股改一个都不能少 多家大块头公司还在等待

　　

ST公司股改与未股改公司家数比例图

　　本报记者 姚毅

　　截至目前，已有868家A股上市公司进入股改程序，473家公司尚未进入股改程序，另外，还有8家公司股改方案被相关股东会议否决后尚未再次提出新的方案。

　　多家大块头公司尚未股改

　　在473家尚未进入股改程序的公司中，有20多家公司市值达50亿元的“大块头”公司。该类公司以中国石化（600028）为代表，由于种种原因目前尚未能进入股改。

　　可以说，大市值公司是股改的重头戏，也是股改成功的关键。据本报信息中心最新统计，沪深两市尚未进入股改的市值达50亿的大市值公司共有21家，其市值合计达6125亿元，占了目前A股公司市值总和的17%左右。

　　大市值公司中因大股东回购整合等因素耽搁股改或拟不实施股改的占了相当比重。例如，中石化旗下的中国石化、上海石化等大市值公司。中国石化日前对齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明的流通股和非流通股实施了要约收购。该公司财务总监日前曾表示，肯定会收购其余的A股子公司，但现在还没有具体的计划，中石化自身的股改也尚无明确计划和时间表。

　　市值达124亿元的山东铝业则是在港上市的中国铝业股份公司的控股子公司，与同门系的兰州铝业一起都未进入股改。市场猜测中国铝业有可能会步中石化系后尘，提出回购旗下A股公司股票的计划。

　　另外，深发展等有外资参股的大市值公司股改启动看起来仍比较困难。

　　股权分散公司支付对价难

　　在473家尚未进入股改程序的公司中，还有部分公司股权分布极为分散，大股东持股比例很低，支付对价的能力相对较弱。例如，宝商集团（000796）大股东仅持有公司10.05%的股份，青山纸业（600103）大股东仅持有公司10.11%的股份。应该说，持股分散、大股东持股比例低是造成该类公司股改迟缓的主要原因之一。方案创新应是该类公司股改的较好出路。

　　ST公司成硬骨头

　　在473家尚未进入股改公司名单中，ST类公司有89家之多，占了尚未股改公司的近两成。而到目前为止，已进入股改程序的ST公司仅有22家，占ST类公司的19%，ST类公司股改进度已远远落后于股改整体推进速度。业内专家表示，ST公司股改已成为股改后期最难啃的一块硬骨头，应引起管理层和投资者的极大关注。

　　部分ST类公司资金黑洞很大，生产经营极度困难，单靠公司自身的力量已难以顺利进入股改程序。张家界（000430）在其2005年报中披露：由于公司为控股股东及关联方提供担保，被担保人丧失偿债能力，导致公司涉及多宗诉讼， 涉讼金额达36655多万元，上述风险影响到公司股东对公司未来的预期以及参与股改的意愿；公司第一、第二大股东所持有的公司合计39.16%的股权均被法院冻结，非流通股股东可能存在没有支付对价能力的情况；公司因此不能给投资者一个明确的股改时间表。

　　已进入股改的ST公司的成功经验表明，ST公司股改须与公司资产重组同时推进才有意义。截至目前，已有22家ST公司进入股改，其中多数都采用了重组式股改模式，包括注入现金、优质资产或剥离不良债务等，如ST农化、*ST环球、*ST中西等。

　　ST公司风险仍大

　　但是，尽管少数ST公司重组式股改为ST族公司今后的股改提供了成功范例，但从ST公司步履蹒跚的股改进程来看，重组式股改并非轻而易举。某ST公司的董秘对记者表示：重组式股改给公司带来了希望，但由于公司基本面太差，找到愿意接盘的大股东并不容易。

　　一券商研究员表示，总体上看，重组式股改固然让ST公司的前景充满诱惑，但随时可能发生的退市摘牌却又让这层诱惑背后隐藏了不可忽视的巨大风险。

　　地方政府作用关键

　　业内专家表示，随着股改的全面顺利推进，ST公司等股改困难公司的出路问题已成为市场必须正视的一个大问题。对于那些经努力仍难以自救的公司，上市公司所在地政府所起的作用将是非常关键的，地方政府应积极协助公司大股东对上市公司进行资产重组与资产置换。大股东如果有优质资产的，应限定其必须将优质资产注入到上市公司中来，或与上市公司的劣质资产进行置换。大股东没有优质资产的，则应在地方政府的帮助下，积极引进新的大股东或战略投资者，以推动上市公司质量的改善与提高。

　　另外，还可以由上市公司或其大股东对流通股股份进行回购，使上市公司失去上市资格。从保护广大流通股股东利益出发，上市公司或大股东回购或收购股票的价格应不低于上市公司的发行价、或股票发行成本。

　　专家表示，还可以尝试用换股上市的方法来解决ST等股改困难公司的出路。对于难以实施重组或大股东无力回购的股改困难公司，可由各地政府安排本地拟上市的新公司来对其流通股进行换股，然后由拟上市的新公司来取代原来的股改困难户上市。此举既可以满足部分企业IPO的要求，也有利于减少IPO开闸给市场带来的冲击；而且还解决了问题公司的股改问题，起到了保护公众投资者权益的作用，实是多赢之举。

　　需各方合力推进

　　尚福林主席日前强调指出，目前股改已进入攻坚阶段，任务非常艰巨，只有认真总结经验，加强组织领导，明确工作职责，落实配套政策，巩固和扩大改革成果，确保实现年内基本完成股改的既定目标。

　　在股改启动一周年之际，分析尚未进入股改公司的基本情况，我们得出这样的结论：要想保质保量顺利完成

股权分置改革的重任，尚需各级政府、交易所、大股东、中小股东、保荐人等各方合力共同推进。

　　制表：本报信息数据中心

　　公司代码公司简称市值（亿元）

　　600028中国石化 4223．29

　　600688上海石化 295．12

　　600795国电电力 135．49

　　600027华电国际 129．44

　　000001深发展Ａ 126．67

　　600205山东铝业 123．92

　　600871仪征化纤 111．02

　　600786东方锅炉 92．12

　　600694大商股份 88．59

　　600270外运发展 86．38

　　000927一汽夏利 81．35

　　600115东方航空 75．57

　　600664哈药集团 72．04

　　600029南方航空 72．00

　　600033福建高速 64．41

　　600600青岛啤酒 63．29

　　600006东风汽车 61．40

　　600415小商品城 60．92

　　000157中联重科 56．02

　　600276恒瑞医药 54．84

　　000783石炼化 51．49

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