价值投资是王道

　　朱平

　　（广发基金公司投资总监）

　　世界杯终于开幕了，球迷将度过节日般的六月。不过对于股民来说可能就没有这么幸运了，沪深股市在世界杯开幕前三天突然改变趋势，三天大跌130点，应验了每逢世界 杯股市就下跌的规律。

　　而对香港股民来说也许“丁蟹效应”更为可怕，因为从统计数据看，自1992年郑少秋主演《大时代》的丁蟹开始，每逢他主演的剧集开播，香港股市必遭下跌，好不容易到今年4月，他主演的《潮爆大状》开播，香港股市第一次没有下跌反而升至五年内的新高，郑少秋也长舒一口气，大有咸鱼翻身的快感。

　　但三个星期过后，包括香港股市在内的全球股市在美国加息和经济增长减速的预期下，全部开始暴跌，真是天命难逃，难怪郑少秋被封为“股神”。

　　沪深股市对这些唯心的效应并不在意，各种牛市宣言仍响彻市场，鲜有研究员分析，如果美国乃至全球的经济变坏，中国的经济是否还会独善其身？

　　也很少有人思考，虽然日本和我国台湾股市在本币升值期间出现大涨，但随后又出现大跌，几乎回到起点，这表明上涨是一个错误或泡沫，那我们为什么要重复这个错误或泡沫呢？

　　这使人想到郑少秋在两年前主演的连续剧《楚汉骄雄》，项羽虽然骁勇，个人魅力十足，但他拒不遵循历史向前发展的规律，他不仅不顾同盟者的利益，还残暴坑杀秦军降卒40万，所以电视剧中张良向刘邦献计，怂恿项羽称霸，是其走向失败的主要原因。

　　反观刘邦，虽然不能力敌万军，但他集聚了张良、韩信和萧何这样基本面优秀的人才，他不仅尊重历史发展的规律还保护跟随者的利益，用中国历史的经验来总结就是行王道。王道和霸道虽然都有良好的基本面，但不同点则在于前者尊重客观规律追求共赢，而后者以自我为中心，只顾自己的利益。

　　投资中也有王道和霸道之分，投资王道主要以价值投资为依据；投资行为以长期持有为特征；投资结果上追求共赢。投资霸道则与此不同，往往以主观的意愿为依据，比如大牛市或大熊市，至于这个意愿是否已得到验证则并不关心；投资行为上，会依赖资金或信息优势以图控制股价；投资结果上则更多地表现为零和或负和的博弈。

　　比如目前的股市，上市公司的总体业绩并没有大幅增长，也没有任何数据表明将来会出现这种增长，牛市的结论只是建立在还没有发生的定性分析之上，比如资产注入或股改后的治理结构改善；太多的投资者其实只是希望股市快速上涨，以便从中盈利，至于将来股市如果下跌了，那就让别人接棒去承受亏损吧，这是不是一种霸道的投资呢？