秦洪：挤出效应与边缘化

　　特约撰稿 秦洪

　　昨日中国银行顺利登陆A股市场，正如市场所预期的那样，收盘于3.79元，定位相对合理，这也意味着中国银行在短期内难有大的波动空间，这也利于上证综指站稳千七上方。但不可忽视的是，在有利的背后却有着一些隐忧。

　　“挤出效应”稀释推动力

　　从昨日盘面来看，当中国银行高开于3.99元时，上证综指高开73.67点，但随后就出现了高开低走的走势，最终收盘时上涨37.01点，出现如此走势，一方面是因为中国银行的高开低走，但另一方面也与中国银行上市所形成的“挤出效应”有关。即因为中国银行的上市引发了资金的重新配置，引起了资金流向的改变。

　　对银行股来说，由于部分基金对银行股的资产配置有着一定的投资比例，如果配置中国银行，就可能会抛售部分G招行、G民生等银行股，以维持对银行股投资比例的稳定，如此就推动了银行股的调整，昨日银行股的下跌就有着这方面的因素。

　　同时，由于中国银行又是典型的一线指标股，对于指数基金来说，无疑会腾出更多的仓位给中国银行，从而引起指数基金在指标股或权重股之间的重新分配，一进一出之间往往会给A股市场带来波动，昨日的50ETF一度接近跌停、中国石化等一线指标股的下跌均有着这方面的意味。这样一来，就稀释了中国银行上市对指数的积极推动力，“挤出效应”对指数产生的压力将稀释中国银行对指数的带来积极推动力。

　　更为重要的是，中国银行的上市还可能推动原先热门品种出现边缘化的趋势，就如同G招行、G浦发等优质银行股的加盟A股市场之后，深发展被边缘化一样。因此，可以推断的是，一些竞争优势不明显的银行股和那些产业前景不明朗的一线指标股，极有可能被边缘化，从而对A股市场的走势产生一定的压力。

　　上证综指研判价值降低

　　不管怎样，由于中国银行的上市令指数产生一定的失真，而且后续还有更为庞大市值的大型蓝筹股加盟A股市场，比如说市场预期的中国石油、中国铝业，甚至工商银行、建设银行等，如此一来，上证综指对A股市场趋势的研判意义将有所下降，因为一级市场与二级市场的价格差将对指数产生较大影响，而二级市场内部的价格差在指数中的反映会有所减弱。

　　正因为如此，有业内人士将目光投射到深证综指，因为深证综指在近年来一直未有新股加入，所以，更能够体现出深市二级市场的股价运行趋势，具有较强的研判参考价值。不过，可惜的是，由于深市一直没有新股加盟，也意味着深证综指难以反映新兴产业对A股市场的推动力，而A股市场也是产业发展的晴雨表，因此，深证综指固然可以真实反映存量上市公司的二级市场股价趋势，但却难以反映新兴产业对二级市场趋势的推动力。

　　所以，在未来的指数研判上，极有可能要用沪深300指数，一方面是因为新股上市后，在短期内不会迅速纳入到沪深300成份股，从而保证了沪深300指数更能够反映存量上市公司二级市场股价趋势，另一方面则是因为沪深300指数是吐故纳新，有利于吸引新兴产业、新上市公司所代表的新生力量，更能够推动A股市场对宏观经济的晴雨表作用。