年报博客：利润和现金流 一个都不能少

　　

宏源证券 杨薇正中珠江会计师事务所 何国铨

　　主持人：曹腾

　　嘉 宾：宏源

证券 杨薇

　　正中珠江会计师事务所 何国铨

　　主持人：从行业的角度，今年哪些行业经营活动产生的现金流量出现了较大变化，导致这种变化的行业背景是什么？

　　杨薇：截至4月12日的统计结果显示，今年经营活动现金流增幅较大的行业有采掘业、交通运输业、电力、信息技术业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业。

　　采掘业的经营活动现金流量在2005年继续保持增长。采掘业加权平均每股经营活动现金流量达到1.03元，同比增长19%，15家已公布年报的上市公司有8家超过1元/股。其中，10家煤炭开采类上市公司的销售收入增长46%，加权平均每股收益达到0.94元，G国阳甚至达到3.88元/股。

　　农林牧渔业、批发和零售贸易在本期经营现金流下降明显，同时伴随着经营利润的明显下降。农业加权平均每股经营活动现金净流量下降22%，加权平均每股收益下降17%。批发和零售贸易主要受到G五矿和中技贸易的影响，每股经营活动现金净流量下降65%，加权平均每股收益下降13%。

　　主持人：我们知道，现金流量表和利润表、资产负债表有某种勾稽关系，三者的变化也存在“求同存异”的地方，能否结合年报谈谈？

　　何国铨：从现金流量表的附表可以知道，经营活动产生的现金流量就是以净利润为基础，调整不涉及现金流入流出的各项目，如计提的资产损失准备、固定资产折旧、无形资产和长期待摊费用的摊销、投资损益、待摊费用和预提费用的增减、存货增减、经营性应收应付项目的增减等得出。

　　由于这些内在对应关系，就会出现有些公司净利润在增加，经营性现金流反而在下降，同时存货及应收款项剧增、各项经营效率指标如存货周转率、应收账款周转率等不断恶化的现象；也会出现净利润在减少，但经营性现金流却在增加的情况，这当中有可能是公司加强了存货和应收账款的管理，加大了以前年度应收账款的催收，以及对积压的存货进行促销处理出现的结果，但也不能排除是进行特别会计处理的结果。

　　杨薇：总体上看，上市公司的每股经营活动现金净流量的变化和每股收益的变化是同方向的，即收益的增加带来的是经营活动现金流量的增加。但是从公司个体或是某个行业板块来看，由于销售回款、存货占用、折旧以及坏账等非付现成本的调整等使净利润和经营现金流的变动出现不一致的情况。

　　例如主营铝冶炼及铝加工制品的焦作万方由于多方面的行业因素，导致全年经营亏损1.2亿元。但是由于公司以前年度的销售回款以及2005年增加了应付票据，使公司的经营活动现金流量较上年增加了7.05亿元。伊利股份由于存货、应收款项和待摊费用的增加，导致公司虽然利润较去年同期增长了22%，但是经营活动现金净流量较2004年下降47%。

　　主持人：投资者应当如何全面理性地看待现金流量的变化呢？

　　何国铨：现金是每个公司的血脉，尤其是经营性现金流量，作为现金流量最关键的指标，已越来越受到包括投资者、债权人和监管部门的重视，特别是近期证监会下发的《上市公司再融资管理办法征求意见稿》，首次对公司现金流提出要求，即经营活动的现金流相对稳定，最近一个会计年度经营活动产生的现金流量净额为正数，由此更加凸显各方对该指标的关注。

　　正是由于各方面越来越意识到该指标的重要性，因此在一定程度上使某些公司产生粉饰有关指标的动机。对于报表阅读者，在利用该指标进行分析时则应做到：从资产负债表和利润表中获取公司经营性现金流量变动的实质，确定引起经营性现金流变动的原因到底是主营业务盈利能力和经营管理能力得到提高，还是公司利用了其他短期财务手段，如推迟支付供货商款项等所引起的。

　　其次，了解公司所处的行业情况以及年报中有关的管理层发展状况分析，印证上述引起现金流量变动的关键因素是否合理。如G数源2005年年报披露每股收益为0.02元，经营性现金流量为-11，161.99万元，就是因为该公司在2005年度投入了大额的资金进行

房地产开发引起的。

　　最后，应特别关注“收到的其他与经营活动有关的现金流入”，由于该项目一般是记录一次性、偶发性的收支以及收回的一般往来款项或关联方往来款项等业务，因此在分析现金流量时可剔除该项现金流入的影响。近几年由于相关监管部门加大了对大股东占用上市公司资金的清查，往往在该项目上就会发现很多收到大股东大额清还占用款的记录，在这种情况下经营性现金流量净额亦会相应地出现大幅增加，投资者在做分析时就必须特别注意。