理位置或风俗习惯相近的地区上市。这也是香港地区成为中国企业海外第一上市地、美国成为中国企业第二海外上市地的主要原因之一。在这两个市场，华人较多，因此语言上沟通更容易。据了解，美国家庭的

股票投资中，仅3%投资于外国公司（包括他们比较熟悉的欧洲公司）。因此，不为其了解的中国企业又能得到多少青睐呢？

　　三是如果公司属于上市所在国（或地区）投资者比较熟悉的行业，那么相对估值会高一些。

　　相对而言，每一个交易所都有自己的特性，对不同行业的认可度不一样，因而估值会不同。如，香港市场对金融、

房地产、保险类公司的识别能力更强；纳斯达克更能接受高科技公司的高估值；伦敦证券交易所相对综合一些，但在矿产、

能源、保险、银行、医药上也相对有优势。

　　至于上市中出售股份的设计，陈志武也有自己的看法，“初次不应该卖得过多，价格不宜太高，应该让投资者尝到一点甜头，但要适度。这样就有利于再融资，也可以藉此打开产品和服务市场的影响力。”

　　上市犹如自己脚上的鞋子，功能性和舒适性最重要。因此陈志武认为，“高科技公司不应该为了诸如萨班斯法律的监管成本而放弃去纳斯达克的机会。”