核心优质股强化新盈利模式

　　

苏宁电器周K线图（复权）航空证券 徐海天

　　近期大盘在各种因素作用下走出了震荡回落走势，但在前期各主流热点持续调整之际，商业板块却逆势走强，其中苏宁电器在经过前期强势盘整后再度创出新高，从而进一步确立了其龙头地位，并强化了市场中新的盈利模式。

　　从该公司的基本面看，该公司代表着现代服务业，暗示着市场对经济增长方式全面转变背景下的价值挖掘新方向。在现代服务业中，最具潜力的领域之一就是零售连锁。在激烈的市场竞争中，单一商场为主的百货业已失去优势，相反，零售连锁业以其强大的复制能力而继续保持高速增长，而苏宁电器则是专业零售连锁商业的突出代表。经过几年的高速发展，该公司已发展成为国内电器连锁业巨头之一，进入商务部重点扶持的20家大型商业企业行列，并形成全国横向连锁网络。可以说服务业的广大市场空间、消费电子市场的持续增长、门店扩张效率是推动苏宁电器成长的三大动力。

　　从2005年年报和2006年季报的情况看，2005年公司新进入32个地级以上城市，新开140家连锁店（含置换3家连锁店）；截止2005年末，公司已在全国61个地级以上城市，开设224家连锁店，连锁店经营面积达到95.67万平方米，较上年同期增长154.88%，继续保持了较快的规模扩张速度。而2006年第一季度，公司不仅保持了主营业务和净利润的快速稳定增长，而且成本费用的增长也保持在合理范畴之内，经营现金流量同时出现好转。这一现象表明，公司在快速扩张的同时，已注意到零售行业在经历初期的快速扩张之后，核心竞争力的优势将成为今后决定成败的关键因素。

　　据了解，2006年苏宁电器除了继续拓展连锁店规模外，最重要的就是进一步加强物流服务平台的建设与推进，以及公司整个信息系统的升级，以便建立起以市场规模和物流半径为单位的管理体系，节约管理成本，并保证连锁模块的全面复制及营运的统一管理。而从目前国内家电连锁市场的情况看，包括苏宁在内的前五家家电渠道商的市场占有率合计不到20%，而国外大型家电连锁企业占据了欧美家电市场80%以上的市场份额。因此可以说，目前中国市场仍有相当大的市场空白区域迫切需要填补，而家电连锁企业内部管理的进一步成熟创造的附加价值也有很大空间，因此在初期的跑马圈地之后，具有核心竞争优势的企业将获得更强的生存能力和发展机遇，这也为苏宁电器今后的发展提供了良好环境。

　　综合来看，未来几年公司仍有望保持持续稳定的业绩增长，2006、2007年公司净利润的年复合增长率预计可达40%以上。加之公司公布了定向增发方案后，可在一定程度上减轻快速扩展带来的资金压力。经过以上分析可以看出，正是依托良好的行业环境，不断提高的核心竞争力和持续快速增长的业绩，股价向上拓展空间始终得到了内在价值的有力支撑。并且随着股价的不断上升，其对中小板指数的影响力也在不断提高，并最终成为影响市场走向的风向标，也为今后即将上市的优质新股打开了上升空间。