微利股定价必将国际化

　　

徐辉当前A股蓝筹股的国际化之路已基本完成，在A股市场整体日益国际化的背景下，微利股定价也必将国际化。

　　结构性高估指的是当前市场中部分

股票处在显著高估的状态中，而另外一部分股票则处在相对合理的估值状态中。必须指出的是，任何一个市场都存在结构性的高估和低估的问题，但像A股市场这样结构性高估问题如此严重确实相当罕见。据相关统计，目前两市约有 1400家上市公司，其中1000家公司的利润总和为亏损70亿元。这1000家公司的市值占两市总市值的四成。微利股、亏损股价值高估由此可见一斑。

　　我们从A－H股价（15日收盘）对比，可以看出当前A股蓝筹股的国际化之路已基本完成，如

中兴通讯、华能国际、海螺水泥、皖通高速等蓝筹股两个市场的定价相差在5%以内。而微利股、亏损股的两地定价却差别很大，东北电H股股价仅0.71港元，而A股股价为2.85元；洛阳玻璃H股0.68港元，A股2.77元；交大科技H股2.67港元，A股6.41元；南京

熊猫H股1.68港元，A股7.24元。由此可见，微利股、亏损股的国际化之路任重道远。在A股市场整体日益国际化的背景下，微利股定价也必将国际化。

　　要解决结构性高估的问题，一方面意味着微利股、亏损股未来可能面临巨大调整压力；微利股、亏损股的显著高估是A股市场题材盛行、庄家盛行的结果，随着微利股定价的国际化，一些题材股在A股市场掀起波澜的几率会逐渐降低，庄家的空间也越来越小。

　　另一方面，结构性高估问题的解决也预示着经典的价值投资将重新主导市场，估值合理的优势企业将获得更多资金的青睐。部分优势企业在未来5年时间里有望保持20%到30%的复合增长，而这些优势企业价值并未高估，目前部分上市公司的价值仍高于当前市场的价格。持有这些企业股票的投资者有望获得相当稳定的长期投资收益。