G首创(600008)：水务蓝筹稳步成长

　　

G首创(资讯 行情 论坛)日线走势图

　　天相投资虞光

　　G首创是两市水务板块的龙头股，伴随着国家对水务业加大投入，水务行业整体景气度上升，公司长期发展前景值得看好。参考2005年相关行业平均市盈率，我们认为公司2006年 平均动态市盈率在26－28倍是比较合理的，那么公司

股票对映于0.24元的2006年预测每股收益的合理股价区间应在6.24－6.72元。 给予公司“增持”的投资评级。

　　水务行业稳定增长

　　中国是世界上人均水资源最贫乏的国家之一。占全球7%的水资源却对映着占全球21%的人口，人均水资源占有量是世界平均水平的1/4。而在我国政府出资建设并经营水务的体制下，水没有真正被视为商品，供水价格与生产成本的背离导致部分供水企业无法盈利甚至亏本经营，自身无力进行更新改造和扩大再生产，最终阻碍了我国水务产业的市场化。同时，水价过低也造成了用户不注意节约用水的现象，使得用水量远大于实际需求量，加重了用水紧张的局面。

　　在这种情况下，我们认为，虽然脚步迟缓，但考虑到节约保护水资源、加快水务改革，水价提升在所难免。根据发改委制定的资源价格调整计划，水价上涨的步伐将进一步加快，预计南水北调工程基本完成后的2007年，北方部分城市水价或将上升到每吨7元。

　　从我国用水情况看，2004年我国用水总量为5547亿立方米；而从历年供水量看，供水总量基本保持平稳，随着工业大规模节水的开展，工业用水下降明显，但生活用水呈现上涨态势。随着人口增长、城市化发展和经济发展，到2030年，国民经济需水量将达到7100亿立方米，其中全国城市用水总量将达到1320亿立方米，复合增长率为4.3%，供水行业将因此保持稳定增长。

　　此外，随着工业的发展和我国对环保的重视，城市污水处理市场将更具发展潜力。与发达国家相比，我国无论是城市污水治理投资、污水处理率、人均拥有污水处理厂的数量都有巨大的差距。统计显示，我国城市污水处理率从1995年的20%达到2003年的42%，复合增长率为9.8%。预计到2010年，新增高水平污水处理项目在750座，所有城市的污水处理率将不低于60%，行业未来仍将保持9%左右的复合增长率。

　　京城水务是发展基础

　　公司是国内目前最大的水务公司之一，同时也是运营区域最广的水务公司。进行梳理后可以发现，公司所有水务资产可以归为三部分：京城水务、通用首创水务公司、北京及深圳以外项目。其中，北京是公司最重要的水务市场。

　　北京人均水资源占有量不到300立方米，是中国最缺水城市之一。为鼓励节约用水，北京市政府在过去14年中已9次提高水价，北京居民每吨用水的实际支出为3.7元，价格居全国之首。

　　公司通过其持股51%的控股公司（北京京城水务有限公司），在该地区开展污水处理业务。京城水务旗下的资产包括：高碑店一、二期污水处理厂、酒仙桥污水处理厂、清河（二期）污水处理厂、小红门污水处理厂、北小河污水处理厂。目前京城水务污水处理能力为210万吨/日。

　　值得注意的是，公司一季报披露：“报告期内，公司参股的北京京城水务有限公司与北京市水务局签署了《污水处理服务协议（2006年）》，明确了市场化的污水处理价格，改变了京城水务原有的补贴收入模式，本报告期京城水务的补贴收入转变为投资收益核算”。我们认为，这一收入模式的变化，将使得京城水务可以从提升成本控制力中受益。长期而言，京城水务项目为公司构建大水务蓝图奠定了基础。

　　此外，公司在北京以外拓展的水务项目多以水务主业直接经营性收益为主要盈利模式，绝大部分面向用户，有终端直接收费权，能马上享受到水价上调的好处。因此，未来这些水务企业可以从水价提升中直接受益。

　　其他业务预期向好

　　收费公路业务。首创股份全资拥有京通快速路（连接北京通州区和市区的城市收费公路）。京通

高速公路的回报由过路费收入和政府补贴构成。

　　根据公司与北京市政府协议，公司在京通高速公路的收费经营权将截止于2027年；而2017年以前，公司仍将享受政府提供的免税补贴。京通快速路的补贴计算公式为：补贴额=3.6亿元人民币-（上年通行费收入-0.8亿元人民币）×70%。在北苑环岛高架桥和京哈高速路北京段连接线工程完工后，2006年公司在京通高速路项目上的主营收入有望进一步提高。

　　新大都酒店业务。公司在剥离了其他非水务资产后，目前暂时还保留着新大都酒店业务。作为地处中关村科技园区的一家涉外四星级饭店，新大都酒店的客房入住率基本稳定。2005年新大都酒店实现销售收入8722万元，同比增长了7.17%。