周洛华：股改后股市迎发展良机 证监会应得喝彩

　　

◎周洛华 国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理 上海大学金融学副教授

新的高度

    熟悉我的读者都知道，我不是一个喜欢歌功颂德的作者，我习惯于主 张股民应得的权利。熟悉我的朋友也知道，我是一个感恩图报的人，经常沉浸在知遇感怀的工作中。长期以来，我对股市的各种侵犯中小股民的现象持批评态度，其中也不乏对管理层的无所作为而发出的抱怨。

　　证监会成功地推动了股权分置改革之后，我们迎来了沪深股市的发展良机。我认为我们应该对证监会的工作给予热烈的喝彩，这是他们应得的掌声。

　　无论股改的过程有多么困难，大家现在看到的是大股东开始关心股票价格了，而不是关注其所控制的上市公司的现金了。各种历史遗留的难题和顽症逐渐得到了有效解决：ST公司的重组有了动力，大股东占用上市公司现金的情况得到了清理，公司治理结构得到了改善。我们还欣喜地看到更多有利于股市发展的新现象：大股东开始向上市公司注入优质资产；大股东积极认购增发的新股（而在过去，大股东总是放弃认购增发股份的权利）；集团公司整体上市开始了。

　　一句话，股权分置改革使得各方利益得到了统一，创造了和谐的公司治理环境。这是了不起的成就。2005年刚开始推进股权分置改革的时候，谁都没有预见到这样的喜人场面。

　　过去，我对证券市场的批评态其实是无奈的，现在我们大多数投行人员发现有机会能够建设性地提出同时有利于国有股东和上市公司普通股民的新方案。看到那些多年套牢的中小股民有机会获利，看到这些方案本身也有利于推动国有企业的改革和发展，我们为自己的工作而感到由衷的自豪。我们感谢证监会推进的股权分置改革创造了这样的机会。对个人而言，人生难得这样一展所长的发展机遇；中国股市也难得这样一展宏图的发展机遇。

　　展望今后中国股市的发展，我认为我们还有两项极其重要的后续工作要继续推动，否则股权分置改革就会成为有始无终的孤立的胜利。这两项工作分别是：国有集团公司的整体上市和国有股权向社保的定向剥离。

　　长期以来，我国股市存在这样的现象：一家上市公司由一家同名的集团公司控制，这样的制度安排是造成利益冲突和公司治理问题的根本原因。上市公司往往成为了向集团公司输送利益的工具。现在以上港集箱为代表的上市公司已经启动了集团整体上市的工作，这对于普通中小股民来说，不啻于一项利好消息。整体上市的公司内部，不再有利益输送、关联交易等等内幕，全体股东真正实现了利益一致，利益一致才有牛市。我相信股改之后改善公司治理结构的下一阶段主要目标就是推进整体上市。

　　整体上市之后，我们会迎来一次并购的热潮。那时候，我们就有可能通过证券市场解决重复建设的问题。企业如果重新建造一个新厂的成本太高，时间太长的话，就可以通过增发股票，将竞争对手吸收兼并，形成更强大的公司，这才是资本市场的魅力所在。

　　现在，国有上市公司的股权都还掌握在集团公司手中，应该在集团公司整体上市之后，考虑将这部分股权划拨给社保基金。过去我们曾经提出在二级市场减持国有股，以便充实社保基金。现在股权分置改革之后，反而可以推进这项工作。

　　将股权划拨给社保，不仅能够帮助我国更多的困难群众，还能够彻底克服政府办企业，企业经营的目的不明确等许多问题。我们最终能够使全体股东的利益彻底统一起来，形成一个和谐稳定的公司治理。

　　我为证监会推动的第一阶段的胜利而感到鼓舞，也热切希望接着在公司治理上取得更大的进步。