对话：新股进逼，股市何去何从？

　　主持人：本报记者陈道

　　嘉宾：西南证券首席分析师张刚

　　联合证券首席分析师程峰

　　广发证券高级分析师邸永忠

　　新股发行序幕拉开了。也许是前期上涨太过凌厉，也许是受此消息影响，本周股市振荡整理。随着新股不断上市，股市的格局将发生重大改变。在全新股市格局下，投资者该如何把握投资机会？

　　新股发行会否分流资金？

　　记者：新股发行，股市恢复融资功能，舆论几乎一边倒地给予肯定，管理层也大讲利好，但投资者总是担心会分流资金，对股市形成压力，你们怎么看？

　　邸永忠：分流资金是肯定的。这可以从两方面考察。偏好炒新的投资者，可能从老股中套现全力参与新股的炒作。新入市资金，如果没有

新股发行，必然需要在现有股票中挖掘开辟新热点，现在发行新股了，这些资金就可能认购新股炒新股了。

　　程峰：新股发行对股市的影响是正面而不是负面。市场资金大把，新股发行是场外资金极好的入市机会。另外，认购炒新股的资金不可能全都在新股里转，比如增量资金有100亿元，认购炒作新股用去80亿元，不是还有20亿元炒老股吗？本周股市调整是由于外围股市下跌，有色金属期货高位振荡，

房地产股因为

宏观调控形成压力等因素导致，与新股发行消息无关。

　　张刚：新股发行短期冲击不大，中期需要谨慎。新股恢复发行初期，可能都是以一些小市值公司以及小规模发行为主，对股市冲击不大。而且以目前的发行机制，发行规模发行速度都完全在管理层的掌控中。但是，应该看到，股市很长时间没发新股了，市场融资需求非常迫切，很多公司都等着股市资金下锅呢，特别是在宏观调控紧缩货币的情况下更是如此。所以，从中期角度看，大规模发行势在必行。目前的行情主要是资金推动型，当大规模上市而增量资金不能同步增长的情况下，股市的供求情况就要发生变化，就可能对股市造成较大压力。不过，管理层肯定不希望股市因为新股发行而大幅下跌，手中还有一些牌。现在新股发行是资金申购，当发行压力增大时，就可能恢复市值配售，提高二级市场的积极性。这方面管理层还没有把话说死。但是总的来说，在宏观调控的背景下，又要发行新股，股市的调整将是不可避免的。

　　如何把握新股投资机会？

　　记者：新股肯定爆炒，这几乎是全体股民的共识。甚至新股还没有正式发行，“寻宝”运动已经展开。中工国际刚刚公布招股书，参股中工国际的河北宣工马上连续两个涨停，浙江景兴纸业也在上市新股名单中，其控股股东G茉织华也告涨停，这种由于交叉持股而导致资本增值的上市公司，给市场带来巨大的想象空间。投资者如何寻宝？如何参与新股炒作？

　　张刚：新股投机炒作是我们的“优良传统”。股市行情火爆之时就更是如此。我们统计过，在2000年3月至2001年8月之间发行的上市公司，市盈率都在30倍以上，当时上证综指的点位在1640点至2245点之间，处于历史高位水平。在当时市场热情高涨的情况下，高价发行并未抑制一级市场的收益率，有七成公司的股票上市首日涨幅在100%以上。换言之，在投资热情高涨的情况下，高价首发的上市公司股价仍会受到市场的热烈追捧。现在的IPO是基于全流通的背景，需要考虑的新因素是老股东的减持承诺。以目前市场资金充裕的情况看，首发公司即便出现发行价高定位，上市首日还会有较高的涨幅，但一级市场的中签率整体会处于较低水平。因此专做网上申购的资金难有过高的整体收益率。建议中签新股的投资者，如果筹资规模在10亿元以下的公司，上市首日获利超过100％就可抛售，筹资10亿元以上的公司，获利50％就可以出货。

　　邸永忠：参股概念现在确实很热，参股券商更是。但这种投资机会是信息严重不对称，一般投资者就当看风景吧！炒新股方面，对全流通背景下的新股股价期望值不要太高。现在市场价发行，股价与市场接轨，一、二级市场的价差应该不大，二级市场股价如果炒得很高，正好说明存在风险。历史经验值得借鉴。炒新可能获取超额利润，但风险也很大。过去发行的几十倍市盈率炒到市盈率过百倍的股票，最近的如中小企业板块，都不同程度地出现泡沫破灭炒新一族严重被套的情形。炒新更要防范风险。

　　对股市格局有何影响？

　　记者：新股发行掀开股市新的一页。投资者今后可能面对着连续不断的新股上市的现实，新股如何影响股市？

　　邸永忠：新股发行对股市格局影响很大。今后股市的热点可能主要围绕新股展开。比如中工国际在中小企业板块上市，出于对新股股价高企对老股股价形成拉动的预期，近期中小板块股票全面走强。下一个上市新股如果是煤炭股，煤炭板块就又可能走强。这种由于新股上市对股市相关板块形成的比价效应将此起彼伏，结果是推动股价结构性调整。

　　程峰：新股可能成为所在板块的领头羊。中小板块的走强，就是得益于中工国际的上市。H股大量回归后，又使A股与国际市场的联动更加紧密。

　　张刚：新股上市对相关板块的股价有一定的刺激，但要清楚，新股的高价有很大的投机炒作成分，如果整个板块都因一只新股而上涨，这正好给上方的套牢盘提供解套机会。所以对新股刺激整个板块的期望值不要太高，近期中小板块的走强，也不完全是中工国际要上市，可能还有T＋0，放宽涨跌幅限制的预期。

　　本周在新股发行的消息影响下，深沪股指大幅振荡，投资者不由迷惘起来。

　　

　　（栩／编制）