市场趋势暂胜基本面

　　特约撰稿 罗晓鸣

　　自7月5日起，央行将提高存款准备金率0.5个百分点，面对这一利空消息，大盘再次低开高走，最终还以阳线报收。我们认为，我国的特殊国情，导致A股市场受基本面环境变化影响经常是表现得不太明显。因此，只要消息没有太出乎普遍预期，就不要太敏感，对于市场的中短期走势，其内在趋势影响力更大。

　　股市与基本面经常背离

　　在经过2001年以来4年多的熊市之后，投资者开始更相信用基本面分析方法判断市场和个股，有些投资者甚至将日常的涨跌都设法找出其外部基本面变化原因。但是，今年我国股市的表现，使简单地应用基本面分析来判断市场遭遇到非常尴尬的局面。

　　在去年底各机构发布的2006年投资策略报告中普遍对今年的市场走势报以非常谨慎的态度，很少预期到今年这样的大行情，其理由是：在

宏观调控的背景下，我国经济增长速度和上市公司业绩都将出现下降。的确，今年以来的实际情况也正是如大家普遍所料，宏观调控力度不断加大，上市公司业绩有所下滑。但是，我国A股市场却走出了一波与上述基本面背离的大行情。

　　4月28日公布了提高贷款利率，市场大幅低开，但很快就高走，最终不仅没有下跌，反而还大幅上涨。而在之后的数个交易日大盘更是出现了近年没见过的连续暴涨行情。

　　事实上，从我国股市的实际历史运行情况看，不仅短期走势经常对消息的敏感性很低，就是中长期趋势经常也与宏观经济背离。如1999年亚洲金融危机还没完全过去，我国经济正处于相对低迷期，却爆发了一轮牛市，而2001年我国经济进入新一轮高增长周期后，股市却转为熊市。

　　不能简单应用基本分析法

　　如果投资者简单地根据宏观经济和上市公司业绩走向来判断市场和指导投资，那么必然失去今年的大行情。很多投资者就是因为提高贷款利率的消息在“五一节”前大幅减仓，甚至完全空仓，结果失去了本轮行情以来，也是近几年来最大的一段行情。

　　我们认为，我国新兴加转轨再加封闭的市场国情，决定了不能简单地应用建立在完全市场经济基础之上的西方经济学来判断我国经济和股市。

　　我国众多的人口，在相当长的时期内依然存在着的大量剩余劳动力将推动着我国经济持续高增长。而土地、资源，以及重要的经济命脉由国有掌控，这就使政府调控经济比较自如。政府的各种调控措施都是为了经济更为健康、持续发展，从长期发展看，不能算是利空。

　　从短期看，由于我国目前社会闲散资金数额巨大，居民储蓄约15万亿元，加上企业存款共计30万亿元，是我国目前A股流通市值20倍。低利率政策驱使大量的闲散资金寻找收益率更高的投资目标，而我国是个相对封闭的市场，可选择的投资目标又非常有限，宏观调控反而会使部分本来准备投资实业的资金转向投资流动性强的资产，而目前我国流动性好的主要投资品种就只有

股票、

房地产、国债三种，这就导致宏观调控对这些市场的影响有限。2004年的宏观调控政策，没有使流入房地产的资金得到控制，却将许多资金挤入了国债市场，因此目前的宏观调控措施我们同样不能简单地认为，流入股市的资金因此将受到大的影响。