市场趋淡 观望为宜

　　

■香江攻略

　　市场趋淡 观望为宜

　　农银证券 郭信麟

　　恒指周三经过一番起伏后，最后还是不能重返250天均线之上，昨日恒指收升13点，大市成交329亿港元，而国企指数持续弱势，收市仅仅守住5900点。

　　亚洲股市早段在日股的带动下都呈反弹状态，无奈日股最终还是经受不住沽压，令香港与孟买市场都基本是无功而返，而孟买股市更是跌破9000点重要的心理关口，反映出投资者在经过空军一轮狂轰滥炸后，还没有从恐惧中恢复信心，市场仍然担心周三美国的消费者物价指数(CPI)的公布结果，当然，周二欧美市场的低迷加上巨幅下挫的商品价格也令大家不敢掉以轻心。

　　未来香港股市走势如何？笔者仍坚持4月底以来看淡的观点，原因如下：

　　首先，国内

宏观调控将加大力度，从上半年的银行贷款增长、固定投资的增长速度及通胀数据来看，国内宏调措施必然再度加强，当中特别是抽紧银根的动作将会给香港股市，特别是国企指数带来很大的负面影响。

　　其次，全球主要经济体的央行的加息步伐不会放缓。最近两天，英法两国的通胀都高于预期，欧洲方面未来加息的压力持续；日本方面，可以说是发达国家调升利率的最后堡垒，但市场已经普遍预期日本央行将于7月加息；美国方面，当伯南克一句“可能停加利率”的话而令美元

汇率在全球狂泻，投资者就应该明白到未来

美联储的主要任务是维持美元资产的吸引力。如果全球投资者对美元的信心丧失，美国经济就不是衰退那么简单，所以现在大家应该能理解最近为什么美联储的官员纷纷表态要用加息行动来打击通胀，实际上是意在维持大家对美元的信心，而经济放缓甚至衰退也就变得次要，这点也是那些认为经济基调没变的人犯的致命错误。

　　再次，因为加息而令全球“资金廉价”的时代告一段落。因资金泛滥而兴起的商品热和新兴市场热就很快就会因不断加息而退潮，资金从高风险的市场撤回低风险的市场成为趋势，而此过程中最令人担心的是，借贷和投资方式都异常进取的对冲基金有可能会有资金链断裂的危险，一旦情况恶化，随时有可能引起全球性的金融灾难。

　　第四，所谓“上市公司估值现在变得吸引”的说法没有事实根据，国企股中的A+H股的首季业绩总体而言无论是环比与同比都呈倒退的现象。香港本地地产股的低市盈率相当大的一部分原因是新会计制度造成的“假象”，如果从今年1－6月份的新盘销售情况，加上连续加息有可能引起地产市场下滑这个观点，恒指主要成份的地产股未来的盈利表现令人担忧，而与地产行业唇齿相依的本地银行股也难有什么惊喜。另外，我们不得不考虑美国经济放缓这个不争的事实，无论是内地或香港，都不可能不受这个因素影响。

　　另外，恒指从5月初高峰至今下调2080点，国企指数则下跌约1600点，跌幅之大和跌势之急都令人咋舌，不过相对日股与印度股市，香港市场表现已经相当不错，恒指本周二才跌破250天均线，比美国道指还晚了一天。但是如果认同今年前四个月的升幅主要是热钱引起的话（笔者倾向认为16000点以上是泡沫成份），目前的跌幅还算温和，加上认同全球经济宏观面初步证实逆转的观点的话，未来恒指因热钱流走而跌至14000点附近就不足为奇，也就是从2003年起步算起的升幅的三分之一而已。

　　当然，目前香港股市也并不是没有有利的因素，经过98年“官鳄大战”后，外资大鳄对于香港特区政府维护香港金融中心的能力和决心都是有所顾忌的，加上全球对中国因素的信心未失，香港爆发大股灾的可能性在新兴市场作中是最小的。然而，作为一个完全开放的国际市场，香港股市必将受到外围股市的比价影响，对于大幅波动和资金的流出的现象我们应该有充分的心理准备。目前投资者还是应该持币观望为宜。