紧缩预期再度归来

　　

气氛祥和的债券市场昨天普跌

　　六连阳之后上证国债指数终于下调

　　□本报记者 丰和

　　气氛祥和一片的债券市场昨天又遭遇“倒春寒”。 由于担心快速增长的信贷投放速度会遭致又一个紧缩性货币政策出台，短线获利盘开始涌出，当天交易所国债市场止住了连升的势头，较前下跌0.02%。

　　昨天上午，交易所债券市场开盘即告下跌。其中，近期表现一直最为强势的非跨市场债跌势最猛，并且长、中、短三个不同期限的债券均告下挫。 距央行于4月28日上调贷款利率不到两周，债券市场回暖的氛围又要面临被“解体”的命运。

　　债市下跌起因是4月份银行信贷投放数据的传闻。尽管目前4月份金融运行数据尚未正式公布，但是关于4月份信贷增长势头加快的传闻已经在昨天的市场中流传开来。一位业内研究人士告诉记者，虽然机构对4月份信贷增长加快已有心理准备，但是从流传的数据看，4月份新增信贷量远远超过预期，可能比去年同期高出一倍左右。

　　对于4月份信贷快速增长的猜测，立即被投资者转化成对下一步紧缩性货币政策即将出台的担忧。 通常，在前一个调控政策出台后，管理层都会先观测一段时间，再决定下一步政策的方向和力度。目前市场担心的是，如果眼下信贷增长仍然过快，则有可能会缩短这一观测进程。

　　光大

证券首席经济学家高善文表示，目前宏观调控重点主要放在控制

房地产价格和信贷快速投放之上。4月底的贷款利率上调和央行对

商业银行信贷的窗口指导，只是此轮宏观调控的序幕。因此，如果4月份信贷增长速度加快真像传闻所说的那样，二季度紧缩性货币政策的进一步出台将不可避免。

　　市场注意力再度落在存款准备金利率的上调上。 由于4月底，央行已经动用了上调贷款利率的政策。因此，市场很自然将下一步的紧缩性货币政策与存款准备金率上调联系起来。一位银行间市场人士表示，从根本上看，造成信贷投放速度加快的根源是不断增加的外汇占款所造成银行体系流动性泛滥。因此，首先要从回收流动性入手。这样，在下一步的紧缩性政策中，动用存款准备金的可能性较大。对债券市场而言，出于对未来流动性的紧缩预期，将会导致商业银行重新开始预留流动性，市场不免又将面临一轮震荡。