股指期货 机构博弈成主流

　　

本报记者 赵彤刚

　　出于控制市场风险考虑，正在设计中的我国股指期货合约将会优先考虑机构投资者需求，未来合约价格可能不低。在较高的进入门槛过滤下，机构投资者将成为未来推出的股指期货交易主体。

　　机构投资者是主体

　　记者从有关方面获悉，未来推出的股指期货合约每手价格可能高达10万元，这可能让部分散户望而却步。虽然低价格合约有利于更多投资者参与，对增强初期股指期货合约的流动性和交易性有益；但股指期货毕竟是风险比较大的金融产品，在推出初期并不适宜散户投资者参与，而应以机构投资者为主。

　　“股指期货的高杠杆作用，要求其参与主体必须具有理性投资理念。股指期货套期保值等基本功能的发挥，也要求机构投资者应该成为该市场的主要参与者。”

北京工商大学教授胡俞越如此表示。他指出，为保证我国首个金融期货品种———股指期货推出后一举成功，标的合约设计大小适中很重要。尤其要适合机构投资者需要，使他们能够运用自如。管理层从控制市场风险角度出发，可能会将合约设计大一些，抬高股指期货进入门槛，从而使机构投资者成为这个市场主体。

　　事实上，海外成熟市场如美国以及我国港台地区市场，其股指期货合约通常都比较大，其参与者也是以机构投资者为主。虽然韩国KOPSI200股指期货期权合约是MINI合约，但其交易者仍然主要是机构投资者，近几年来其交易量连续蝉联全球第一。据介绍，在海外成熟市场，普通投资者一般不直接购买

股票，而是购买基金，由基金等专业机构投资者进行股票投资。

　　目前我国无论股票市场还是期货市场，都是以中小散户投资者为主。推出股指期货后，机构投资者有了可以对冲风险的工具，社保基金和保险资金等大机构投资者将会加大介入股市的资金比例和力度；而散户投资者由于不方便利用股指期货对冲风险，因此直接购买股票的风险敞口会增大，这将促使散户投资者转而购买风险相对较小的基金。

　　随着我国证券市场

股权分置问题的彻底解决，现在的非流通股股东将成为市场超级主力，个人投资者的资金所占市场比例会进一步降低，机构博弈将成为市场主流。股指期货的套期保值功能和价格发现功能，将使机构博弈更趋理性。

　　“在股指期货的间接作用下，未来基金、保险公司、券商等机构投资者将成为我国股票市场投资主体，这也是管理层乐于见到的”，胡俞越指出。

　　沪深300指数可行性强

　　我国未来推出的股指期货标的指数选择，也是当前各方关注的焦点。据悉，沪深统一300指数很可能成为第一个股指期货品种标的指数；而另一个热门品种中证100指数因为还在研发阶段，率先推出的可能性不大。

　　沪深统一300指数于2005年4月8日正式推出，已经成功运行了一年多，得到了市场各方的广泛认可。它是两家交易所合作的产物，是第一个具有广泛代表性的A股统一指数，能较好反应市场运行状况。因此其被监管层青睐，有望成为股指期货首选标的指数。

　　“作为股指期货的标的指数，必须有广泛的代表性和权威性，且不容易被操纵，而指数成份股的多寡并不重要”，胡俞越表示。他举例说，如美国标普500指数、日经225指数、韩国KOPSI200指数等成份股数量较多；而香港恒指期货只有33种股票，但由于它具有广泛代表性，因而也非常成功。

　　业内人士普遍认为，沪深统一300指数具有样本容量恰当、市场代表性强、流动性充足、编制方法透明、样本股稳定和不易被操作六大优点，因而其当选为我国首个股指期货标的指数应是众望所归。