365天融资恢复 新规突出五大特点

　　

365天融资恢复(图片来源：北京现代商报)

　　融资不用再为股改让路了。昨晚，证监会网站上挂出了《上市公司证券发行管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）。对现期融资再融资进行了详细规定。

　　尽管证监会以《管理办法》取代了此前盛传的《再融资管理办法》，但5月重开融资闸门似乎已不会再有什么变数。截止到本月22日的征求意见稿，给市场留出了一周的阅读时间，也给了证监会一周的修改时间。业内人士预计，4月28日《管理办法》就将下发，5月的第 一个交易日，从去年4月29日起暂停的融资功能即将恢复。也许是巧合，时间正好走了365天。

　　恢复融资功能时机成熟

　　恢复上市公司再融资是“新老划断”的一个重要步骤，既标志着股权分置改革完成了重要的阶段性进程，也标志着市场创新发展在新机制下的启动。同时，在完成股权分置改革的上市公司优先安排再融资，也是兑现改革政策、扶持改革后公司做优做强的一项重要举措。

　　按照管理层之前的计划，在大约2/3的上市公司完成股权分置改革后就可以恢复A股市场的融资功能。自去年4月29日股权分置改革试点启动以来，经过市场各方的协同努力，股权分置改革已取得重要的阶段性成果，目前股改公司市值已经接近70%。这为实行“新老划断”创造了基础性的条件。随着市场发展基础的巩固，特别是两市G股走势与活跃程度明显强于大盘，改革后新的定价环境正在逐步形成。

　　新老划断将分三步走

　　“新老划断”必须坚持改革与维护市场稳定发展相结合的原则，积极稳妥、循序渐进。具体实施时的基本思路是：不简单地以某个时点作为实施“新老划断”的标志，而是根据改革进展情况和市场可承受能力渐进推开，以最大限度地减轻市场对股市扩容的心理压力。具体做法拟分三步走：第一步，恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资；第二步，择机恢复面向社会公众的其他方式的再融资；第三步，择机选择优质公司，启动全流通条件下的首次公开发行。

　　为体现早改革早受益的政策导向，并避免融资过度集中给市场带来的压力，稳定市场预期，股改完成半年以上的公司方可实施对社会公众的再融资，首次公开发行率先在完成股改或进入股改程序的公司市值占比达到一定比例的省区启动。

　　大扩容在即

　　一旦启动融资再融资，扩容是不可避免的。来自投行人士与基金经理的消息证实，再融资最快将在本月重新启动。据悉，目前已经获得批准的G股公司再融资金额为109亿元，业内人士估计，如果已公布再融资计划的能通过证监部门的审核，全年再融资规模保守估计将达500亿元左右。而新股IPO的规模估计更大，如果像业界此前预期的那样，年内中石油等多只红筹股回流A股，即使只考虑“HTOA”这一块，也有上千亿元的融资规模。

　　扩容的压力不止于此。去年5月开始启动股权分置改革，到今年下半年相当一部分公司的非流通股股东可以上市流通，虽然这些公司控股股东所持股份不会通过交易所直接变现，但其他一些法人股东变现愿望强烈，估计下半年来自这一部分的资金需求也在四五百亿元左右。

　　组合拳拓宽资金来源

　　适时恢复市场融资功能，不仅满足了现实的投资需求，而且可以为市场带来新的增量资金。要实现股市资金供求的动态平衡，必须采取有效的政策措施，继续拓宽股市资金来源。证监会负责人透露，具体措施主要有：加快已获批准QFII额度的发放，在必要时可以考虑进一步增加QFII额度；推进商业银行组建基金管理公司工作，加快保险公司设立基金管理公司试点；推动社保基金和保险资金增加直接入市比例；择机恢复投资者资金申购股票制度；开展基金公司专项理财和证券公司融资融券业务。

　　市场预期

　　中央财经大学教授郭田勇认为，《管理办法》的出台意味着全流通时代的来临。过去几年的熊市给投资者心理上造成的负面影响仍然存在，今日相关消息正式披露后，必然在二级市场造成恐慌氛围，短期股市表现很难做乐观估计。

　　中信建投证券分析师孙鹏表示，《管理办法》的出台，虽然会影响市场的短期走势，但投资者也不应过度恐慌，毕竟融资功能是资本市场的两大基本功能之一，恢复只是时间的问题。目前市场环境已经得到充分净化，短暂阵痛过后，中期发展前景依然可以看好。

　　另外，绝大部分投资者对融资消息已有所耳闻，部分股民甚至持币等待消息出台，一旦股市出现急跌，买[盘可能蜂拥入场，大盘就此反转向上的概率非常大。都在盼望市场下跌，以便逢低吸纳好的股票。

　　股民声音

　　记者的朋友小赵是位股民，当记者将证监会发布《管理办法》的消息告诉他时，小赵非常沮丧，他说：“上周四股市出现大幅调整，当时我在工作，没时间卖股票，于是，第二天开盘我就把手中的股票赔钱抛了。可是到了下午一看行情，傻了眼，原以为大盘会延续前一天的跌势继续调整，没想到股指却出现大涨，这让我后悔不已，于是，我又把上午卖出的股票高价买了回来。可是，现在管理层敲定了再融资的时间表，开盘后股市肯定会大跌，我又要割肉了！唉，短短2天，快把我一年赚的钱都赔光了。”

　　与小赵形成鲜明对比的是股民张女士，她在上周初就感觉市场不对劲，将手中的股票全部逢高抛出，之后保持空仓观望。当她得知管理层即将开闸再融资的消息后，兴奋地说，“周一开盘会逢低把前几天抛出的股票都买回来，再赚一轮钱。”

　　数字新规

　　10名

　　非公开发行股票的特定对象不超过10名。

　　6年

　　可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年。

　　5天

　　上市公司应当在可转换公司债券期满后5个工作日内办理完毕偿还债券余额本息的事项。

　　2/3

　　已完成股改的公司再融资时，发行证券议案经出席股东大会股东所持表决权2/3以上通过后生效。

　　6个月

　　自中国证监会核准发行之日起，上市公司应在6个月内发行证券；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。

　　商报实习记者 王磊

　　新规突出五大特点

　　一、强化公开发行证券的市场约束机制

　　在上市公司公开增发股票方面，规定发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。

　　《管理办法》引入发行失败制度，即代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量70%的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。

　　二、严格募集资金管理，鼓励回报股东

　　一是对配股规模仍然延续了现行的不超过发行前总股本30％的要求；可转债发行后累计债券余额由不超过公司净资产的80%降低到40%。

　　二是为鼓励上市公司回报股东，要求公开发行公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于同期实现的年均可分配利润的20%。

　　三、建立上市公司非公开发行股票制度

　　《管理办法》对上市公司非公开发行股票作出以下方面的规定：（1）在对募集资金用途、公司及高管人员的诚信等方面提出了严格要求的前提下，对发行公司的盈利指标和非公开发行股票数量不作要求。（2）限制发行对象的资格和数量。发行对象的资格应当符合股东大会决议规定的条件，发行对象总数不超过10名；境外战略投资者的资格经国务院相关部门事先批准。（3）股份自发行结束之日起，12个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，36个月内不得转让。（4）发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。（5）简化了非公开发行的发审委审核环节。

　　四、拓宽上市公司债券融资渠道

　　《管理办法》准许上市公司发行附认股权公司债券，为上市公司通过发行债股混合型证券进行融资开辟新的渠道。

　　五、提高市场运行效率

　　《管理办法》赋予发行人更多的自主权，发行人获得发行核准后，可在6个月内自行选择发行时机；对两次融资的时间间隔不再限制，可以更多地由股东大会决定；不再适用流通股股东分类表决程序，发行证券议案经出席股东大会股东所持表决权2/3以上通过即可生效。

　　商报记者 刘杰/文 暴帆/摄