利率接近高位不等于见顶

　　

本报记者 董凤斌 报道

　　伴随着美联储加息，香港金管局也于上周将基本利率上跳至6.25％，一时间市场中对于利率是否见顶的讨论不绝于耳。金管局总裁任志刚昨日在其“观点”专栏中撰文指出，目前利率水平已接近高位，但不等于见顶，后期走向仍受诸多因素影响。

　　任志刚称，由于利率已回复正常水平，甚或已超越正常水平，借款人的利息支出已明显较以往增加。在整体经济保持稳健的情况下，虽然大部分供款人仍能应付，但显然他们都不希望利息支出进一步增加。利率上升至某一水平后，最终会影响经济活动，尤其是遏抑消费及投资。事实上，

美联储局希望达到的货币政策目的正是处理美国目前因经济蓬勃而可能引起的通胀问题。然而，作为货币政策的唯一工具，利率的变化会以不同方式影响不同经济环节及人士。

　　他续称，倚赖贷款作为融资的人士(包括置业人士)都应考虑利率水平及走势，决定是否有能力应付，并相应计划或调整其活动。对银行等金融机构来说，由于资产及债务在不同程度上都受利率变化影响，利率风险管理是它们日常的重要工作。为有效管理利率风险，免受重大冲击，大家应尽可能充分掌握利率变化趋势，认识如何制定货币政策。

　　任志刚说，在这方面，香港的情况较其他地区复杂。很多地区的央行或因应经济需要，或根据通胀等既定的量化货币政策目标(后者愈来愈普遍)来决定利率水平。但以香港的情况而言，以固定

汇率作为货币政策的目标无疑是最适合的方案，但这会令大家较难预测香港的利率走势。因此除了要掌握美国如何制定货币政策外，更要充分了解香港本身货币制度的结构特点。众所周知，尽管长远来说港元与美元利率的关系会很密切，但实际上由于热钱时有流入或流出，短期的港元利率可以突然大幅度地偏离美元利率。当市场极为注视人民币以及不时揣测未来港元与人民币之间的长远关系时，热钱的流量有时可以很大。此外，香港货币市场的集中程度相对较高，再加上货币管理制度又高度规范化，尽量避免酌情的市场操作情况出现。

　　对于后期的利率走势，他作了一个形象的比喻，“登山者到达顶峰后只有一条路，就是下山，这跟攀登到高原后的处境不同，登山者持续向上直至去到高原后，可以在那里喘定，再审视四周环境，然后决定停留、下山或继续向上行。当然还要慎防风云色变，天气迅速转差，便可能要急步下山找地方避风挡雨了。目前来说，高原已经在望，但我不认为这是山顶。”