A股与国际联动性日益紧密

　　

□刘勘

　　近期国内外期货市场和股票市场，“过山车”式的联动宽幅震荡可谓表现的淋漓尽致。似乎形成经济主要指标数据趋差、美联储加息预期减弱，期市和股市上涨；反之经济主要指标数据趋良、美元利率预期增强，期市和股市震荡下跌。可以说，美元利率走向已经演变成推动国际国内期市和股市运行方向的主要因素，已成为股票市场投资者高度关注的焦点 。

　　目前，全球资金增长远超过可供投资资产的增长，出现货币流动性过剩，甚至“泛滥”，大量游资要寻找合适的投资目标是造成国际大宗商品和

股票市场牛市的重要因素。缘由2001年中期起，世界三大经济体美国、日本、欧盟奉行低利率货币政策，一直持续到2004年6月美国才开始新一轮加息周期。低利率时期所积累的游资规模十分庞大，美国向全球输出大量美元储备，造成巨大流动性，大量过剩资金流向商品市场，涌入新兴国家的股票市场；日本为摆脱经济衰退泥潭，采取零利率货币政策，从而造成全球金融市场资金更加充裕。

　　全球资本“泛滥”也“淹”及了我国，在美元贬值和

人民币升值预期这两个变量共同作用下，大量美元涌入人民币资产，以期获取升值收益。而央行为稳定

汇率，抑制汇率过快上涨，不得不发行等量人民币。每年要在外汇市场投放约相当于2000亿美元的人民币，由此派生了大量货币，形成流动性过剩资金涌入房地产市场、股票市场和商品市场，吹起资产价格泡沫。也就是说，在人民币升值预期压力下，人民币资产受到资金追捧，反映在股市价格上就是震荡上升态势。

　　从近期看，美联储将于6月28日和8月8日议息，美元加息是否接近尾声将影响着逐利性资本的流向。若美息趋升，则商品价格下降，拖累股市走弱；如果美息止升，美元下跌之时，则是欧元、加元、及亚洲货币的人民币、日元等升值之际。过剩流动性将向这些区域流动，推动生产要素价格上涨，股市大幅度扬升。与此同时，以美元标价的原油、金属和原材料价格继续上涨，甚至造成鸡犬升天的局面。形成期货、现货，期价、股价境内外联动态势越来越紧，演绎出美元强，则期价和股价趋低，美元弱则期价和股价趋高的格局。

　　在人民币升值预期下，热钱不断涌入增加了资金供应量，虚拟经济的股票市场脱离了实体经济的发展速度。一旦股市出现非理性疯狂飙升，自然会伴随非理性地“跌跌不休”的下挫，就像古人管仲曰：“天道之数，至则反，盛则衰”。