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近4年来纽约原油期货价格走势
大通期货王克强
近日来，随同有色金属和贵金属暴涨的原油期货价格，始终维持在70美元关口，再结合其供需面和金融市场动向，笔者认为，高盛所言的原油价格能涨至105美元/桶并非妄言
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过去两周，国内外商品、金融市场剧烈震荡，先是黄金、金属、能源等前期暴涨的商品价格暴跌，这种恐慌随之又漫延到全球股市。本轮暴跌最初起因于中国在不久前的“汇率、利率”齐升，尤其是人民币对美元破1：8的整数大关，使热钱担忧人民币加速升值会令中国经济减速，而前一周美国高于预期的CPI数据将全球经济置于通货膨胀威胁之下，更是全面激发了资金从高风险的商品、股市撤到风险相对较低的债券市场的热情。
而在此背景下，高盛分析师再度抛出国际石油价格将升至105美元/桶的观点，这是高盛第二次抛出这一观点。去年上半年高盛第一次作出这个预言时，被很多市场人士认为是天方夜谭，然而随着商品牛市如火如荼的展开，越来越多的投资者开始相信这一预言会变成现实。而从5月23日开始纽约原油期价亦开始走强，至本周二最高回升至72.75美元/桶，打破了自5月初价格调整以来所形成的下降通道。原油价格的市场表现似乎在印证高盛的预言。
然而，世界石油消费增长最快的中国和世界最大的石油生产国沙特都多次认为，石油价格有下调的压力。中国国家发改委明确表态，认为国际油价会回落，并称中国不会在如此高的价位进行石油战略储备。随着对原油走势分歧的加大，国内上海燃料油期货价格也陷入无序震荡之中，总持仓水平也开始下降。如何看待油价的长期走向成为众多投资者重点思考的问题。
笔者认为，对原油价格走势应重点把握两点：一是供求形势，二是金融市场的资本动向。前者决定油价长期趋势，后者直接影响油价的波段起伏。在本轮商品牛市中，铜和原油的表现是最具代表性，从2001年底至今，原油价格从最低15美元/桶最高涨至75美元/桶，上涨了5倍；铜从1360美元/吨最高涨至8500美元/吨，上涨了6倍还多。但两者又有明显差异，如果说铜价上涨尤如一把利剑直冲云霄，那么原油的上涨则如泉水绵绵不断，上涨波段性更强。这种差异根本上是由库存的不同造成的，铜价上涨的背景是库存过少，铜的库存长期无法恢复到正常水平，而原油的库存始终较为充裕，推动油价走高的动力主要在于消费的刚性增长和剩余产能的不足，及地缘政治危机的忧虑。原油的短缺并没有直接表现。因此，在供求关系的分析中，应重点考虑消费面的增长速度能否持续和地缘危机能否实实在在的导致供应中断。而消费增速判断的依据则是全球经济状况。从5月23日OECD公布的半年经济展望与今年早期（3月）IMF对全球宏观经济增长的乐观看法相一致。OECD区域2006年的增长率在3.1%，2007年在2.9%，而2005年是2.8%。这表明经济增长在加速，并扩大到了一些经济不太好的地区如日本和欧洲。可见消费增长的持续性是有保证的。因此原油的长期牛市基础仍然牢靠。但金融市场的动向却显示热钱撤离风险较高的商品市场和股市的动向仍在持续，5月30日美元和西方股市再度下跌，从趋势上看资本撤离在继续漫延和扩大。原油价格要想在这个时段上涨绝非易事。
根据以上分析，笔者认为，原油价格短期会继续围绕70美元关口震荡，震荡重心有下移趋势，直至此次金融市场资本流动的狂潮结束，才有再度上涨机会。从长期来看高盛105美元的预期目标并非妄言。
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