债券走向脆弱市场

　　

□东东

　　上证所国债已连续两个交易日大幅下跌，特别是长期品种周一跌幅普遍较大。而近期央行可能会再次上调存贷款的消息可能是影响这一轮债券行情的关键因素。另外，股票市场的走牛也吸引了大量的资金。随着美国的持续升息，日本欧洲加息预期的加强，外部的压力越来越大。而国内价格体制改革带来的水电煤油价格上涨将对整个国民经济价格体系带来 上行动力，CPI和PPI可能面临同时上行的压力，这将给下半年的债券投资带来一个非常不利的环境。银行间一级半市场的下行压力也越来越大，表现在一级半市场需求的萎缩。没有需求的支撑，市场表现得非常脆弱，在利空的冲击下很可能溃不成军。

　　长期债券方面，保险公司的需求也略有收缩，部分资金流入权益投资渠道，这使得长期投资者定价能力得到一定的回升。如果对于长期利率走势形成一定的惯性趋势，那么长期债券的收益率快速上升也并非是不可预见的事情。短期方面，同样由于担心央行提升

存款利率，上周部分

货币基金就开始大量抛售短期融资券以应付流动性问题。由于货币基金在短端品种上有较大的话语权，所以短期品种收益率也有一个逐步上升的过程。

　　整体上看，在央行再次动用货币政策的隐性压力下，由于收益率曲线短端和远端需求量的萎缩，将会带来市场收益率的整体上升。虽然流动性问题在当前仍未十分突出，但是在新股申购开闸的大环境下，市场应对流动性紧缩的能力已经被削弱，一旦央行采取其他措施，可能会引发流动性和供求之间的相互作用，导致债券收益率快速上升。而且

财政部开始启动的国库现金管理将会使这一部分流动性重新投入到市场投资中，进而缩减整个金融体系的流动性，这些情况的影响有必要引起足够的关注。