与其两鸟在林 不如一鸟在手副题

　　

南方高增长基金经理 吕一凡

　　在目前这样纷繁复杂的市场中，投资者应该如何选股呢？投资界有句名言：与其两鸟在林，不如一鸟在手。我认为这句话很适合指导当前的投资。

　　由于资金性质多元化，市场热点也在不断切换，投资者最希望的当然是快进快出， 每天都能买到涨的

股票，但这种愿望是不现实的。在牛市中，持股耐心是非常重要的，回顾以往的牛市，许多牛股都走出了长达2-3年甚至更长的增长轨迹，期间虽然有很多其他机会，在一定时期内，这些牛股的涨幅不是最高的，但这些牛股的累计涨幅则明显高于其他股票。如果我们有幸抓到了这些股票，一定要有充足的耐心去持有它。就今年而言，我觉得市场存在两大主线：一是

人民币升值带来的机会，包括金融、地产等都是这方面的代表；二是价值重估带来的机会，包括煤炭、钢铁等大宗商品是这方面的代表。投资者在选股时宜抓住主题投资，选择其中估值低的公司。

　　2006年1月份无疑是基金经理的“美好时光”。今年1月份，股票投资方向基金的平均收益率大幅超越去年全年水平：其中开放式股票型基金当月的平均收益率达到8.23%，相比去年全年回报的增幅均在100%以上。如果再加上2005年最后一个月的涨幅，则股票型基金在本轮行情中的收益率达到了11%左右。这也让经历了几年熊市之苦的基金经理有一种终于熬出了头的感觉。可以与今年开局相比的是2003年初，在蓝筹股的带领下，A股市场开始了价值投资和股价分化的道路。2006年的A股市场能否重现昔日辉煌？我看概率很大。

　　首先，本轮行情与以往最大的不同之处在于制度创新。股权分置改革及其配套措施，实质上只是中国资本市场改革和重塑的前奏。对于资本市场的定位，实际上在2004年初的国九条公布后就已经发生了变化。对于这一点，市场的认识过程是漫长而痛苦的，期间经历了宏观调控带来的周期类股票大幅下跌，经历了对股改的怀疑而导致的跌破千点等等。当投资者猛然惊醒时，却发现已经有人先我们一步大规模进入A股市场了，这些人就是QFII。回首改革开放以来乃至解放后的经济体制变迁，每一次重大改革的结果都会使利益重新分配。股改和当年的房改、和当年的土改一样，对资本市场的参与者利益进行了重新划分。在这场改革中，投资者会得益吗？答案是显而易见的。在过去的股票市场体系中，投资者几乎没有任何权利：大股东一股独大，投资者对公司经营无约束；公司不分红，投资者拿不到实际的收益；股价高估，投资者几乎难免被套的结局等等。所以说，对于投资者而言，在经历了股权分置改革之后，失去的只是枷锁，得到的即使不是全世界，至少也是一个流通股东应该拥有的正常权利。我们有理由期待上述制度变迁带来的巨大能量的释放，不仅会体现在当前行情中，更会深远影响资本市场的未来发展。

　　其次，本轮行情的第二个特征是参与者众多，热点纷呈。在一个以基金为主导的市场中，虽然很理性，但也明显缺乏激情。时至今日，与国际上同类公司相比，大量股票被严重低估，基金在发挥了正本清源作用的同时，也抑制了市场活力的发挥。但这种状况在2005年发生了根本变化。QFII、场外游资、实业资金、期货资金、

房地产资金等各种各样的资金在源源不断进入证券市场，不管他们的资金性质是短线还是长线，但至少说明一个问题，目前的A股市场已经比他们正在从事的投资有一个明显的收益。投资者种类众多的一个结果是投资方向的差异化，表现在市场上就是热点纷呈。这样就大大提高了市场的活跃程度，对行情的持续走好打下坚实基础。

　　再次，本轮行情的第三个特点是产业资本介入证券市场。典型如中石油、中石化、中铝等的私有化，以及海外产业巨头对中国上市公司的参控股。在成熟市场中，并购重组对股价的刺激效应是非常明显的，而且经常会明显超过其在正常状况下的合理估值。扬子石化等的收购价格就已经在历史高点附近，米塔尔对华菱管线的收购价格也与国内其他钢铁股的可比价格存在明显差异。