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金瑞期货 卢伟忠
近期国内外铜价下跌带动整个基本金属市场回调，后市何去何从？笔者认为，全球宏观经济和金融市场出现的变化似乎提供了重要线索。
日前，美国通货膨胀高于预期，市场认为，美联储(FED)本周例会加息几乎是“肯定
的”。美元兑欧元和日元上周五升至两个月高点，美国公债价格连续8个交易日走低，也是上述预期的反映。与此同时，经济学家和市场分析人士则对美国经济前景进行了修正。因为利率升得太高，可能导致美国经济增长放缓，进而推高失业率，美国5月领先指标已预示了这一趋势。因此，是否加息，FED面临两难选择。
为什么要特别关注美国利率走势和经济增长前景呢？最近数据显示，基本金属和能源需求都高于市场预期，原因不仅来自于美国，还包括欧洲和亚洲。例如，铜市供求基本面依然偏紧，并可能延续到2006年年底。尽管如此，在美国通胀恶化和经济增长延缓预期下，市场抛空意愿仍然强烈，美国经济前景的不确定性加大可能也是导致过去六周以来铜价下跌的首要因素。
另一方面，世界金属统计局(WBMS)6月23日公布，全球铜市场今年前四个月供给超出需求15万吨。中国前四个月铜消费量较上年同期减少了2.1%。虽然中国未来铜消费的潜力仍然存在，但目前消费低迷的确对铜价反弹产生了很大制约作用。未来中国消费情况依然是铜价走向的重要影响因素，在面临第三季度消费淡季情况下，市场做多意愿并不强烈。
CFTC公布的最新持仓显示，本轮铜市调整以来，市场空头持仓已减少25%，但多头持仓却基本持平，这说明空头换手率较高，部分空头获利了结之后，市场新进入的空头也许正在酝酿新一轮的调整行情。
技术图表来看，LME铜价在上周呈现宽幅震荡走势，在冲高7245美元关键阻力位失败后，铜价整体依然疲弱。本周市场关注铜价是否再次向下寻求支撑，短期走势的关键在于6530美元是否能有效结束下跌趋势。否则，空头气氛将会得到加强，铜价将考验100日均线支撑，并可能快速回落到6150一线。铜消费淡季已至，这个夏天铜价将可能跌到更低点位。
从中期走势来看，铜价上升趋势已经结束，我们也不能低估后市下跌幅度，铜价甚至有可能回到3个月前的水平。
国内市场铜价走势可能会相对缓和，尽管国家物资储备局近期不断在国内市场抛售库存，目前已经卖出37，400吨铜，但国内走势还是强于外盘，而中国铜冶炼厂出口铜的计划将对国内铜价构成支撑，未来几个月里，有加工贸易许可证的冶炼厂将会出口超过10，000吨精炼铜，以利用国际市场高价盈利。与此同时，由于国际铜价高涨，今年前四个月中国的精铜进口量减少了36%。这些因素部分抵消了高铜价抑制下一直低迷的国内消费，使国内市场供应状况相对均衡。
总体来看，全球宏观经济环境的不确定性增加成为本轮商品市场下调重要原因，并将继续主导铜价后期走势，中国消费持续低迷则是铜价走强的绊脚石。从基本面和技术面分析来看，国际铜价总体走势似乎已经发生了本质变化。
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