华夏中小板ETF

　　

■新品点评

　　联合证券 任瞳

　　今年以来，国内ETF开始进入快速发展阶段。除了2005年成立的华夏上证50ETF，今年成立并开始运作的ETF就有两只：上证180ETF和深证100ETF，目前仍在发行的ETF有华夏中 小板ETF，而创新指数ETF、深成指ETF、治理指数ETF、红利指数ETF等ETF产品也正在研究中。作为国际上的一个成熟的投资品种，ETF具有低管理费、低交易费、低税收的低成本优势以及强流动性特征，ETF产品的多样化将给投资者带来更多的投资选择，投资者的资产配置将更加便捷和具有个性。

　　标的指数

　　华夏中小板ETF的标的指数为深圳

证券交易所编制并发布的中小企业板价格指数，基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。为更好地实现投资目标，基金还可少量投资于新股、债券及相关法规允许基金投资的其他金融工具。

　　中小企业板是深圳证券交易所为了鼓励自主创新而专门设置的中小型公司板块。板块内的公司普遍具有收入增长快、盈利能力强、科技含量高的特点，而且

股票流动性好，交易活跃，发展潜力巨大。板块内目前共有50只股票，聚集了中小企业中一批优秀的上市公司，如国内著名家电连锁企业苏宁电器，国内高端电子元器件生产领域的技术领先者航天电器等等。

　　在跟踪标的指数的方法上，该基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。如果在一些特殊情况下（如流动性不足等）无法获得足够数量的股票时，基金管理人将搭配使用其他合理方法进行适当的替代。

　　华夏中小板ETF特点

　　ETF是完全被动跟踪标的指数的基金品种，因此标的指数的特点将在很大程度上决定ETF基金未来的风险和收益特征。

　　如上文所提到的，中小企业板内的公司普遍收入增长快、盈利能力强、科技含量高。据统计，2005年加权每股收益为0.404元，加权净资产收益率为10.89％，加权主营业务收入增长率为37.71％，加权税后利润增长率为12.83％。今年一季度，中小企业的盈利指标进一步提升，加权每股收益为0.08元，加权净资产收益率为2.13％，加权主营业务收入增长率为37.37％，加权税后利润增长率为19.95％。

　　而沪深股市整体2005年加权每股收益为0.219元，加权净资产收益率为8.08％，加权主营业务收入增长率为21.18％，加权税后利润增长率为-1.45％。从2006年一季度报告看，整体的盈利状况、增长状况仍然下滑，加权每股收益为0.0567元，加权净资产收益率为2.06％，加权主营业务收入增长率为16.42％，加权税后利润增长率为-13.2％。

　　鲜明的对比使得中小板上市公司表现突出，反映到股价指数的走势上，中小板指数具有高成长、高回报的特点，自指数基准日2005年6月7日至2006年4月21日以来，指数上涨近70％，而同期上证指数只上涨了37.4％，深证综指只上涨了36.7％。

　　同时，我们也注意到中小板指数的波动性较强，其阶段标准差明显高于同期上证50、上证180以及深证100等大盘蓝筹指数，显示该指数具有较高的风险特征。因此，我们可以预期完全被动跟踪中小板指数的ETF产品同样将具有高收益高风险的特征。

　　此外，中小板指数成分股权重分布不甚均衡，如苏宁电器的市值占比超过五分之一，如此以来个股的个别风险将加大整个指数的波动，进而对完全跟踪指数的ETF产品造成一定负面影响。同时，目前来看中小板的上市公司数量偏少、总体规模较小，如果中小板ETF的募集规模过大，有限的市场深度也将对指数及ETF产生影响。当然，我们相信随着中小板上市公司数量不断增加、市值不断扩大、结构不断优化，跟踪中小板指数的ETF产品面临的上述额外风险也将不断减小。

　　如何投资中小板ETF

　　实际上，特别爱好且能承受风险的投资者毕竟是少数，大部分投资者虽对高收益投资非常向往，但仍非常看重资金的安全性，针对投资者的此种心理，我们建议投资者在现有的ETF产品中构建组合，实现稳健且进取的投资风格，在已进入牛市初期的市场环境中争取在承受能力范围之内的较高收益。

　　对于偏好风险、追求高收益的投资者，我们建议八成资金可配置中小板ETF，其余两成资金可分别配置上证50ETF或上证180ETF及深证100ETF；对于风险中性、同时追求安全和收益的投资者，我们建议六成资金配置上证50ETF或上证180ETF及深证100ETF，其余四成资金配置中小板ETF；对于风险厌恶、强调稳健的投资者，我们建议六成资金配置上证50ETF或上证180ETF，三成资金配置深证100ETF，其余少量资金配置中小板ETF。