现金申购新股时代开始 新股申购也需慧眼

　　秦洪

　　日前，沪深两交易所分别发布了《沪市股票上网发行资金申购实施办法》、《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》，如此就意味着未来IPO、再融资的公募增发等将采取现金申购方式。预计沪深两市不久也将公布新股发行公告，由此可见，现金申购新股时代开始啦。

　　对于如此新股发行申购方式，有部分中小投资者对此并不理解。一个普遍的说法就是，以前套牢的股票还可以通过新股市值配售可能带来的收益“贴补”一些，而现在采取现金申购方式，意味着这种“贴补”已不复存在。而且，由于申购上限的放开，更让一批大资金们获得申购的优先竞争优势。

　　对此，笔者认为这种“不理解”心情是可以理解的，毕竟笔者也有朋友在做

股票，也有在市值配售过程中因获得1000股新股而可以获得数千元的无风险收益。但正因为如此，笔者感觉现金申购取代市值配售的历史趋势。因为未来的IPO是在全流通背景下实现的，相对应的在新股询价过程中，最终确定的发行价格已经在很大程度上反映了机构投资者对该企业的价值认同度。也就是说，发行价格与二级市场开盘价的价差将极大的缩小，以往因股权分置而确定的20倍发行市盈率上限将被取消，这就意味着新股不败神话将因全流通背景下的新股询价的IPO机制而被打破。

　　道理很简单，如果新股询价后的发行价格与内在价值相匹配，那么，二级市场开盘价就不会有过大的溢价。同时，新股询价、发行直至上市，理论上要有半个月至一个月的时间周期，万一在这此期间，大盘出现宽幅震荡，那么，一些质地一般的新股极有可能在上市交易时出现开盘价跌破发行价的现象。由此可见，取消市值配售其实也是保护中小投资者利益的一种体现，尤其是对那些尚认为新股神话不败将延续的中小投资者的保护。

　　而且，未来市场是全流通，经过一年锁定期之后，部分法人股的限售流通股也将进入无限制的流通。也是流通股，如果市值配售依旧，那么这部分法人股也将参与市值配售。既如此，中小投资者的利益也会因法人股帐户（当然此时已是流通股帐户）而受到分散和侵蚀。也就是说，原先以保护中小投资者利益的市值配售其实已丧失了市场基础，所以，中小投资者理应理解为何要现金申购的原因啦。

　　正因为如此，在未来的新股现金申购过程中，也需要投资者拥有发现二级市场优质股的慧眼。因为如果不研究新股质地，而每只新股均申购，极有可能“中到埋伏”，即一些质地一般的新股因发行价过高而在上市时跌破发行价。同时，投资者还要对未来一阶段的

大盘走势要予以关注，因为一旦未来某阶段大盘出现下跌，尤其是申购的新股上市前或上市时大盘暴跌，那么，不仅仅收益率将大大下降，而且还会出现新股开低而出现跌破发行价的可能。