从1到1000带来股市深刻变革

　　

　　去年的今天，备受关注的第一家股权分置改革试点方案结果揭晓：三一重工股权分置改革方案以93.44%的赞成率顺利通过。从此，尽管有坎坷，但股改走上了阳关道，截至本周，沪深两市已完成股改或进入股改程序的公司总数已经达到991家。不出意外，下周一，股改公司将突破千家大关。

　　从第一家到千家，不仅仅是数字的变化，更是中国证券市场的一次深刻变革。

　　股改推动股市上涨

　　回首一年来股改所走过的道路可以发现，股改使得中国资本市场形成了重要转折。一年来，资本市场发展的内部环境得到明显改善，市场定价机制逐步完善，流通股股东和非流通股股东共同的利益基础正在形成，历史遗留问题风险得到大幅度化解。证券市场正向着健康的道路发展。

　　与此同时，经过近5年持续下跌的沪深股市出现牛熊转折，出现价升量涨的可喜变化，上证指数从去年6月6日最低点998点起步，至今年6月6日最高点1692点，一年里上涨70%，投资者信心得到进一步的恢复，增量资金入市迹象明显。其中，G股(股改完成的股份)正逐渐成为价值投资的核心板块，并带动了市场整体估值水平的改善。

　　而随着股权分置改革的深入，长期以来制约中国股市的瓶颈问题得到了解决，特别是上市公司的利益与流通股股东的利益真正挂钩起来。这是沪深股市的一种“质”的变化。所谓“质”的变化，套用投资方面语言，就是减低了市场的“风险溢价”，提升整个市场的“公平”的估值水平。随着投资者对股改长线利好的逐步认识，股市赚钱效应也重新显现。截至目前，沪深两市1353只A股简单算术平均股价由998点时的4.1元，上升至5.30元，市场整体盈利幅度逾30%。股改促使股市发生转折。

　　攻坚战难度仍很大

　　不过，随着股权分置改革向纵深推进，一些新的矛盾和问题也逐渐显现出来。比如目前未股改公司除了一些问题公司如ST类公司外，也有一些支付对价能力有限的公司。以深发展为例，通过资产重组而获得控股权的新桥投资持股比例仅为17.89%，而且收购价格比深发展当时的每股净资产溢价60%。在此种情况下，深发展推出了几乎是“零对价”的方案，引来市场一片质疑声。深发展股改方案能否通过，目前尚不得而知。不过，如何解决这些公司的股改问题，似乎正考验管理层的能力，因为其涉及到类似更多的公司的股改进程，搞不好，将有可能影响股改最终圆满收官。

　　其实，刚刚过去的5月份，似乎已给市场以警告：被否决股改方案的公司数量，接近此前一年所有被否家数之和。这一方面表明股改“疑难杂症”增多，另一方面也表明越接近股改收尾，分类表决顺利通过的难度就越大。

　　不能说证监会没有意识到“疑难杂症”的解决难度，证监会早就为特殊问题公司的股改“重组加股改”的捆绑模式设计了绿色通道，最近还异乎寻常地抓紧清欠力度，试图尽可能为后期股改扫清障碍。但是，“集中解决存在各种特殊问题公司的股改问题”犹如闯“地雷阵”，它的顺利与否并不单纯取决于人们的主观愿望。

　　对此，中国证监会主席尚福林曾表示，要充分认识后续改革的艰巨性，未改革公司情况复杂，需对症下药以创新方式和组合操作解决问题。确实，股改一年来所取得的成绩是毋庸置疑的，但不能因此低估了攻坚战的难度。还需要对一些遗留问题及时加以解决，这样才能为资本市场的长远发展提供一个坚实的保障。

　　限售股解禁考验市场

　　随着股改第一股完成至今满周年，市场上另一个关注的问题也由此产生，那就是股改限售股将于6月17日开始陆续解禁。第一家股改公司——G三一部分原非流通股下周将获得流通权利，进入二级市场流通。而随着时间的推移，更多公司的股改限售股将解禁，统计显示，今年6月至8月的3个月内，将有34家公司的部分限售股上市(具体流通时间见《证券·服务指南》版)。它们会不会给市场以冲击？

　　对此，市场人士认为，短期内，限售股的解禁对市场实质影响有限，如果有，也多是心理层面上的。即便真的上市流通，目前还是很少一部分，以即将率先解禁的G三一为例，解禁股份数不过547万股。另外，不少即将解禁的个股尚未达减持价格也是对市场实质影响有限的原因之一。据统计，在2006年解冻的G股中，32只个股有最低限售价格条款，其中近一半的当前股价远远低于最低限售价格。如7月份即解禁的G紫江调整后最低流通价为3.08元，最新股价不过2.68元。

　　当然，说一点影响也没有，那也不是事实，短期的、局部的影响还是有一些的。统计显示，至今年12月31日前，共有198家G股的部分限售股将解除抛售限制，可抛售的

股票市值最多将达625亿元。从时间上看，6、7月份各有1家公司解禁，8月有32家、9月有3家、10月有27家、11月有70家、12月有64家。其中解禁较多的8、10、11、12月份分别有236亿元、108亿元、109亿元、150亿元市值的限售股可上市交易。特别是8月份，投资者更应关注：届时的15日，G长电近5.23亿股、G中信约11.87亿股将可流通；而17日，G申能近3.83亿股也将可流通。

　　限售股解禁将考验市场的承受能力。

　　本报记者许超声

　　股改一年来推动股市上涨图CFP