高油价提升煤炭股估值

　　

潜力个股

　　G兰花（600123）

　　公司计划到“

十一五”末实现“1116”目标，即煤炭产量超过1000万吨/年，尿素产量超过100万吨/年等，前景看好。

　　G兰花

　　G国阳（600348）

　　公司2006年经营目标是原煤产量完成1500万吨，商品煤销量完成2725.4万吨，利润总额86952.4万元，发展态势好。

　　G国阳

　　G西煤（000983）

　　去年实现主营业务收入56.17亿元，同比增长49.40%。去年每股收益为0.80元，净资产收益率高达21.14%，未来发展潜力很大。

　　G西煤

　　G兖煤（600188）

　　公司在巩固煤炭主业的同时，加大了煤炭深加工产业的投资，在燃料甲醇需求快速增长的背景下，该股的增值题材值得重点关注。

　　G兖煤

　　在周二大盘继续调整的情况下，两市煤炭股却逆势走强。G国阳、G兰花涨停，而G西煤、盘江股份等涨幅也都在5％以上。而在

原油价格屡创新高的背景下，煤炭的替代效应将使其成为市场新的投资热点，其中应重点关注焦炭和煤化工两大子行业。

　　煤价小涨是主旋律

　　虽然近两年市场对煤炭的需求在不断扩大，但国内产能也在不断增加，总体上讲，今年煤炭价格出现大涨的可能并不大。相反，我们认为，小幅上涨将是今年煤炭价格的主旋律。其一是今年我国煤炭运力较前两年有所缓解；其二是随着电煤市场化程度的不断深化，电煤市场价格将合理回归；其三是小煤窑关闭后，产业秩序得以优化。不过，这种格局可能因为油价持续走高而出现新的变数。

　　高油价提升估值

　　受种种因素影响，目前全球高油价短期内不会改变，而由于煤炭的替代效应，油价上涨将促发煤炭价格上涨，而煤价恰恰是决定煤炭股走势的关键性因素。目前两市煤炭股动态市盈率在8倍至9倍。而我们认为，作为不可再生资源，又是石油的重要替代品，未来煤炭股的估值应该在12倍至13倍。也就是说，目前煤炭股还有一定的上涨空间。

　　煤化工成本优势明显

　　以煤炭为生产原料的煤化工企业相对于以石油和天然气为原料的化工企业，因油价的上涨而具备较大成本优势，而以煤为原料的化工企业主要有两类，一类是以煤为原料的尿素企业，另一类是以煤为原料的精细化工企业。

　　目前尿素企业又主要分为两类，以天然气为原料的企业和以煤炭为原料的企业。由于天然气与原油价格联动性更强，在天然气价格大幅上涨的背景下，煤企业无疑具有较强的成本优势。但由于国内天然气价格受到管制，天然气企业的成本并未因油价上涨而增加，因此煤企业的成本优势并未表现出来。而随着市场化程度的提高，国内天然气价格将与国际市场接轨，未来煤企业将具备长期竞争优势。在目前尿素行业景气度仍可能下滑的情况下，煤企业具备更高的安全边际。

　　综合来看，目前煤矿类企业的投资价值明显比焦炭类企业大，而煤化工类以精细化工为主的企业的投资价值也很高。（广发

证券）