数百亿信托资金冲浪股市 私募基金暗中推波助澜

　　

数百亿信托资金冲浪股市 图/张骊浔 本报记者 石朝格

　　素有股市“不死的野骆驼”之称的信托公司，手里头积聚了上百亿元资金，在股市财富效应的诱惑下，正源源不断地冲进来。更有专家估计，如果算上违规进入股市的信托资金，其规模至少在300亿以上。

　　“信托公司持仓较重的股票都翻番了。”中诚信托首席经济学家许均华掩饰不住心中的喜悦，在他看来，近日的震荡意味着一轮新行情即将开始，各路资金都已经找好了自己操 作的目标，信托资金自然也不例外，必然会有更大的动作。

　　当前，信托公司的证券投资分为两块：一是经营性自营业务；二是信托业务，即发行证券投资信托计划、作为受托人代持公司股票、专户理财等(单一的资金信托计划)。

　　数百亿资金移情A股

　　虽然与基金、QFII、社保的投资规模还有很大差距，但信托的力量已不可小视。

　　4月份，金融信托再度成为市场焦点，发行数量攀升至与房地产信托并列首位。用益信托工作室统计显示，4月份投资于金融市场的有11个，规模7.35亿元，在当月中占比分别为26.83%和15.30%；而3月投资于金融市场的信托产品仅6个，资金规模为2.49亿元。

　　“5月份的统计数据还没出来，但可以肯定的是，市场上的证券投资信托项目要比上几个月多得多。”许均华告诉记者，目前大多数信托公司都在拟订计划，6月份投资于证券市场的信托产品会发生井喷。据他预计，目前市场上有数百亿元的资金正准备积极入市。

　　为了从股市上涨中“分得一杯羹”，众多信托公司研发部人员正加紧设计产品，并大肆招募人员。

　　“六月份是休息不了了，研发部本来人手就紧张，仅有的3个人都得一个人当两个人来用。”南方某信托公司研发部的一位负责人坦言，像这样的机会，信托公司十年难遇。

　　实际上，早在今年第一季度，一些大型信托机构就频繁现身股市。一向以二级市场上投资见长的华宝信托与云南国投，在去年一手缔造了G天威和洪都航空两只大牛股之后，又另觅“新欢”。

　　今年一季度内，华宝信托“调转船头”，重仓持有长丰汽车。WIND资讯的统计显示，华宝信托期末持有长丰汽车991万股，占其在外流通股本的12.71%。另外，华宝信托还新增投资了G中创、江中药业、福田汽车、G皖能等股票。

　　而云南国投，则相中了因推出“国窖1578”而业绩大增的G老窖。统计显示，去年年末并未现身的云南国投，今年一举买入375万股G老窖，晋身十大股东。此外，云南国投还投资了ST屯河和深南光。

　　与此同时，一些从前并不显山露水的信托公司也开始在A股市场渐露峥嵘，如山西信托和上海国投在第一季度的A股投资也大大加码。

　　两家公司都采用了分散投资策略，其投资组合都带有相当明显的地域性，山西信托的重点投资品种，多为山西、内蒙、河北等附近省份的股票，上海国投则偏好江、浙、沪的上市公司。

　　在上市公司2005年年报中，信托公司频繁现身上市公司十大流通股东，而且相当多的都是在2005年第三季度建仓；23家信托公司持股总市值为121241万元，其中，深圳国际信托公司名列第一，持有股票市值41305.4390万元，排在第二名至第五名的依次是华宝信托、山西信托、金信信托、上海国际信托。

　　“这只是冰山的一角。”中海信托的一位人士向记者证实，证券投资信托计划往往公开披露的很少，而实际操作很多。据他统计，目前46家信托公司公开做证券投资业务的还不到三分之一，因此，其真实资金规模应在300亿元上下，如果再加上自营业务、受托人代持公司股票、专户理财等，其规模应该更大。

　　私募基金推波助澜

　　有迹象显示，信托资金如此大规模地进入股市，私募基金功不可没。

　　这段时间，地处上海九江路的上海国投资金信托总部，经常有私募基金人士光顾。“我们刚推出了‘蓝宝石’证券投资信托系列产品，规模为几亿元，并任命私募基金管理人担任受益权委托人。”该公司一位中层负责人向记者解释说，这一产品的实质是，按一定的比例，双方共同出资成立一只信托计划，随后由私募基金把资金投入股市。

　　这种由私募基金代信托理财的方式一经推出，便受到了市场的热情追捧。目前，华宝信托、厦门信托、深国投等都在选择私募基金合作推出证券投资信托产品。

　　据华宝信托研发部的一位人士介绍，市场上大量的私募基金可能转移，通过信托流入股市，一些个人投资也会因为其个性化的理财服务而加入进来。这位人士预测，虽然现在的资金规模偏小，只有20亿到30亿元，但这类信托计划为私募基金入市开辟了一条“合规”之路，因此，随着大量留存在货币市场上资金的涌入，它将成为国内股市一支不可忽视的力量。

　　对于私募基金来说，通过此类信托计划的合作形式，不仅能以较低的成本(一般将保底收益定在4.5%)融到更多的资金投入资本市场，同时也能留下公开记录，为日后私募基金走向“阳光化”铺平道路。而信托公司这一方，则借助私募基金的专业操作，提高收益，分散分险。

　　以上海国投为例，在方案设计上引入了外部托管机制，由托管银行与信托公司对一般受益权委托人(机构投资者)的委托人指令进行双重监管。在出资比例上，一般股票型产品私募基金与信托公司按1：1.5进行配比。而具体投资与公募基金接近，上海国投以沪深300指数成份股作为基本的股票池，再由委托人进行优化，并规定单只股票的投资不能超过信托计划总规模的10%，一般情况下，不得投资封闭式基金。

　　此外，作为委托人的私募基金，必须通过受托人的尽职调查程序，其自有资金要达到一定规模，承诺资金的合法性，还需履行内部必要的授权程序等。

　　超额利润暗含风险

　　很显然，信托资金大举进入股市的目的只有一个：就是从股市大涨中套取超额利润。

　　邓举功为记者算了一笔账，上证指数从去年6月6日的最低点998.23点，到上周五的最高点1416.79点，期间，股市上涨40%以上，根据信托业投资入沪市的规模来看，信托公司整体套利数十亿元人民币。

　　“收益远高于以往。”西部地区某信托公司的一位人士向记者透露，公司重仓持有的G宝钛(600456)在34天里涨幅高达136%，股价从14.93元疯涨到35.22元，公司当时是以低于每股14.93元的价格买入的，并以接近每股35元的价格抛出，仅这一笔操作公司就进账近亿元。

　　而持有长丰汽车的华宝信托，其一季度的每股收益已超过了去年全年，此外，G中创因3G等因素今年以来暴涨近2倍。

　　在信托公司中，云南国投可谓是捕捉市场机会的高手，其掌门人蔡明曾因成功操作东大阿派、长安汽车等大牛股而被一些人称为“中国最好的操盘手”。该公司在与股价的博弈中，也赚取了不少真金白银。

　　据了解，该公司近期曾重仓持有贵研铂业(600459)，该股票在半个月左右的时间里涨了88%，股价从6.63元涨到12.46元。“实际上，公司持有的股票比贵研铂业赚钱的还有几只。”该公司一位不愿意透露姓名的人士表示，公司投资股市的能力并不亚于基金公司，因此多赚点钱也不奇怪。

　　那么，在投资股市时，信托公司具体又是如何操作的呢？一位业内资深人士告诉记者，当前信托资金的操盘风格有点类似海外的对冲基金，它们往往发现一个投资机会后就开始建仓；与此同时，它们会撰写一份投资报告提供给基金、券商或QFII们，以便大家认同其投资理念，一起购买它们推荐的股票。这样，股价自然就会上去，等到散户纷纷追涨时，它们已经开始兑现利润，逐步卖出股票了。

　　对此，中煤信托投行部总经理刘孟革认为，虽然经过三年多的磨练，有不少信托公司已经能够通过自身各种结构上的设计来规避证券行业中的风险，但股市的高风险性和信托产品的小规模会使得这些信托计划的投机性成分大增，从而给信托行业的整体风险带来新的不确定因素。

　　“由于信托进入股市比不过基金，进入贷款又比不过银行，再加上管理人员的参差不齐，往往会将‘代人理财’变成了‘代人敛财’。”北京银监局非银处的一位负责在接受记者采访时表示。

　　金信信托就是一个典型的“反面教材”。前两年，在金信信托的操纵下，特变电工、浙大网新、浙江广厦、

朝华科技、复星实业、

乐凯胶片等股票一度出现暴涨，金信信托也因此被称作“江南第一猛庄”。但也正是因为它把大量融资投入股市，而最终断送了前程。

　　那么，信托公司在投资中又该如何规避上述风险呢？

　　北京银监局非银处的一位负责人认为，信托公司出事都是因为违法违规，一是内部管理有问题，二是缺乏外部监督。因此，要严格按照

银监会46号文相关规定对每个信托投资项目进行监管。

　　“在发行初期，产品的设计与定位最好能事前控制风险，产品要与投资者的风险偏好相匹配。”华宝信托研发部负责人王波指出，投资者的风险偏好极为重要，必须与信托产品的特征相匹配，而信托公司也要充分提示风险，否则，一旦出问题就很难补救。