高估通胀风险也是一种风险

　　

■人物志·苑德军

　　教授、经济学博士，中国银河证券公司高级经济学家，本报特约供稿人。中国社科院金融研究中心特邀研究员，中国农业大学金融与投资研究中心特邀研究员。□苑德军

　　据国家统计局公布的数据显示，消费物价的月度涨幅明显呈现出逐渐加快的趋势。 在物价指数走高的情况下，一些人担心央行会推出后续紧缩性政策措施，从而给快速增长的经济和刚刚复苏的股市带来不利影响。

　　那么，到底应如何看待未来的价格特别是消费物价走势？从我国经济和金融运行的现实情况看，通货膨胀的压力明显存在且呈放大之势，主要表现在六个方面：第一，经济和投资的快速增长导致投资需求上升，成为拉动生产资料价格，特别是重要

能源和原材料价格上涨的重要动力。如果中央政府和相关部门近期采取的一系列政策措施无法扭转固定资产投资增长过快的局面，那么上游原材料和重要能源价格就仍然有较大的上涨预期；第二，资源类商品价格改革的推进，加大了资源类商品价格上涨的压力。而上涨的实际幅度，则在很大程度上受制于资源类商品价格改革的力度；第三，有色金属的国际市场价格继续保持高位运行态势，会带动国内同类商品价格的走势。美元未来走软的可能性较大，这是导致以美元计价的有色金属价格走高的一个重要因素。这样一来，我国经济会面临输入型通货膨胀压力；第四，

房地产价格仍存在较强的上涨预期。尽管中央政府高度重视房地产市场的调控，最近又推出了“国六条”，相关部委也出台了“15条”具体的调控措施，但房地产新政实施后能否取得令人满意的调控效果，房地产价格涨幅能否稳步回落，仍然难以断定；第五，城镇单位在岗职工特别是农民工收入水平的上升，在一定程度上会带动物价总水平的上升，无疑也会从成本推进的角度拉动物价向上；第六，从货币供应量的角度看，尽管货币供应量的变化反映在物价上有一定的“时滞”，但货币供应量的快速增长，无疑会对未来的物价上涨起到推动作用。

　　尽管现实经济生活中存在着明显的通胀压力，但对可能出现的通胀风险却不应高估。物价总水平不可能大幅上涨超出可控范围，CPI也仍将在低位徘徊，预计今年涨幅在2%至2.2%之间，最高不会超过2.5%。这一判断的给出，主要是基于以下几条依据：

　　第一，我国商品市场的基本格局是供过于求。目前，我国绝大多数商品是供过于求和供求基本平衡的，这使得物价的全面和大幅上涨失去了基础性条件。不仅一般消费品价格在供求关系的作用下存在着下行压力，即使一些生产资料商品的价格，在其所处行业产能过剩情况的制约下，上涨幅度也受到了明显的抑制。

　　第二，投资增长和消费增长两者之间的不协调，抑制了物价水平的上涨。今年1-5月，社会消费品零售额同比增长13.2%。5月份受“黄金周”的影响，增幅略高一些，为14.2%。尽管扣除价格因素消费的实际增幅也在上升，但与投资的增幅相比要逊色得多。消费增速缓慢，仍然是制约我国经济增长动力结构实现均衡的主要因素。投资增长过快会大量增加商品供给，而消费增长滞后限制了商品需求的放大。两种因素的相互作用，成为掣肘物价上涨的重要力量。

　　第三，资源类商品价格改革虽然会引致物价上涨，但是改革的主导权操控在国家手里。对水、石油、天然气等关系民生的资源类商品价格的改革，国家会慎重、稳妥实施。这样，就会大大降低对物价水平的负面影响。

　　第四，从生产资料价格看，今年以来的整体涨幅明显小于去年同期，但石油、有色金属等重要生产资料价格明显上涨且幅度较大。特别是

成品油价格在连续上调后，仍有进一步上调的空间。目前，我国成品油价格与国际市场价格还有10%左右的差距。由于汽油、柴油、天然气在CPI中的权重只占11.8%，所以成品油价格上调及其所带动相关商品价格的上涨，拉动CPI上升也不会超过0.3个百分点。还应该看到，前一阶段国际市场上有色金属价格大幅上扬，尽管有供求关系在起作用，但投机资金的推波助澜亦有很大影响。经过最近一段时间的暴跌，有色金属的价格正在逐步向理性回归。尽管下半年仍不排除其有多次的起伏波动，但类似上半年的非理性上涨似乎已无多大可能性。自然，有色金属价格对物价水平上升的拉动作用也会减弱。

　　从影响生产资料供求关系的因素看，也发生了一些积极变化，有利于抑制生产资料价格的上涨。随着科学发展观的日益深入人心，实现科学发展、构建资源节约型和环境友好型社会，正在成为经济社会的普遍共识和一些地方政府的实际行动。一些高能耗的行业和企业的发展受到了限制，从而抑制了生产资料需求的快速增长，同时，国家加大了对能源、原材料等基础行业的投资，提高了这些行业的生产能力。这样，使得生产资料市场的供求状况得到改善。生产资料供求关系的变化，无疑有助于抑制生产资料价格的上涨。

　　下半年的价格走势，取决于不同商品价格变化对物价总水平的影响力度。就目前看，至少有三个特点是可以预期的：一是物价总水平特别是CPI水平不会有较大上升，但不同商品价格的结构性变化会很显著，这一特点也将成为价格走势的主基调；二是食品价格变化对CPI的影响较为平稳，而居住类、服务类商品价格变化对CPI的影响会较为显著；三是房地产价格的变化，仍然是影响物价总水平的重要因素。

　　社会主义市场经济体制的确立，使我们告别了价格管制，价格的市场化波动成为题中应有之义。理所当然，通胀压力或通缩压力的存在，也就成了一种常态。应该说，目前“高增长、低通胀”的经济运行态势，是经济增长和价格变化的一种值得肯定和称道的搭配与组合，需要我们备加珍惜。对潜在的通胀风险，我们也应该正视并予以客观认识，但完全没有必要惊惶失措。否则，也容易导致判断失误，造成损失。