股市渐入佳境 穿越震荡趋势不改

　　

上证综指A股新增开户数叠加图(图片来源：中国证券报)

　　本报记者 王磊

　　沪综指站上1350点、个股全面补涨出现后，市场出现震荡乃至分歧十分正常，如果从深层次角度分析，股市“渐入佳境”的大趋势已经难以改变。

　　分歧本正常

　　沪综指自1238点、深成指自3160点开始，大盘走出了第二波逼空行情，以前日最高点位计算，这期间沪综指和深成指的涨幅分别达到10.34%和20%。如果以行情起始点位计算(沪综指1074点、深成指2634点)，那么到前日最高点，这两个指数的累计涨幅已高达27.19%和43.96%。根据Wind资讯统计，在昨日有交易记录的个股当中，自去年12月6日行情起步开始，昨日收盘价涨幅超过100%的个股有33只，超过50%的有234只，超过沪综指最大涨幅的有662只。

　　不难看出，此轮行情的赚钱效应丝毫不逊色于以前的牛市。在本报2005年年底的新年特刊中，30家机构曾对2006年的沪综指运行区间作过预测，当时的简单算术平均最高点位为1399点，昨日沪综指收盘点位已经到了1360点。尽管部分机构调高了自己的预测点位，但在相当数量的资金赚得盆满钵满的情况下，大盘当前出现震荡、多空出现分歧实属正常。

　　还有人士指出，周边股市尤其是H股上涨对A股本轮行情发挥了直接的牵引作用(A股和H股历史上的相关系数在0.6到0.7之间，2006年以来已经上升到0.93)，在H股攀上近9年高点后，近期出现回调，昨日国企指数大跌1.59%，恒生指数(资讯 行情 论坛)也下跌1%。再加上商品期货价格可能高位震荡、全面补涨后垃圾股泡沫大增、新老划断愈行愈近、首批禁售A股6月解冻等因素存在，投资者越来越担忧1350-1400点区域可能成为此轮行情的头部区域。

　　趋势未变

　　现在市场的诸多有利因素广为人知，不必赘述。即使分析造成分歧的原因，也并非无解。

　　国际大宗商品价格仍在“撩动”股市的“心”，但我们目前往往过于关注其“商品”属性，在全球流动性过剩、美元长期走弱、人民币升值的预期强烈的大背景下，资源品的“货币”属性可能会越来越明显，不会因价格的震荡而改变。

　　由于指数和个股涨幅不小，当前沪综指19.9倍市盈率的估值水平是否已合理成为投资者关心的问题。有分析人士指出，由于G股首日涨跌不计入当天指数，目前指数上涨中的相当部分缘自股改预期，而真正来自宏观及公司基本面盈利改善的成分并不大，A股市场总体表现在过去12个月远远落后于其他经济快速增长的股市。即使垃圾股出现泡沫，也无法改变行业龙头公司估值普遍低于海外市场可比公司的现实。还有市场人士坦言，在经济基本面、利率环境、人民币升值背景、上市公司业绩高速增长的背景下，中国资本市场的平均市盈率应该定位在30倍左右。

　　对于扩容压力，招商证券的观点颇具代表性。“估算每年可能有多大规模的非流通股解禁并上市没有实质意义，只要这些非流通股不是集中上市，相对于巨大的潜在需求而言，它们对于A股市场的冲击都是有限的，完全可以被逐步消化。过剩永远只是一种暂时的现象，就像经济总需求的增长将在长期内消化任何短期过剩的产能一样，对金融资产持续增长的需求，从长期看能消化任何规模的扩容压力。”

　　渐入佳境

　　有分析人士指出，开户数增加不是大盘上涨的主要动因，但有一点我们不能否认，开户数增加的趋势反映了市场心态，也表明新增入市资金是相当充裕的。根据统计，年初前两个月资金外流的上证50ETF最近四周出现净申购，而且是在深证100ETF募集51.58亿元的情况下，这显然表明，资金对未来大势看好。

　　固定收益品种的收益率明显在低位徘徊，股权投资未来长期回报吸引力已经高于长期债券投资。当然，在经济高速增长、人民币升值的大环境下，

房价大幅下跌的可能性微乎其微，

房地产对资金同样具备吸引力。不过，从政府对股市和房市不同的政策导向上看，资金流动性偏向不难判断，更何况对规模较大的资金而言，房地产投资流动性差的不利因素会逐步显现。

　　强调估值的同时，不能将估值“模式”化，10倍合理也好，20倍合理也罢，都是在一定假设条件下的结论，应以动态的眼光去分析。宏观经济继续向好，融资政策不确定性逐步消除，再加上上市公司未来盈利预期不断改善，中国资本市场估值水平的提升难以止步，相对国际成熟市场出现溢价也是合理现象，股市“渐入佳境”的趋势还会延续。