调控打出组合拳对多个金融市场冲击不小

　　

　　本报记者 史丽 摄□本报记者 禹刚 唐昆

　　正如本报此前分析的一样，央行此次调控打出了组合拳，以多种工具同时出动，以有效但非行政化手段抑制货币信贷的过快增长。但与向商业银行定向发行央行票据不同，提高准备金率是一刀切的手段，不但对所有银行造成直接影响，对多个金融市场也带来不小冲击。

　　商业银行 流动性受考验

　　从存款准备金调整的影响来看，将使商业银行的流动性受到考验。由于银行业是与国民经济联系最为紧密的行业，当经济处于温和通货膨胀下的扩张发展阶段，商业银行的存贷款规模不断扩大，坏账比例相对较小，资金步入良性循环的轨道。

　　但如果经济过度扩张或忽冷忽热，则商业银行又是受害最深和最直接的行业。尤其是对于资本充足率普遍较低，资产负债期限结构欠合理的商业银行来说，抵御风险的能力较弱，变化过快和通货紧缩的经济环境，都将对其形成灾难性的打击。

　　学者表示，此项政策的出台，对于商业银行来说，是“短期痛苦，长期幸福”。而从上市银行基本面来看，此项政策会增强资质优良的上市银行的竞争能力，对投资者来说是长期利好。

　　股市 投资信心受冲击

　　经济学家表示，提高准备金率对于资本市场的影响不会很大。清华大学经济学家李稻葵表示，央行紧缩政策会影响市场中的资金供求量，但由于我国的股票市场目前还与银行信贷市场处于分割状态，银行的资金难以直接流入股市，而且目前政府正在调控房地产市场，大批资金正在向股市转移，股市并不缺资金。比较直观的影响则会是投资者信心受到冲击。

　　此外，提高存款准备金率，将影响金融机构的信贷扩张能力，减少可贷款金额，从而增加企业的融资成本。从紧缩开始到货币政策见效，再到企业利润增长速度开始下降，需要一定的时间。目前我国股市正在逐步走向成熟，股价开始反映企业盈利状况，因此，从央行采取紧缩措施到企业利润收缩也需要很长时间。

　　但不可忽视的是，调高存款保证金率会提高机构投资者尤其是券商和基金的融资成本。

　　债市 回购利率将上涨

　　业内人士还表示，提高准备金率对债券市场的影响将会比较直接。为了应对存款准备金的调整，部分商业银行抛售流动性较好的债券，对债券市场将构成较大的影响，会引发银行间拆借市场各拆借品种的利率上升，与此同时，还会造成银行间债市回购利率上涨。

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