三大因素促成业绩拐点

　　

—企业形象—

　　武钢股份2005年年报显示，公司本财务年度共实现主营收入407亿元，同比增幅68.73%，净利润48.25亿元，同比增长54.23%，每股收益0.616元。净资产收益率高达23.8%，该指标位居大型钢铁上市公司之冠。同时，公司全年经营活动现金流量净额83.2亿元。其钢铁核心资产整体上市后的第一个完整财务年度，显示出良好的经营态势和盈利能力。

　　“双重挤压”下的业绩成长

　　2005年，武钢股份铁、钢生产规模双双突破1000万吨。其中热轧板卷520.19万吨，冷轧及涂镀板117.37万吨，冷轧硅钢65.66万吨，中厚板70.79万吨，高速线材69.38万吨，大型材58.66万吨，棒材39.18万吨。

　　值得注意的是，武钢股份的业绩成长是在去年

铁矿石、

能源、运输等原材料价格大幅上升，而钢材市场价格却经历了自去年4月份开始的持续大幅下挫的“双重挤压”背景下实现的。

　　对国内钢铁企业而言，去年年初开始，一方面上游矿石、煤炭资源供应紧张、矿石价格恶性上涨，另一方面自四月份开始钢材价格大幅下滑，从上下游两个方面严重挤压了钢铁企业的盈利空间。而对全行业而言，总体产能过剩、供大于求，钢铁产品结构不合理、无序竞争等情况表现得十分突出。

　　武钢股份去年总体效益提升的一个重要原因是钢铁核心资产较上年多带来了前5个月的效益，另一个原因是前三个月钢铁产品特别是“双高”产品正处于价格峰值，在上半年即实现了全年收益的三分之二。武钢股份去年一季度和二季度分别实现了约0.2元的每股收益，而到了三季度，盈利已有明显下降，根据年报反映出的数字，四季度大约只产生了每股7分钱的业绩。

　　对此，公司方面认为，公司每个季度的业绩走势大体上是与钢材价格的下滑是同步的，与武钢股份有很强可比性的宝钢股份也证明了这个现象。武钢股份业绩下滑到了去年四季度和今年一季度才反映出来，一方面反映出武钢股份主导产品原本的毛利率水平较高，对各种负面因素的消化能力较强，另一方面也反映在去年四季度和今年一月份，钢材价格的非理性下跌确实已到了整个钢铁行业都无法接受的地步。

　　在质量管理和节能挖潜方面，武钢股份通过加强管理，使钢坯材综合合格率达到99.51%，钢材产品实物质量达国际先进水平产量比为69.34%，硅钢产品获得中国名牌称号，公司65项主要技术经济指标中有42项超过上年水平。同时，经过组织机构和职能调整，武钢股份职工总定员由2万人减少到1.7万人，有效地提高了全员劳动生产率。公司全年累计降低成本6.9亿元。

　　“双高”产品抵御市场风险

　　去年，武钢股份高科技含量和高附加值产品比例继续提高，其“双高”产品产量达到540万吨，比例达到57.26%，较上年增加了3.25个百分点。钢帘线、轿车板、家电板、容器钢、取向硅钢和无取向高牌号硅钢均实现了历史性突破。

　　2005年，武钢股份国内独家生产的取向硅钢产量达到13.21万吨，无取向高牌号硅钢产量达到6.08万吨。取向硅钢和无取向高牌号硅钢的市场份额得到巩固和提高，分别达到30.27%和10%以上。公司的家电板产品与海尔、美的、格力、宏图高科等大型家电厂商建立了长期供货商务订单。汽车用钢用户从去年初的10家增加到40多家，轿车钢用户从上年的2家增加到15家，轿车板产量11.26万吨。为适应子午轮胎产业的高整发展，武钢股份高附加值产品钢帘线产量达到6万吨。在大型工程用钢方面，武钢股份管线钢销售总量达到54.5万吨，再次蝉联全国之冠。

　　年报显示，在国内普钢毛利率持续下滑、不少产品出现全行业亏损的情况下，武钢股份主要产品的全年平均毛利率水平仍然保持较高水平。其中公司的热轧产品毛利率为16.25%，冷轧产品毛利率21.75%，硅钢产品毛利率43.88%。以硅钢和冷轧板为特色的武钢股份成功地抵御了去年第二季度开始的长达8个月的行业周期性调整。

　　“112”工程提升综合盈利能力

　　年报显示，武钢股份的新二烧、6号高炉及三炼钢3号转炉去年提前达产，烟煤工程、二炼钢1号连铸机、二热轧和一冷轧也分别实现了投产或达产目标。这些项目将在今年逐步达到设计产能，将为武钢股份大幅提高“双高”产品产能及比例提供有力保障。

　　基于产能的保障，武钢股份在今年生产经营目标中提出了实施“112”工程的工作计划：全年生产汽车用钢100万吨（其中轿车板30万吨），硅钢片产量达到100万吨（其中取向硅钢20万吨），工程用钢200万吨。

　　对比发现，2005年武钢股份轿车板产量为11.26万吨，取向硅钢产量为13.21万吨，工程用钢约为120万吨。今年这三大类高毛利率产品的产能大幅度提高，对武钢股份保持其在行业内较高的总体毛利率水平具有重要含意。

　　今年，武钢股份将生产50万吨管线钢、20万吨桥梁用钢、5-8万吨容器钢、30万吨集装箱用钢、7万吨高性能耐候钢、10万吨重轨，高速线材全年产量52万吨，其中高毛利率的钢帘线产量将确保12万吨。另外，用于国家体育场、央视B标钢结构、拉萨火车站等一批国家重点工程的结构用钢也将大量供货。按照公司管理层的工作目标，2006年武钢股份的双高产品产量将突破777万吨。意味着其“双高”产品的占比将达到80%左右。

　　“十一五”规划拓展盈利空间

　　公告显示，在下月举行的武钢股份年度股东大会上将讨论刚刚制定的武钢股份“十一五”规划。据悉，到2010年末，武钢股份将形成年产1400万吨铁、1500万吨钢的生产能力，板带比达到85%以上。另外，武钢股份还拟新建150万吨规模的第三冷轧厂和20万吨规模的第三硅钢厂。上述目标的实现，将使武钢股份的产品结构得到根本性的改变，成为以汽车板和硅钢为主导的具有国际竞争力的大型钢铁企业。随着国家钢铁行业整合的进展，钢材市场有序竞争的局面一旦形成，武钢股份将显示出强大的核心竞争力。（晓利）

　　武钢股份的第一季度报告显示，今年前三个月，公司实现主营收入83亿元，净利润仅为2.47亿元。而从钢材价格正在快速回暖、公司产品结构得到优化、部分双高产品产能正逐步释放这三方面来看，武钢股份的业绩拐点已经出现。

　　钢价低谷拖累季报业绩

　　行业研究报告显示，经过自去年四月份开始的长达9个多月的钢材价格恶性下跌，至今年一月份，除硅钢等少数精品钢以外，大多数钢铁产品陷入了全行业亏损局面。

　　来自武钢股份销售部门的各月销售价格数据显示，22种有代表性的钢材价格中，除武钢股份独家生产的取向硅钢自去年年初的18815元/吨的价格一路攀升到今年5月份的33158元/吨、高牌号无取向硅钢仍然保持在每吨1.1万元左右以外，全部呈下降趋势，今年1、2月份创出了罕见的新低。2月份，大部分钢吨价均在3500元以下，普冷板价格跌到4200元以下。而这个价位意味着国内钢铁行业的热轧和冷轧产品几乎全部陷入了亏损或微利状态。

　　武钢股份一季报显示，公司前三个月热轧材的毛利率为-4.86%，冷轧材毛利率-2.05%，硅钢材34.75%。除硅钢的毛利率较上年下降了9个百分点外，热轧材和冷轧材的毛利率分别由去年的16.25%和21.75%下降到了亏损局面。

　　钢价上升推动业绩强劲反弹

　　三月份以来，国内钢铁行业回暖的迹象十分明显。相关行业研究报告显示，需求的强劲增长和钢铁减产的作用致全球范围内板材短期出现“缺口”，国际钢铁公司纷纷上调产品售价，在全球价格最低的亚洲市场，钢价出现强劲反弹。国内板材价格在一到三月份大幅反弹，冷轧板从每吨3800元反弹至5150元，热轧板从每吨2900元上涨至4200元，涨幅分别达到35%和45%。

　　来自武钢股份销售部门的数据显示，自三月份开始，公司销售的钢材连续三个月全线上涨，已基本上恢复到去年9月份的水平。碳钢品种3、4、5月份平均每月价格上调100元左右，普板（20MM）从2月份的每吨3018元上涨到5月份的4341元，普冷板从2月份的每吨 4176元上涨到5月份的5323元，镀锌卷从4625元上涨到5678元，酸洗钢从3735元上涨到5077元，低牌号的无取向硅钢也有小幅上涨。

　　据介绍，武钢股份一季度的前两个月单月利润只有七、八千万元，三月份价格微升，该月的利润便超过亿元。根据三月份的订货价格计算，四月份的单月利润水平有可能会达到四亿元左右，达到去年的平均月盈利水平。

　　分析人士认为，一、二月份与三到五月份相比，钢铁类上市公司的成本因素变化不大，价格的上升部分基本上可以视为公司的新增效益。由于近期板材价格上涨幅度较大、取向硅钢长期保持坚挺，以冷板和硅钢为主要特色的武钢股份二季度业绩将得到彻底改观。按照4、5月份的钢价和武钢股份的产能来推算，公司二季度的平均单月净利润达到四个亿以上是有保障的。

　　对于钢铁产品价格的趋势，东方证券行业研究员杨宝峰认为第二季度国内钢材出口的强势将延续，目前的钢材价位将获得支撑。而联合证券分析师毛祖宏认为，钢铁行业景气度回升，原因不仅仅来自钢材价格的恢复性上涨，国内房地产投资增速的反弹，也成为市场对钢材消费继续保持乐观的一大理由。

　　硅钢产能释放增加盈利预期

　　众所周知，武钢股份的二冷轧和二硅钢具有世界一流的装备和工艺水平，其产品均为高附加值产品。特别是其独家生产的取向硅钢和高牌号无取向硅钢，由于市场需求长期供不应求，其销售价格不跌反涨，成为国内钢铁行业大调整中唯一保持不败的“金牌”品种。这两个重点项目的及早达产将对公司业绩产生极其重要的影响。

　　据公司有关人士介绍，公司未来的重要利润增长源----二冷轧和二硅钢产能是一个逐步释放的过程，目前还处于边调试边生产状态，产量正逐渐增加，下半年可以达到设计产能。由于二冷轧和二硅钢的固定费用摊销不变，所以一季度这两个项目不但没有体现出其强大的盈利能力，相反还在一定程度上拖累了公司一季度业绩。但随着产能的不断释放，对于大幅提高公司“双高”产品比例具有明显促进作用，从而推动公司效益呈加速度增长。

　　产业结构调整提升核心竞争力

　　实施产业结构调整，提升“双高”产品比例，是武钢股份发挥其自主创新能力、提升核心竞争力、抵御市场风险的重要手段。

　　季报显示，武钢股份一季度的产品结构继续得到很好的优化。统计显示，元月份，武钢股份“双高”产品比例达到63.51%，二月份达到72.65%，三月份达到78.71%。武钢股份全年“双高”产品占比达到80%的目标正在有序实现。在市场回暖之前，武钢股份已经做好了企业的内部准备。

　　从生产经营方面看，武钢股份一季度订货形势良好。1-3月，武钢股份汽车用钢累计订货20.6745万吨，1-3月工程用钢订货合同达到48万吨，管线钢订货47万吨。桥梁钢方面，除向杭州湾大桥、滨州黄河公路大桥等项目供货外，赢得了武汉天兴洲长江大桥75%的合同量，南京长江四桥用钢试验也获得了阶段性成功。这些重要合同将对二季度以后的公司业绩带来十分积极的影响。(晓利)

　　武钢股份2006第一季度报告解读