■今日视点

　　

主持人：刘敏慧

　　嘉 宾：光大证券 赵志成

　　对中国

铁矿石谈判不利的消息越来越多，继欧洲、日本、韩国部分钢厂已经接受巴西淡水河谷（CVRD）铁精粉涨19.0%的结果后，印度米塔尔公司也接受这一涨价。尽管中国钢 铁工业协会表示中国尚未同意这一涨价幅度，但根据2005年的经验，中国钢铁企业被迫接受这样的结果可能性加大。

　　吨铁生产成本上涨50元左右

　　主持人：铁矿石价上涨19%对中国钢铁生产成本影响多大？

　　嘉宾：我们以哈默斯利粉矿和卡拉加斯粉矿为例来估算影响。

　　2005财年哈默斯利粉矿FOB价格为61.72美分/干公吨度，上涨19%后为73.45美分/干公吨度，折算成66%的铁精粉价格由41.04美元/吨上涨到48.84美元/吨，上涨7.80美元/吨。

　　2005财年卡拉加斯粉矿FOB价格为56.18美分/干公吨度，上涨19%后为66.85美分/干公吨度，折算成66%的铁精粉价格由37.08美元/吨上涨到44.12美元/吨，上涨7.04美元/吨。

　　而2006年相比2005年海运费下降的幅度也是较大的。2006年1－5月巴西图巴朗到中国北仑港的矿石平均运价相比2005年全年均价下降了6.0美元/吨，2006年1－5月澳大利亚西部到北仑港的矿石平均运价相比2005年全年均价下降了2.3美元/吨。

　　在其他条件不变的情况下，巴西卡拉加斯粉矿（66%）到岸价将比2005年上涨1.04美元/吨（7.04-6.0=1.04），澳大利亚哈默斯利粉矿（66%）到岸价将比2005年上涨5.5美元/吨（7.80-2.3=5.5）。

　　1吨生铁大约需要66%的铁精粉1.6吨，如果全部使用巴西卡拉加斯粉矿，则吨铁生产成本上升1.66美元/吨（1.04*1.6=1.664），以人民币对美元

汇率8.00计算折合人民币为13.3元/吨。

　　如果全部使用澳大利亚哈默斯利粉矿，则吨铁生产成本上升8.8美元/吨（5.5*1.6=8.8），以人民币对美元汇率8.00计算折合人民币为70.4元/吨。

　　考虑到澳大利亚矿石占我国进口矿的比重较大，2005年这一比重为40%，而巴西矿石为20%，双方这一比例为2：1。我们以这一比例作为吨铁成本上升的加权权重来计算。

　　吨铁成本加权上升幅度＝13.3*1/（1+2）+70.4*2/（1+2）＝51.4元/吨也就是说考虑FOB价格的上涨和海运费价格的变化，在其他条件不变的情况下，2006年吨铁生产成本上升约50元/吨。

　　对上市公司总体业绩影响不大

　　主持人：对主要钢铁上市公司的业绩影响如何？

　　嘉宾：假设国内矿石价格维持不变，各个公司采购进口矿来源地的权重相同，2006年矿石价格上涨只影响三个季度的成本，其他条件不变，我们估算了对每股收益的影响，见表3。我们做这一测算只是展示了各个公司每股收益对矿石价格的敏感性，而由于各个公司进口矿石结构的不同，而且这种测算只是静态的，实际情况可能与我们估算的结果有出入。

　　估算结果显示大部分钢铁上市公司的业绩受此影响不大，多在每股收益3分钱以下，而G济钢、南钢股份、G韶钢等公司由于股本相对较小而铁产量相对较大、进口矿比重较大等因素造成对每股收益的影响较大。

　　钢铁股仍有战略性投资机会

　　主持人：涨价消息是否会对钢铁股的投资价值产生较大的心理影响？

　　嘉宾：19%的上涨幅度超出市场普遍预期的10%的涨幅，再结合目前市场传言的从6月1日起，钢材

出口退税税率从11%下调到5%，我们认为短期内钢铁行业将会受到一定的冲击，这可能会对钢铁股短期形成负面影响。

　　我们对钢铁股的看法没有发生变化。我们判断年内钢铁股的投资机会主要围绕并购和整体上市展开，另外密切关注可能发行附认股权证公司债的公司，这可能成为刺激股价上涨的催化剂。我们最为看重的是钢铁上市公司业绩持续增长所带来的战略性的投资机会，在目前的数据和分析的基础上我们还不能得出行业持续向好的结论，因此继续给予行业“中性”的投资评级，我们建议投资者继续耐心等待钢铁股的战略性投资机会。从国际估值比较看，国内钢铁股处于国际水平的中低端，从全球钢铁股配置的角度来看，国内的钢铁股是相当的便宜，钢铁股下跌空间很小，上涨概率更大一些。因为钢铁股的不确定性较强，因此我们建议进行组合投资，强调公司差异化。建议采取稳健型投资，进可攻，退可守。