大调整有助理性回归

　　

6月5日

　　至

　　6月9日

　　

6月5日

　　至

　　6月9日

　　沪市本周-7.07%

　　开盘1669.24 收盘1551.38

　　深市本周-5.87%

　　开盘4246.38 收盘4010.53

　　文/本报记者 徐建华 上海报道

　　本周市场让人心惊！周三和周五两天下跌让沪综指收出了三年多以来最长的一根周阴线，沪指周跌幅高达7.07％，深成指周跌幅也达5.88％。

　　IPO提速造成的资金“挤出效应”和外围股市的连续下跌固然是引发股指大跌的重要原因，但市场短期涨幅过大才是导致股指暴跌的内在原因。虽然暴跌让投资者有些措手不及，但对市场的长远发展却未尝不是一件好事，调整有助于消除市场的非理性泡沫，夯实市场基础，让未来市场走得更为稳健。

　　IPO“挤出效应”开始显现

　　自中工国际打响股改后IPO的“第一枪”，新股发行提速迹象十分明显，这将部分分流二级市场资金，资金面的“挤出效应”使短期市场面临“缺血”窘境。

　　目前已有四家公司进入IPO程序，预计中行很快也会迈出登陆A股市场的脚步，这一速度明显快于市场预期。在二级市场处于相对高位的情况下，IPO提速既延缓了场外资金的入市步伐，也不可避免地造成二级市场资金流向一级市场。

　　中工国际发行吸引了超过2000多亿的申购资金，今后其他小盘股的发行也可能吸引差不多数量的申购资金，而随着新股发行规模的扩大，其所吸引的资金量也会逐步扩大。尤其是中行可能不久发行，有分析认为，其吸引的申购资金量可能高达5000-10000亿元。在IPO启动前，增量资金只能投向存量资产，从而推动二级市场持续走高，甚至出现一定程度的非理性繁荣。但随着IPO重启，市场对于资金的需求以一种远快于预期的速度增加，前期资金供求格局被打破，资金面开始明显向空方倾斜。

　　IPO提速在给资金面带来影响的同时，还在很大程度上改变了投资者的政策预期。在前期的上涨过程中，市场就不时传出有关方面担心股指上涨过快的信息。现在IPO的速度明显快于预期，有分析就认为，这很可能是管理层调控市场的一种手段。尤其是消息面显示，继中行之后，工行也可能登陆A股市场，投资者预期因此发生重大转变。

　　近期外围市场大跌也对A股市场带来了直接压力。近期欧美、各新兴市场股市都出现了持续性的下跌，对于正逐步走向国际化的A股市场来说，难免会因此承受压力。对A股市场影响最为直接的香港恒生国企指数近一个月的跌幅已经超过15％，在A-H联动日益明显的今天，这必然会在估值上对A股形成压力。

　　从宏观面来看，近期市场紧缩预期明显增强。今年以来，固定资产投资增速上升、银行贷款增长过快、流动性泛滥的情况一直未能在根本上得到改变，在央行上调贷款利率后，市场仍普遍预期会有进一步的紧缩措施出台。同时，从外围因素来看，近期欧洲、亚洲不少国家都开始了新一轮加息，美国进一步加息的可能性也在上升，这就为央行进一步出台紧缩措施提供了空间。

　　大跌有利于理性回归

　　自本轮行情启动以来，市场始终未进行像样的调整。尤其是进入5月份以来，市场更是展开了持续的逼空式上涨，投资者情绪变得相对亢奋起来，市场的非理性泡沫也由此逐渐累积。

　　由于目前上市公司业绩改善情况并不明显，基本面并不支持大盘短期的过快上涨。虽然很多个股上涨都有着所谓成长性的支持，但这种成长多数仍停留在预期阶段。更为重要的是，即使部分个股未来成长空间较大，但其股价却在不长的时间内翻了一番甚至更多，已经严重透支了预期，短期的休整在所难免。

　　而从近期市场表现来看，在市场缺乏持续性热点的情况下，投资者的注意力大多集中在了题材股的炒作上。诸如有色、军工等板块往往是暴涨之后就是暴跌，不少题材股更是仅有朦胧的预期就大幅上涨，投资者的心态明显变得浮躁。

　　在市场非理性行为已经日益明显的情况下，大跌无疑给部分投资者上了一堂“风险教育课”。大跌有助于投资者以一种更为理性的态度看待当前市场，在降低其未来收益预期的同时，也让他们更多地从基本面而非题材的角度选择股票。这无疑有助于未来市场的长远发展。

　　长阴不改长牛趋势

　　本周的长阴虽然让很多投资者措手不及，市场氛围也由此前的狂热变得冷静，甚至有些悲观，但这并不意味着未来市场发展趋势发生了改变，大多数投资者仍看好未来市场的长期趋势。

　　虽然本周沪指跌幅高达7.07％，甚至出现了4年多以来的最大单日跌幅，但如果相对于大盘在本轮行情中超过50％的累积涨幅来看，这一调整幅度并不算大。只不过，由于大盘采取了一种急跌的方式来完成调整，这让部分投资者有些措手不及。短期来看，在IPO仍会持续分流二级市场资金的情况下，大盘仍有可能进一步震荡寻底，但市场普遍认为其空间相对有限。

　　国泰君安有关报告认为，虽然A股市场估值与前期甚至与周边市场相比已无优势，但泡沫也并不明显。因此，6月市场走势会出现比较剧烈的震荡，1550-1780点将是未来三个月股指可能触及的区域。但也有分析认为，本周的大跌意味着中级调整已经开始，未来市场的调整目标可能在1400-1500点之间，调整的时间也可能会长于预期。

　　无论如何看待本周的调整，市场却普遍相信长期向好的趋势并没有改变。有了

中国经济持续快速增长的强大支持，加上流动性长期充裕的格局，经过一段时间的调整，充分消化获利盘和IPO所带来的短期压力后，市场很可能借助中行等大盘股上市的契机重回升势。